投资项目现金流量

　　投资项目现金流量是指项目的现金流入和流出，包括始投资现金流量、营运期间现金流量、结束期末现金流量，简单理解为一个项目需要投资多少钱，投资之后能收回多少钱。

　　①初始投资现金流量：设备购置及安装支出、垫付营运资本等，另外，可能还包括机会成本。

　　②营运期间现金流量：项目营运期间收到的钱和付出的钱，利息及股利支付不包括在内，因为折现率已经包含了该项目的筹资成本。

　　③结束期末现金流量：项目到期不干了，设备拉出去买掉，垫付的营运资金收回来，以及可能发生的弃置义务要花的钱。需要注意的是，以上所说的现金流入和流出，是扣除企业所得税之后的现金。

　　需要注意的是，以上所说的现金流入和流出，是扣除企业所得税之后的现金。

　　（一）投资项目现金流量估计的基本原则

　　只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。所谓增量现金流量，指接受或拒绝某个投资方案后，企业总现金流量因此发生的变动。只有那些由于采纳某个项目引起的现金支出增加额，才是该项目的现金流出；只有那些由于采纳某个项目引起的现金流入增加额，才是该项目的现金流入。两者之间的差额即为归属于该项目的现金净流量。

　　（二）投资项目现金流量估计的影响因素

　　1.区分相关成本和非相关成本

　　（1）相关成本指与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本，例如，变动成本、边际成本、机会成本、重置成本、付现成本、可避免成本、可延缓成本、专属成本、差量成本等；

　　（2）非相关成本指与特定决策无关的、在分析评价时不必加以考虑的成本，例如，沉没成本、不可避免成本、不可延缓成本、共同成本等。

　　2.不要忽视机会成本

　　在投资方案的选择中，如果选择了一个投资方案，则必须放弃投资于其他途径的机会，其他投资机会可能取得的收益是实行本方案的一种代价，被称为这项投资方案的机会成本。

　　3.要考虑投资方案对公司其他项目的影响

　　当我们采纳一个新的项目后，该项目可能对公司的其他项目造成有利或不利的影响，也应考虑此类影响产生的增量现金流。

　　例如，新建厂房生产的产品上市后，预计每年可实现销售收入1 000万元。原有产品A受到新产品冲击，预计每年销售收入减少200万元；原有产品B可与新产品配套销售，预计每年销售收入增长100万元。分析时，应如何考虑新建厂房对公司现金流的影响？

　　原有产品的销售变化是新建厂房生产的新产品带来的影响，因此应在投资项目现金流分析中予以考虑，即每年增量收入应当为1 000-200+100=900（万元）。

　　4.对营运资本的影响

　　所谓营运资本的需要，指增加的经营性流动资产与增加的经营性流动负债之间的差额。

　　一般情况下，当公司开办一个新业务并扩大销售后，对存货和应收账款等经营性流动资产的需求会增加，公司需筹措新的资金以满足增量需求；此外，业务扩充同时也会导致应付账款等经营性流动负债增加，从而降低公司营运资金的实际需要。公司在临近项目期末出售存货、收回应收款项、偿付应付款项后，营运资本恢复到原有水平。

　　因此，投资分析时通常假定期初筹措的营运资本在期末收回，有时开办新业务带来的未必是营运资本的占用，也有可能是营运资本的节约，我们也假定期初节约的营运资本在期末要恢复到原来水平。

　　（三）新建项目现金流量的估计

1. 初始（建设期）现金流量的计算

   建设期现金流量（一般发生在期初）	长期资产投资	现金购买新资产（固定资产、无形资产、长期待摊费用）
   		旧资产投资（设备变现的机会成本）
   	营运资本垫支	与销量无关的一次性支出
   		与销量有关的每年都会增减变动
   	其他相关现金流量	无须资本化、可以直接在税前扣除的费用，应计算税后成本（项目实施引起的人员培训费用等）

　　2.营业期现金流量的计算

　　营业期现金流量计算的核心指标是营业现金毛流量，具体计算方法有三种：

　　（1）直接法：营业现金毛流量=营业收入-付现营业费用-所得税

　　（2）间接法：营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧与摊销

　　（3）分算法：营业现金毛流量=税后营业收入-税后付现营业费用+折旧与摊销抵税额

　　其中：

　　①折旧与摊销为税法规定计提的折旧与摊销，跟公司的折旧政策无关。折旧是广义的折旧费用，包括固定资产的折旧费用、无形资产的摊销费用以及长期待摊费用的摊销费用；（折旧摊销本身不影响现金流，但是折旧摊销的抵税效应会影响现金流）

　　②注意营业期间可能会发生营运资本的垫支与提前收回，但由于营运资金的垫支与收回的各种情况在初始建设期统一计算过了，所以在营业期不再考虑；

　　③付现营业费用是经营活动中产生的付现费用，不包含债务利息费用等金融活动产生的费用；

　　④上述公式中的营业收入、付现营业费用、折旧、所得税等均为项目实施引起的增量部分。

　　3.终结期现金流量的计算

　　一般发生于终结点（经营期最后一年年末），主要包括以下三类：

　　固定资产更新决策主要的决策依据是年运行成本，即比较继续使用和更新的年成本。

　　固定资产年平均成本（考虑货币时间价值）=现金流出的总现值/年金现值系数

　　使用平均年成本法时需要注意的问题：

　　（1）平均年成本法时把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案，而不是一个更换设备的特定方案。

　　（2）平均年成本法的假设前提是将来设备再更换时，可以按原来的平均年成本找到可代替的设备。

　　（3）固定资产的经济寿命。固定资产的经济寿命是指年平均成本的拐点（从下降转为上升的时点-一般为年）。考虑到固定资产的经济寿命，可以带来新的决策时点，即选择在固定资产的经济寿命点选择设备更新的实施。

　　（4）假设两台设备的生产能力相同，并且未来的可使用年限相同，可以通过比较现金流出的总现值，判断方案优劣。

固定资产更新决策

　　1.含义

　　固定资产更新决策属于互斥投资方案的决策类型，一般来说，用新设备来替换旧设备如果不改变企业的生产能力，不增加企业的营业收入，即使有少量的残值变价收入，也不是实质性的收入增加。更新决策的现金流量主要是现金流出。

　　2.种类

　　固定资产更新包括替换重置和扩建重置。

　　3.决策的方法

　　（1）年限相同时，采用净现值法，选择净现值大的方案；

　　（2）年限不同时，采用年金净流量法，选择年金成本低的方案。

　　提示：运用年金成本方式决策时，应考虑的现金流量主要有：①新旧设备目前市场价值。②新旧设备残值变价收入。③新旧设备的年营运成本，即年付现成本。