反向比率价差策略

　　反向比率价差策略是一种期权套利策略，利用同种类型期权之间的价差来获利。该策略与传统的比率价差策略类似，但它采用的期权数量的比例跟比率价差刚好相反，可简单理解为反向比率价差是比率价差的对手方。

　　我们通过反向比率认购价差策略来认识反向比率价差策略，该策略与正向比率认购价差策略相反，一般是买入若干个虚值认购合约并卖出一个实值认购合约，从而在开仓时实现权利金净收入。总体上这是一个看多波动率且对后市偏看多的策略：标的大幅上涨时，这个策略会从虚值认购的权利仓获取收益；而如果标的价格下跌了，虽然付出了购买两张认购期权的权利金，但是因为构建策略伊始权利金是净收入的，策略组合整体依然有收益。当然，因为整个策略的Vega是正的，如果标的价格没有变化，那么投资者将会遭受损失。

　　反向比率价差策略损益图

　　相较于正向比率认购价差策略，反向比率认购价差策略看多后市、看多波动率，适合在波动率处于低位时看涨后市。从上图中我们可知，该策略所选买入和卖出期权的行权价相差越大，到期潜在最大损失就越大。

　　此外，与比率认购价差策略类似，反向比率认购策略可以通过比率调整，理论上构建反向比率认购策略只需买x张认购期权，卖y张认购期权，且x大于y即可，但是y越小则整个策略组合越接近于买认购的单腿策略，y越接近x则整个策略组合越接近熊市价差策略，x和y的比率大小最终决定了整个组合的Delta大小，2：1是较为常见的仓位比例。

　　看涨反向比率套利

　　风险收益特征：有限风险无限收益。

　　适用条件：

　　(1)市场行情：牛市看涨;

　　(2)低波动率(策略整体做多波动率);

　　(3)波动率负向斜率。

　　策略目的：

　　(1)波动率低买高卖(获取波动率偏度回归);

　　(2)小概率赚大钱(以时间价值换内在价值)。

　　止损位：无，时间损耗对该策略不利，选择到期日较远的合约构建策略并提前平仓。

　　看跌反向比率套利

　　风险收益特征：有限风险无限收益

　　适用条件：

　　(1)市场行情：熊市看跌；

　　(2)低波动率(策略整体做多波动率)；

　　(3)波动率正向斜率。

　　策略目的：

　　(1)波动率低买高卖(获取波动率偏度回归);

　　(2)小概率赚大钱(以时间价值换内在价值)。

　　止损位：无，时间损耗对该策略不利，选择到期日较远的合约构建策略并提前平仓。