债券

　　债券是发行人依照法定程序发行，并约定在一定期限还本付息的有价证券。债券对于投资者来说是一种金融资产，对发行者来说是一种金融负债，债券投资者是债券发行者的债权人，债券发行者是债券投资者的债务人。债券将筹资人与投资人之间的经济联系，以证券的形式加以体现。

　　债券作为一种债权债务凭证，包含以下几个基本要素：

　　1、债券的发行主体。它指的是发行债券的各类社会经济主体。一般来说，债券的发行主体包括政府机构、金融机构和工商企业。一般来说，作为债券的发行主体，必须经有关机关批准或符合有关法规规定后才能成立。明确债券发行主体的目的，是为了确认债务人，同时也是为投资者合理选择债券提供依据。

　　2、债券的面值。债券的面值即债券的票面价值，它包括两个方面的内容：一是面值币种，即以何种货币作为债券价值的计量单位。币种的选择主要依其发行对象和实际需要来确定。一般来说，若发行对象是国内有关经济主体，则选择国内货币作为债券价值的计量单位；若向国外发行，则选择债券发行地国家的货币或国际通用货币和美元作为债券价值的计量单位。二是票面金额的大小。不同债券面额可大可小，即使同一种类的债券也可以有大小不同的多种面额，债券面额的大小，标志着债券发行者向投资者筹集资金的数量和到期归还本金的多少。不同票面金额的债券，对于债券的发行成本、发行数量和投资者的分布，具有不同的影响。票面金额较小，有利于小额投资者购买，从而也有利于债券发行，但可能增加发行费用，加大发行工作量；票面金额较大，则会降低发行费用，减轻工作量，但可能减少发行量。

　　3、债券的利率。它是债券年利息与债券票面价值的比率。债券利率的高低，主要受银行利率、偿还期限、利率计算方法、资本市场资金供求状况以及发行者的信誉级别等因素的影响。

　　4、债券的偿还期限。它指债券从发行日起到本息偿清之日止的时间。债券期限的确定，主要受发行者的资金需求、未来利率的发展趋势、证券交易市场的发达程度、投资者的投资心理和行为偏好等因素的影响。

　　5、债券的价格。债券的票面价值是债券价格形成的主要依据。一般地，债券的发行价格与债券的票面价值是一致的，即平价发行。但是在实践中，发行者出于种种考虑或由于市场供求关系的影响，也可能折价发行或溢价发行。债券一旦进入证券交易市场，其交易价格常常与其票面价值、发行价格不一致。

　　债券有以下基本性质：

　　1、债券是一种有价证券。债券作为纸质凭证，本身并没有价值，而是一种虚拟资本，是实际经济运行中实际运用的真实资本的证书。但是债券同股票一样，也是一种有价证券，这一性质赋予了债券一定的价格，可以通过证券市场自由流动、转让。

　　2、债券是一种金融投资行为的法律凭证。作为发行者，债券是一种重要的筹资手段，但对购买者来说，则是一种金融投资行为。一方面，投资者根据债券票面规定的利率，可以定期从发行者那里得到一定的利息收益；另一方面，投资者可以通过证券市场的债券买卖，获得一定的买卖差价收益。

　　3、债券是一种债权债务关系凭证。债券体现的是投资者与发行者之间的债权债务关系，对投资者来说，债券反映了他对发行者的一种债权，根据这种债权，他不仅能在债券拥有期时享有一定的利息收入，而且有权到期收回本金；对于发行者来说，债券反映了他对购买者的一种负债，根据债券这一具有法律效力的契约凭证，发行者必须在契约关系解除前的期限内按照债券票面标明的利率支付债权人一定的利息，并在契约关系解除时退还债权人本金。

