认沽熊市价差策略

　　认沽熊市价差策略是由买入一份高行权价认沽期权，同时卖出一份到期日相同且行权价较低的认沽期权构成。该策略为“双限”策略，即最大收益和最大亏损均有限。即：最大收益：行权价之差-净权利金支出；最大亏损：净权利金支出。

　　构建成本与收益计算：设买入行权价为K1的认沽期权支付权利金C1，卖出行权价为K2（K1>K2）的认沽期权获得权利金C2，则构建成本Cost=C1－C2。

　　当标的资产价格S低于K2时，买入的高行权价认沽期权和卖出的低行权价认沽期权均被行权，最大收益Max Profit=（K1－K2）－Cost；

　　当S高于K1时，两份期权过期作废，收益为构建成本Cost；

　　当K2<S<K1时，买入的认沽期权行权，卖出行权价K2的期权不行权，收益Profit=（K1-S）－Cost，处于最大收益和最小收益之间。

　　来源：国联民生证券整理

　　适度看跌市场预期：适用于投资者预期股价将下跌，但跌幅有限的情况。例如在市场处于连续上涨后，行情高位出现盘整，成交量逐步萎缩，已经不支持进一步上涨，但又不确定什么时候正式进入下跌周期，可以进行策略建仓。

　　假设当前，50ETF市价3.0元。你预测在未来几个月内，该ETF大概率呈现温和下跌的趋势。于是你构建了如下熊市策略：

　　1.买开一张3.1元行权价的标准认沽合约：单股权利金0.15元，开仓总费用为-1.500元。

　　2.卖开一张2.8元行权价的标准认沽合约：单股权利金0.05元，开仓总费用为500元。

　　合约到期情形一：

　　50ETF涨到3.2元一股

　　两张合约均处于虚值，实际运用中平仓价格可能无发覆盖交易费用，故此处选择不操作，合约自然到期作废。

　　总盈亏：-1000元(理论最大亏损)

　　合约到期情形二：

　　50ETF跌到2.6元一股

　　1.以市价2.6元买入股份，并以3.1元行权：花费-26000元，获取行权收入31000元。

　　2.被以2.8元行权，付出交收费-28000元，股份市值26000元，亏损-2000元。

　　总盈亏：2000元(理论最大收益)