蝶式价差策略

　　蝶式价差策略由三种不同行权价格的期权合约组成，主要分为买入认购蝶式期权组合、卖出认购蝶式期权组合、买入认沽蝶式期权组合、卖出认沽蝶式期权组合。实际上，我们也可以把蝶式价差策略看作一个牛市价差策略和一个熊市价差策略的组合。

　　以买入认购蝶式期权策略为例，它由买入一张行权价较低的实值认购期权、一张行权价较高的虚值认购期权，并卖出两张行权价居中的平值认购期权构成。

　　买入认购蝶式策略=买入一张行权价较低的实值认购期权+卖出两张行权价居中的平值认购期权+买入一张行权价较高的虚值认购期权

　　风险收益：

　　该策略中卖出两个期权获得的权利金能覆盖大部分买入期权的权利金成本，从而期初仅有少量的权利金净流出。当标的资产价格低于低行权价以下或高于高行权价以上时，将遭受最大损失；当标的资产价格等于中间的行权价时，将获得最大收益。

　　因此，该策略的收益及风险都是有限的，如果标的资产价格保持在一定范围内，将具有相对较高的获利可能性，适用于标的资产的价格波动率低的情形，即价格不会有很大的变化时使用。策略损益图如下：

　　假设目前沪深300ETF的价格是4.00元/份。投资者小王认为未来一个月内沪深300ETF的价格还将持续震荡，但是小王又是一位厌恶风险的投资者，因此他选择采用买入蝶式认购价差策略的方式来获取未来的收益。

　　小王构建蝶式价差策略的方式是买入一张行权价为3.50元的认购期权，权利金为0.01元，买入一张行权价为4.50元的认购期权，权利金为0.005元，同时卖出两张行权价为4.00元的认购期权，权利金为0.007元。期权到期时，ETF的价格为4.10元/份，那么小王的盈亏为净权利金支出与期权到期时行权和被行权的净盈亏之和，即(0.007×2-0.01-0.005)+(4.1-3.5)+(4.0-4.1)×2=0.399(元)。