利率衍生产品交易

　　利率衍生产品交易指交易双方在相关交易有效约定中指定为“利率衍生产品交易”，包括但不限于利率互换交易（IRS）、远期利率协议交易（FRA）、利率期权交易及其组合而成的交易。

　　1、利率互换

　　利率互换（Interest Rate Swap，IRS），也称利率掉期，是指交易双方约定在未来的一定期限内，根据约定数量的名义本金和利率定期交换现金流的交易行为，适用于需要管理利率风险的投资者。

　　在利率互换交易中，交易双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的相同名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据事先选定的某一浮动利率计算，而另一方的现金流则根据固定利率计算，且通常仅支付交易双方应付利息额的轧差值，不发生本金的交换。

　　2、远期利率协议

　　远期利率协议是一种远期合约，买卖双方(客户与银行或两个银行同业之间)商定将来一定时间点(指利息起算日)开始的一定期限的协议利率，并规定以何种利率为参照利率，在将来利息起算日，按规定的协议利率、期限和本金额，由当事人一方向另一方支付协议利率与参照利率利息差的贴现额。

　　在这种协议下，交易双方约定从将来某一确定的日期开始在某一特定的时期内借贷一笔利率固定、数额确定，以具体货币表示的名义本金。

　　远期利率协议的买方就是名义借款人，如果市场利率上升的话，他按协议上确定的利率支付利息，就避免了利率风险；但若市场利率下跌的话，他仍然必须按协议利率支付利息，就会受到损失。

　　远期利率协议的卖方就是名义贷款人，他按照协议确定的利率收取利息，显然，若市场利率下跌，他将受益；若市场利率上升，他则受损。

　　3、利率期权

　　利率期权是挂钩利率品种的一系列期权的统称，到期时以现金或者以挂钩的基础标的资产进行交割。最早在场外市场交易的利率期权是1985年推出的利率上限期权，当时银行向市场发行浮动利率票据，需要金融工具来规避利率风险。截至2019年，全球利率期权规模已高达126.04万亿美元，场内与场外发展相对均衡。2008年金融危机之后，全球利率期权规模明显收缩。在过去20年里，场内与场外利率期权的规模一般相差不大。分币种来看，以美元、欧元、英镑和日元计价的利率期权占比分比为72.0%、19.3%、5.4%和1.5%。

　　随着我国债券市场成为全球仅次于美国的第二大债券市场，境内外市场参与者对国内固定收益证券为标的的利率风险管理工具需求逐年迅速增加。2020年3月中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心推出挂钩LPR的标准化利率期权合约，开辟了境内利率期权合约元年；利率期权作为全球最重要和最广泛运用的利率风险管理工具之一，在未来国内固定收益证券市场必将迎来里程碑式的快速发展。

利率衍生品

　　利率衍生品是指以利率或利率的载体为基础的金融衍生产品，分为场内和场外两部分，场内主要指利率期货、利率期权等品种，场外主要指远期利率协议、利率互换等品种。与标的资产或者现货资产相比，利率衍生品具有一些独特的功能，而正是这些功能的作用，使得利率衍生品市场的发展与货币政策的传导产生了关联。

　　（一）风险对冲

　　对冲利率风险是利率衍生品最基础的功能。在利率市场化背景下，越来越多市场参与者开始关注并运用利率衍生品管理利率风险。对于债券投资而言，在市场利率走高的情况下，债券市值下跌将影响利润并有可能触及止损线，投资者可通过利率衍生品进行反向操作以对冲债券价格下跌的市场风险，从而锁定持有期收益，在一定程度上避免由于止损或流动性需求而卖出债券的情形。另外，发行固定利息债券或以固定利息贷款方式融资的机构，在市场利率下行时，也可以通过利率互换将固定利率换成浮动利率，从而降低融资成本。

　　（二）现货替代

　　衍生品采用保证金交易，这相较直接投资于标的资产而言，成本大幅降低，使得由于各种原因无法参与标的资产市场的投资者得以间接参与投资。同时，通过各类利率衍生品的组合，还可以创造出特定收益和风险组合的金融工具，以达到持有标的资产或参与现货市场的相同目的。

　　（三）久期调整

　　利率衍生品具有较低的成本优势和较高的灵活性、流动性，相较于调节资产负债表而言，它为利率风险承担主体提供了更有效、便捷的久期调整工具。以商业银行为例，利率变动会导致商业银行利率敏感性资产和负债市值波动，带来久期缺口。使用利率衍生品可在不大幅变动资产负债结构的情况下灵活调整久期缺口，有效降低成本。

　　（四）价格发现

　　利率衍生品交易价格集中体现了来自包括套保者、套利者、投机者等各类参与者的行为，包含了对未来市场利率和货币政策走向的预期及供求关系，具有较强的价格发现作用。因此，其一方面可为市场提供透明、传播迅速的价格信息，另一方面也可为货币政策制定者观测市场并制定政策提供重要的参考。

交易有效约定

　　交易有效约定是指就一笔利率衍生产品交易做出的具有法律约束力的约定，包括但不限于交易确认书。