　　4、债券是一种信用关系的凭证。债券体现了发行者与投资者之间的一种借贷信用关系。对于发行者来说，发行债券实际上是从投资者那里借入了一笔资金，在资金借用期限内，发行者可以自由分配这笔资金，投资者无权影响和干预，也不得要求索还；对于投资者来说，购买债券则是对发行者贷放了一笔资金，但这只是一定期限内的资金使用权的暂时让渡，而保留这笔资金的所有权，到期有权索回。在这里，发行者和投资者之间正是通过债券建立起的一种有限期的信用关系，发行者依据债券支付投资者利息；投资者则基于债券的信用性质为取得一定的利息收入而认购债券。

　　债券既具有证券的共性，又具有自身的特点，其特征表现如下：

　　1、偿还性。偿还性是指债券有规定的偿还期限，债务人必须按期向债权人支付利息和偿还本金。债券的偿还性使得资金筹措者不能无限期地占用债券购买者的资金；换言之，他们之间的借贷关系将随偿还期结束、还本付息手续完毕而消失。这一特征与股票的永久性有很大的区别。在历史上，债券的偿还性也有例外，英、美等国政府发行过无期公债或永久性公债。这种公债无固定偿还期，持券者不能要求政府清偿，只可按期取息。当然，这只是个别现象，不能因此而否定债券具有偿还性的一般特性。

　　2、流动性。流动性是指债券持有人可按自己的需要和市场的实际状况，灵活地转让债券提前收回本金。流动性首先取决于市场对债券转让所提供的便利程度；其次还表现为债券在迅速转变为货币时，是否在以货币计算的价值上蒙受损失。

　　3、安全性。安全性是指债券持有人的收益相对固定，不随发行者经营收益的变动而变动，并且可按期收回本金。与股票相比，债券投资风险较小，一般来说，具有高度流动性的债券同时也是较安全的，因为可以按一个较稳定价格迅速他转换为货币。债券投资不能收回有两种情况：第一，债务人不履行债务，即债务人不能充分和按时履行约定的利息支付或者偿还本金。不同债务人不履行债务的风险程度是不一样的，一般情况下，政府债券的风险低于金融债券和公司债券。第二，流通市场风险，即债券在市场上转让时因价格下跌而承受的损失。许多因素会影响债券的转让价格，其中较重要的是市场利率水平。

　　4、收益性。收益性是指债券能为投资者带来一定的收入。这种收入主要表现为利息，即债权投资的报酬。在实际经济活动中，债券收益可以表现为两种：一种是债权人将债券一直保持至期满日为止，这样，在持有债券的期限内，他可以按约定的条件分期分次取得利息或者到期一次取得利息；另一种是债权人在债券期满之前将债券转让，这样，他有可能获得超过购入时债券价格的价差。从理论上讲，如果利率水平一直不变，这一价差就是其持有债券这段时间的利息收益转化形式，也称资本损益。但是，由于市场利率会不断变化，债券在市场上的转让价格将随市场利率的升降而上下波动。

　　债券的偿还性、流动性、安全性和收益性之间具有相逆性关系，一般情况下很难同时兼顾。安全性大、风险小、流动性强的债券，由于投资者积极购买，使债券价格上升，收益率也相对较低；反之安全性差、风险较大、流动性差的债券，由于投资者缺乏购买积极性，价格下降，收益率也就相对较高。因此，投资者应根据自身的投资目的、收入状况和对市场的分析预测选择自己所需的重点，以形成最佳的投资组合。

　　债券的种类繁多，各具特点。可以从不同的角度，按照不同的标准对债券进行分类。

　　按发行主体分类

　　1、这是根据筹资人的不同，对债券进行分类的一种方法，它是最常见，也是最基本、最主要的一种分类方法。按照这种方法，债券可分为政府债券、金融债券和公司债券三大类。

　　（1）政府债券

　　政府债券是国家为筹措资金，按照信用的原则，向投资者出具的，承诺在一定时期支付利息和到期还本的债务凭证。依政府债券的发行主体不同，政府债券又分为中央政府债券和地方政府债券。

