鹰式策略

　　鹰式策略是一种市场中性策略，是针对小幅震荡市场中任何趋势性的策略难以获利时，通过一个牛市价差和一个熊市价差组合构建的区间获利策略。该策略以稍高的成本给予投资者宽于蝶式策略的获利空间。根据所用期权种类的不同，可将鹰式策略分为铁鹰式策略和秃鹰式策略。铁鹰式策略在期初给投资者带来收入，而秃鹰式策略需要在期初支出。

　　鹰式策略指同时持有四个看涨期权或看跌期权的组合，订单比例是1：1：1：1，其中两个买入+两个卖出。对应的行权价价差相等+四者具有相同的底层股票+相同的到期日。

　　例如：买入鹰式价差，其中A<B<C<D

　　1.买入行权价A的看涨期权

　　2.卖出行权价B的看涨期权

　　3.卖出行权价C的看涨期权

　　4.买入行权价D的看涨期权

　　1+2为牛市看涨价差，3+4为熊市看涨价差，则与买入蝶式组合相同，买入鹰式组合可以转换成一手牛市套利与一手熊市套利的组合。鹰式价差对于操作的行权价格涵盖范围广，会出现实值与虚值期权并存的状况。

　　鹰式是一种非方向性期权策略。当认为波动率很低或标的资产的变动很小时，做多鹰式期权。风险点主要来自于隐含波动率突然放大时，该策略将有可能达到最大亏损。当认为波动率很高或标的资产向任一方向大幅波动时，则做空鹰式会获利。

　　鹰式价差类（condor spread）似于蝶式价差（butterfly spread），两者对标的资产的变动有相同的观点。主要的区别在于，鹰式最大利润区（sweet spot）比蝶式的要宽得多（即获利可能性增加），但是鹰式的最大利润要少于蝶式。 

　　以铁鹰式策略的构建为例：

　　卖出铁鹰式期权组合包括买入一份具有低行权价价格的虚值认沽期权，卖出一份中间价位较低行权价的虚值认沽期权，卖出一份中间价位较高行权价格的虚值认购期权，同时买入一份较高行权价格的虚值认购期权，特别注意，上述期权的到期日相同。期初成本/收益为收到两个期权权利金与支出两个期权权利金的差额。

　　为方便记忆可以将铁鹰式理解为一个认沽牛市价差和一个更高行权价的认购熊市价差的组合，由于认沽牛市价差和认购熊市价差期初都是收权利金，故而该策略组合为期初收权利金。

　　也可以将这个组合策略理解为给卖出宽跨式策略左右两边各买了一个保险，即买入一个深度虚值认沽期权和一个深度虚值认购期权，使得原本卖出跨式策略无限风险变为有限风险。

　　最大盈利：有限，为构建组合时收取的净权利金（卖出合约权利金－买入合约权利金）。

　　最大亏损：有限，发生在标的资产突破上方认购或下方认沽的买入行权价时，亏损=两价差组合的宽度差－净权利金。

　　盈亏平衡点：

　　上平衡点=认购卖出行权价+净权利金

　　下平衡点=认沽卖出行权价-净权利金

　　举个栗子：

　　若构建鹰式净收入权利金300元，标的在到期日价格稳定在2.6-2.8之间，则盈利300元；若价格暴涨至2.9以上或暴跌至2.6以下，则亏损700元。