买入跨式策略

　　买入跨式策略是由买入一份认购期权，同时买入一份到期日行权价相同认沽期权构成的。该策略面临的最大损失，是支出的权利金。当出现以下行情时，权利金可能受损，该策略面临风险：①标的价格持续横盘；②波动率下降；③临近到期，时间价值加速衰减

　　如果交易者确信标的资产将发生大幅度波动，但是不能确定方向，这时就可以选择买入跨式期权策略。

　　买入平值看涨期权+买入平值看跌期权

【策略构建示例】

　　投资者预期市场将会出现大幅波动，但不确定波动的方向可以使用买入跨式期权，从价格突破性波动中获利。

　　情况一：到期标的物市场价格等于买入跨式期权的行权价格时，跨式期权买方面临最大亏损。

　　情况二：当市场价格上涨或下跌的幅度不超过买人看涨期权和看跌期权支付的权利金之和，跨式期权买方将亏损。

　　情况三：当市场价格大幅上涨或下跌的幅度超过买人看涨期权和看跌期权支付的权利金之和，跨式期权买方盈利。

　　最大风险：

　　看涨期权权利金＋看跌期权权利金

　　最大获利：

　　无限

　　盈亏平衡点：

　　行权价格±支付的权利金

　　买入跨式期权策略的问题在于：执行价格是间断的，交易者可能找不到恰好平值的期权，这种情况下，应该选择尽量接近平值的期权。但这就带来了一个问题：如果选择的期权不是平值的，则买入跨式期权策略的Delta就不是中性的。Delta中性头寸的价值对标的资产的小幅波动是极度不敏感的，而如果Delta不是中性的，则标的资产价格的小幅波动也会影响总头寸的价值。

　　如果选择的执行价格高于标的资产价格的当前价，则所买入的看跌期权是实值的，所买入的看涨期权是虚值的，看跌期权的Delta绝对值要大于看涨期权的Delta，总头寸的Delta值是偏负的。这样，标的资产价格略为下行时，总头寸就会有所收益；标的资产价格略微上行时，总头寸价值就有所损失。

　　【较高的损益平衡点】=执行价格+付出的权利金

　　【较低的损益平衡点】=执行价格-付出的权利金

　　【损益平衡点示例】

　　【潜在最大收益】：无限。

　　【潜在最大亏损】：有限，仅限于所付出的权利金。

　　【优点一】无论行情是涨还是跌，都有可能赢利。

　　【优点二】无需花费精力去分析判断行情方向。

　　【优点三】潜在最大赢利无限。

　　【优点四】潜在损失有限。

　　【优点五】如果在策略构建时波动率较低，弱波动率上升，则有可能买入的看涨与看跌期权都会赢利。

　　【缺点一】需要付出的交易手续费不少。

　　【缺点二】该策略在构建之初要付出较多的权利金。

　　【缺点三】该策略较高和较低的两个损益平衡点有可能相隔很远，需要标的资产价格涨跌较大的幅度才能达到损益平衡点。

　　【缺点四】如果隐含波动率下降，无论标的资产价格波动与否，该头寸都有可能亏钱。

　　如果标的资产价格波动超过了损益平衡点，而且预期还会继续朝同样的方向波动，这时交易者可以把虚值的期权卖掉。

　　案例一

　　例1：假设202X年7月，螺纹钢期货合约rb2X10价格在3700元/吨，投资者此时建仓一对买入跨式期权策略，即买入1手行权价3700元/吨的看涨期权rb2X10C3700，付出权利金70元/吨；同时买入1手行权价为3700元/桶的看跌期权rb2X10P3700，付出权利金100元/吨。到期时，螺纹钢期货合约rb2X10价格为3950元/吨。

　　看涨期权行权盈亏=期货价格-行权价格；3950元/吨-3700元/吨=250元/吨；(看跌期权放弃)

　　净盈利=行权盈亏-权利金支出：250元/吨-170元/吨=80元/吨

　　盈亏平衡点：3700元/吨+170元/吨=3870元/吨

　　3700元/吨-170元/吨=3520元/吨

　　即螺纹钢期货合约rb2X10价格高于3870元/吨或低于3520元/吨时，买入跨式组合策略盈利；螺纹钢期货合约rb2X10价格在3510元/吨与3870元/吨之间时，买入跨式组合策略亏损。

　　案例二

　　假设202X年8月，原油期货合约sc2X10价格在610元/桶，投资者此时建仓一对买入跨式期权策略，即买入1手行权价610元/桶的看涨期权sc2X10C610，付出权利金70元/桶；同时买入1手行权价为610元/桶的看跌期权sc2X10P610，付出权利金100元/桶。到期时，到期时，原油期货合约sc2X10价格为660元/桶。

　　看涨期权行权盈亏=期货价格-行权价格：660元/桶-610元/桶=50元/桶(看跌期权放弃)

　　净盈利=期权行权盈亏-权利金支出：50元/桶-170元/桶=-120元/桶

　　盈亏平衡点：610元/桶+170元/桶=780元/桶

　　610元/桶-170元/桶=440元/桶

　　到期标的原油期货合约sc2X10价格低于440元/桶或高于780元/桶时，买入跨式组合盈利；原油期货合约sc2X10价格在440元/桶与780元/桶之间时，买入跨式组合亏损。