　　①中央政府债券。也称公债券或国库券，简称国债，它是中央政府为筹措财政资金而发行的。各国中央政府债券的名称不尽相同，但发行的目的都是为了弥补国家预算赤字、建设公共基础设施、战争经费开支，归还旧债本息等。中央政府债券有各国政府、财政部发行的，如美国的国库券、日本的国债、英国的金边债券、加拿大的联邦政府债券等；也有由政府有关机构发行，一般由政府担保，如美国的联邦政府代理机构债券、日本的政府保证债券等。中央政府发行的债券有各种不同的期限，一般将它们分为短期、中期和长期三组，在证券市场上，其发行量和交易量都占有相当大的比重，对货币市场和资本市场的资金融通起着重要的作用。特别是短期国库券，作为货币市场的一种工具，具有“近似货币”的性质，风险小，流动性强，收益率也较高，是深受投资者青睐的金融资产。

　　②地方政府债券。简称地方债券，又叫市政债券。它是中央政府以下各级地方政府为了特定的目的而发行并偿还的债券。地方政府债券是地方政府根据本地区经济发展和资金需要状况，以承担还本付息责任为前提，向社会筹集资金的债务凭证，筹集的资金一般用于弥补地方财政资金的不足，或者地方兴建大型项目。地方政府债券的发行主体是地方政府，地方政府一般又由不同的级次组成，而且在不同的国家有不同的名称。美国地方政府债券由州、市、区、县和州政府所属机关和管理局发行。日本地方政府债券则由一般地方公共团体和特殊地方公共团体发行，前者是指都、道、府、县、市、镇、村政府，后者是指特别地区、地方公共团体联合组织和开发事业团等。

　　地方政府债券按用途分类，通常可以分为一般债券和专项债券。前者是指地方政府为缓解其资金紧张或解决临时经费不足而发行的债券，后者是指为筹集资金建设某项具体工程而发行的债券。对于一般债券的偿还，地方政府通常以本地区的财政收入作担保，而对于专项债券，地方政府往往以项目建成后取得的收入作保证。

　　（2）金融债券

　　金融债券是指银行及非银行金融机构依照法定程序发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。金融机构的资金来源很大一部分靠吸收存款，但有时它们为改变资产负债结构或者用于某种特定用途，也有可能发行债券以增加资金来源。

　　（3）公司债券

　　公司债券是公司为筹措资金向社会发行的，承诺在一定时期按规定的利率支付利息并到期还本的债务凭证。企业发行公司债券，一般用于筹措长期资金、扩大经营规模，因此期限较长。

　　2、按期限长短分类

　　根据偿还期限的长短，债券可分为短期债券、中期债券、长期债券和无限期债券。各国对短、中、长期债券年限的划分不完全一致，但一般来说，是按以下标准划分的：

　　（1）短期债券。它指的是期限在1年以下的债券，如美国、英国的国库券，其期限分为3个月、6个月、9个月和1年期4种，是一种短期政府债券，其目的是在财政收入不足，存在赤字的情况下，用以平衡政府财政收支。

　　（2）中期债券。它指的是期限在1年以上、10年以下的债券，如美国的中期国家债券、日本的中期附息票国债和贴现国债等。

　　（3）长期债券。它指的是期限在10年以上的债券，如美国的长期国家债券：日本的长期附息票国债等。

　　（4）无限期国债。也称永久债券，它指的是不规定到期期限，债权人也不能要求清偿但可按期取得利息的一种债券，无限期债券多为政府发行的债券。例如，英国金边债券中的一部分就是无限期债券。现在，这种不规定偿还期的永久债券，在西方国家也不再发行。

　　3、按计息方式分类

　　承诺支付利息是债券发行者筹措资金的条件之一，但计算利息的方式可以不同。根据计算方式上的差异，有单利债券、复利债券、贴现债券和累进利率债券等。在计算利息时，一般以年为时间单位。

