组合策略业务

　　组合策略业务是指投资者可通过申报构建组合策略指令，将多个成分合约的持仓构建成为一个组合策略持仓，以达到减免保证金收取的目的，提高资金利用率。

　　组合策略业务包含组合保证金和组合行权两部分内容。

　　保证金是在为了保证在权利方执行期权时义务方能按约定履行合约，在义务方卖出期权收取权利金时所需交纳的一笔金额。它往往与卖方在未来所承受的潜在风险成正比。比如，相同月份虚值合约所需缴纳的保证金低于平值及实值合约。交易所规定期权合约保证金计算方式为（以维持保证金为例）：

　　认购期权保证金=[合约结算价+Max(12%*标的收盘价-认购期权虚值，7%*标的收盘价)]*合约单位

　　认沽期权保证金=Min[合约结算价+Max(12%*标的收盘价-认沽期权虚值，7%*行权价格)，行权价格]*合约单位

　　认购期权虚值=Max(行权价格-标的收盘价，0)

　　认沽期权虚值=Max(标的收盘价-行权价格，0)

　　当投资者持有由多只期权构成的投资组合时，存在合约之间通过对冲的方式消除了未来大部分风险的情况。因此组合保证金应运而生，它对某些特定期权组合量身制定了特定的保证金制度，能大大减少投资者构建投资组合所需要缴纳的保证金，是一种更合理、更有效的计算方式。

　　行权指令合并申报又称为组合行权。投资者如持有相同标的、相同到期日、相同合约单位的认购期权权利仓、认沽期权权利仓，并且认沽期权的行权价高于认购期权的行权价，可以提交组合行权委托。

　　投资者在组合行权菜单依次选择认购期权合约、认沽期权合约、组合行权数量，点击“行权”确认键，然后检查组合行权委托是否提交成功。

　　如果未组合行权，投资者需分别准备好足额的行权资金与证券，方可成功提交认购期权行权委托、认沽期权行权委托。

　　进行组合行权，投资者无需准备资金与证券即可提交组合行权委托，然后在行权日的次一交易日交割时，进行现金结算。

　　现金结算所获资金=（认沽期权行权价-认购期权行权价）×合约单位×行权组合数。

　　顾名思义，期权组合策略就是持有两个以上的期权，构建出不同的策略，从而实现不同的投资预期。期权不同于其他投资产品的特点正在于可以针对任何预期设计相应的交易策略来满足投资者的风险收益偏好。投资者使用恰当的策略，不仅能在牛市中盈利，在熊市中也能盈利，在不涨不跌的情况下还能盈利。

　　当然，没有哪一个策略是能永远盈利的，如果投资者判断失误，期权也会带来损失。因此，在期权交易的过程中，我们首先要对市场未来走势进行判断，在此基础上构建最合适该走势风险收益特征的交易方式。同时，也要根据后市变化，及时调整交易策略。

　　常见的组合策略：

　　一、单腿期权

　　单腿期权策略，就是指买入或者卖出一种认购或是认沽的期权策略。期权分为认购期权和认沽期权，买卖方向又有两个，因此单腿策略一共有四个：买入认购期权、买入认沽期权、卖出认购期权、卖出认沽期权。

　　买入认购，卖出认沽是看涨型策略

　　买入认沽，卖出认购是看跌型策略

　　二、股票担保（covered call）备兑期权

　　备兑期权是在持有股票的前提下，同时卖出该股票对应数量的看涨期权，收取期权金。

　　备兑期权Covered call的构成：

　　1、持有股票（股票多头）

　　2、卖出看涨期权，即卖call

　　单一做期权卖方风险是无限的，卖call，是看跌，如果股票大涨，单一卖call，亏损是无限的。但由于持有相应的股票，则可以对冲风险。不过限制了最大的盈利。

　　三、垂直策略

　　垂直策略是指期权之间行权价不同，但合约到期日相同的期权套利策略。也就是在买进一份期权合约同时，又卖出一个相同品种、相同方向、相同到期日而行权价格不同的期权合约。

　　垂直价差策略的构建：

　　1，认购牛市价差：

　　买入认购（低行权价）+卖出认购（高行权价）

　　2，认沽牛市价差：

　　买入认沽（低行权价）+卖出认沽（高行权价）

　　3，认购熊市价差：

　　买入认购（高行权价）+卖出认购（低行权价）

　　4，认沽熊市价差：

　　买入认沽（高行权价）+卖出认沽（低行权价）

　　三、跨式策略Straddle

　　跨式策略指同时持有：相同行权价+相同到期日的看涨期权+看跌期权，二者具有相同的底层股票。

　　例如：买入跨式，其中A=B

　　1、买入行权价A的看涨期权

　　2、买入行权价B的看跌期权

　　跨式策略是一种交易波动率的策略。当预测底层股票大幅波动时（大幅上涨或下跌），可以使用多头跨式策略来操作。当预测底层股票最近一段时间维持不变或者小幅变动，则可以使用空头跨式策略操作。

　　四，宽跨式策略（勒式策略）Strangle

　　宽跨式策略指同时持有：相同到期日的看涨期权+看跌期权，二者具有相同的底层股票。但行权价格不同。

　　例如：买入宽跨式，其中A＞B

　　1、买入行权价A的看涨期权

　　2、买入行权价B的看跌期权

　　宽跨式策略是一种交易波动率的策略。当预测底层股票大幅波动时（大幅上涨或下跌），可以使用多头宽跨式策略来操作。当预测底层股票最近一段时间维持不变或者小幅变动，则可以使用空头跨式策略操作。

　　与买入跨式策略相比，宽跨式策略的成本更低，因为买入虚值则需要更大的波动才能获利。