　　（1）单利债券

　　单利债券是指在计算利息时，不论期限长短，仅按本金计息，所生利息不再

　　加入本金计算下期利息的债券。设债券面额为A，年利率为i，期限为n,利息为I，利息到期一次支付，则利息的计算公式是：I＝Ain

　　（2）复利债券

　　复利债券与单利债券相对应，它是指计算利息时，按一定期限将所生利息加入本金再计算利息，逐期滚算的债券。复利债券的利息包含了货币的时间价值。另外，在名义利率相同的情况下，复利债券的实得利息要多于单利债券。复利是假定每年的利息再投资，并假定再投资的利率不变。其利息的计算公式是：I＝A[（1+i）n-1]。

　　（3）附息债券

　　也称定息债券，它是在债券券面上附有息票，按照债券票面载明的利率及支付方式支付利息的债券。也有不附息票但仍按照约定的利率定期支付利息的定息债券，定息债券发行时规定的利率固定不变。附息债券一般限于中长期债券。

　　（4）贴现债券

　　贴现债券是指在票面上不规定利率，发行时按某一折扣率，以低于票面金额的价格发行，到期时仍按面额偿还本金的债券。贴现债券是属于折价方式发行的债券，其发行价格与票面金额（即偿还价格）的差额，构成了实际的利息。贴现债券与上述单利债券或复利债券的区别在于，前者是在发行时将利息预先扣除，而后者是在债券发行后才按期支付利息的。短期国债常用贴现方式发行。在国外，贴水发行的折现债券有两种，分别为贴现债券和零息债券。贴现债券是期限比较短的折现债券。通常短期国库券都是贴现债券。而零息债券的期限普遍较长，最多可到20年。它以低于面值的贴水方式发行，投资者在债券到期日可按债券的面值得到偿付。

　　（5）累进利率债券

　　累进利率债券是指以利率逐年累进方法计息的债券。前面介绍的单利债券或复利债券，其利率在偿付期内是固定不变的，而累进利率债券的利率随着时间的推移，后期利率将比前期利率更高，呈累进状态。这种债券的期限往往是浮动的，但一般会规定最短持有期和最长持有期。比如，某债券最短期限为1年，最长为3年，持满1年偿付时，基础利率为8％，以后每年递增1％。则投资者若持有1年偿付时，按利率8％计息；满2年偿付时，其第1年的利率为8％，第2年的利率为9％，两年平均利率为8.5％（单利）；若满3年偿付，第一年的利率为8％，第二年的利率为9％，第三年的利率为10％，即3年平均利率为9％（单利）。如以公式表示，设债券面额为A，基础年利率为i,持有期限为n，每年利率递增率为r，持满某年的利息额为I，则利息的计算公式为：In=An[i+(n-1)r/2]

　　4、按利率是否固定分类

　　债券有不同的风险，债券风险主要来自于利率的波动。根据这一特点，债券可分为固定利率债券和浮动利率债券。

　　（1）固定利率债券

　　固定利率债券就是在偿还期内利率不变的债券。在该偿还期内，无论市场利率如何变化，债券持有人将按债券票面载明的利率获取债息。这种债券有可能为债券持有人带来风险。当偿还期内的市场利率上升且超过债券票面利率时，债券持有人就要承担相对利率较低或债券价格下降的风险。当然，在偿还期内如果市场利率下降且低于债券票面利率，债券持有人也就相当于获得了由于利率下降而带来的额外利益。

　　（2）浮动利率债券

　　浮动利率债券是指利率可以变动的债券。这种债券利率的确定与市场利率挂钩，一般高于市场利率的一定百分点。当市场利率上升时，债券的利率也相应上浮；反之，当市场利率下降时，债券的利率就相应下调。这样，浮动利率债券就可以避开因市场利率波动而产生的风险。

　　5、按债券形态分类

　　债券有不同的形式，根据债券券面形态，可以分为实物债券、凭证式债券和记账式债券。

　　（1）实物债券

　　实物债券是一种具有标准格式实物券面的债券。在标准格式的债券券面上，一般印有债券面额、债券利率、债券期限、债券发行人全称、还本付息方式等各种债券票面要素。有时，债券利率、债券期限等要素也可以通过公告向社会公布，而不再在债券券面上注明。在我国现阶段的国债种类中，无记名国债就属于这种实物债券，它以实物券的形式记录债权、面值等，不记名，不挂失，可上市流通。实物债券是一般意义上的债券，很多国家通过法律或者法规对实物债券的格式予以明确规定。

　　（2）凭证式债券

　　凭证式债券的形式是一种债权人认购债券的收款凭证，而不是债券发行人制定的标准格式的债券。我国近年通过银行系统发行的凭证式国债，券面上不印制票面金额，而是根据认购者的认购额填写实际的缴款金额，是一种国家储蓄债，可记名、挂失，以“凭证式国债收款凭证”记录债权，不能上市流通，从购买之日起计息。在持有期内，持券人如果遇到特殊情况需要提取现金，可以到购买网点提前兑取。提前兑取时，除偿还本金外，利息按实际持有天数及相应的利率档次计算，经办机构按兑付本金的2‰收取手续费。

　　（3）记账式债券

　　记账式债券没有实物形态的票券，而是在电脑账户中作记录。在我国，上海证券交易所和深圳证券交易所已为证券投资者建立电脑证券账户，因此，可以利用证券交易所的交易系统来发行债券。我国近年来通过沪、深交易所的交易系统和交易的记账式国债就是这方面的实例。如果投资者进行记账式债券的买卖，就必须在证券交易所设立账户。由于记账式债券的发行和交易均无纸化，所以效率高、成本低，交易安全。

　　6、按发行区域分类

　　按债券的发行区域划分，可分为国内债券和国际债券。

　　（1）国内债券。它指的是国内公司、金融机构及中央政府、地方政府等，以本国货币为单位在国内金融市场上发行的债券。

　　（2）国际债券。它指的是政府、公司、金融机构以及国际金融组织等，以外国货币为单位，在国际金融市场上发行的债券。国际债券的特点是举债人属于一个国家，债券发行在另一个同家，债券不以举债人所在国货币计值。国际债券又可具体分为外国债券和欧洲债券两个亚类。

　　①外国债券。它是指发行人在外国证券市场发行的，以市场所在国货币为面值的债券。例如外国筹资者在美国发行的美元债券，又称”扬基债券”，在日本发行的日元债券，又称“武士债券”。发行这类债券一般要求发行地国家的政局比较稳定，资本市场上的资本较充足，以有利于债券的发行和销售。同时，还要有比较健全活跃的证券流通市场、较高的货币币信和宽松的外汇管理制度，以利于债券的流通和转让。目前主要有美国、瑞士、德国和日本四大外国债券市场。

　　②欧洲债券。它是指发行人在外国证券市场发行的、以市场所在国以外的第三国的货币为面值的债券，又叫境外债券、欧洲货币债券。其发行除须经举债人所在国政府批准外，不受发行市场所在国以及债券面值货币国有关法律约束。这类债券最大特点是其游离于任何国家的货币金融管制之外，筹集的资金是一种比较自由的离岸货币。例如欧洲美元债券是以美元计值，在美国以外的国家发行的债券。这种债券自1963年7月起在欧洲发行，己成为最主要的欧洲债券。

　　除以上分类外，债券还有其他一些分类方法，如按照债券是否公开发行，可分为公募债券和私募债券；按有无抵押担保划分，债券可分为信用债券和担保债券；按是否记名可分为记名债券、无记名债券和注册债券；按是否可转换来可分为可转换债券与不可转换债券等等。

　　上市债券的交易方式大致有债券现货交易、债券回购交易、债券期货交易。

　　现货交易

　　又叫现金现货交易，是债券买卖双方对债券的买卖价格均表示满意，在成交后立即办理交割，或在很短的时间内办理交割的一种交易方式。

　　例如，投资者可直接通过证券账户在深交所全国各证券经营网点买卖已经上市的债券品种。

　　回购交易

　　是指债券持有一方出券方和购券方在达成一笔交易的同时，规定出券方必须在未来某一约定时间以双方约定的价格再从购券方那里购回原先售出的那笔债券，并以商定的利率（价格）支付利息。

　　深、沪证券交易所均有债券回购交易，机构法人和个人投资者都能参与。

　　期货交易

　　债券期货交易是一批交易双方成交以后，交割和清算按照期货合约中规定的价格在未来某一特定时间进行的交易。债券期货交易。

　　在证券市场中，债券与股票是两个最主要的品种，它们既有共同的地方，也有一些差异。

　　债券与股票的联系：

　　1、两者都属于有价证券

　　无论是债券还是股票，尽管它们有各自的特点，但它们的性质都属于有价证券。债券和股票作为有价证券体系中的一员，是虚拟资本，它们本身无价值，但又都是真实资本的代表。持有债券或股票，都有可能获取一定的收益，并能进行权利的行使和转让活动。债券和股票都在证券市场上交易，并构成了证券市场的两大支柱。

　　2、两者都是筹措资金的手段

　　债券和股票都是有关的经济主体为筹资需要而发行的有价证券。经济主体在社会经济活动中必然会产生对资金的需求，从资金融通角度看，债券和股票都是筹资手段。与向银行贷款等间接融资相比，发行债券和股票筹资的数额大，时间长，成本低，且不受贷款银行的条件限制。

　　3、两者的收益率相互影响

　　从单个债券和股票看，它们的收益率经常会发生差异，而且有时差距还很大。一个投资者如以等量的资金分别购买债券和股票，所得的收益也可能不一样。但是，就整个社会考察，如果市场是有效率的，那么，债券的平均利率和股票的平均收益率会大体上接近，或者其差异将反映两者的风险程度。这是因为，在市场规律的作用下，证券市场上的一种融资手段收益率的变动，会引起另一种融资手段收益率发生同向变动。从债市与股市的相互关系看，债市是股市的避风港和资金的融通场所。一般而言，股涨债跌，股跌债涨，两者成反方向变动。

　　债券与股票的区别：

　　1、两者权利不同

　　债券是债权凭证，债券持有者与债券发行人之间是债权债务关系，债券持有者只可按期获取利息及到期收回本金，无权参与公司的经营决策。股票则不同，股票是所有权凭证，股票所有者是发行股票公司的股东，股东一般拥有投票权，可以通过选举董事行使对公司的经营决策权和监督权。

　　2、两者发行目的及主体不同

　　发行债券是公司追加资金的需要，它属于公司的负债，不是资本金。股票发行则是股份公司为创办企业和增加资本的需要，筹措的资金列入公司资本。而且，有资格发行债券的经济主体很多，中央政府、地方政府、金融机构、公司组织等，一般都可以发行债券，但能发行股票的经济主体只有股份有限公司。

　　3、两者期限不同

　　债券一般有规定的偿还期，期满时债务人必须按时归还本金，因此债券是一种有期投资。股票通常是不能偿还的，一旦投资入股，股东便不能从股份公司抽回本金，因此股票是一种无期投资，或称永久投资。但是，股票持有者可以通过市场转让收回投资资金。

　　4、两者收益不同

　　债券有规定的利率，可获固定的利息。股票的股息红利不固定，一般视公司经营情况而定。

　　5、两者风险不同

　　股票风险较大，债券风险相对较小。因为，第一，债券利息是公司的固定支出，属于费用范围；股票的股息红利是公司利润的一部分，公司有盈利才能支付，且在支付时，排在债券利息支付和纳税之后。第二，倘若公司破产，清理资产有余额偿还时，债券偿付在前，股票偿付在后。第三，在二级市场上：债券因其利率固定，期限固定，市场价格也较稳定；而股票无固定的期限和利率，受各种宏观因素和微观因素的影响，市场价格波动频繁，涨跌幅度较大。