大类资产

　　大类资产，就是把同质性较强的资产集合起来，形成一类在预期收益、风险特征上相似，资产间相关性较强的资产类别。

　　大类资产包括传统的股票、债券、货币、大宗商品，以及近年来越来越受关注的另类资产，如股权投资、房地产、基础设施和艺术品等。

　　每种大类资产都有其特定的风险和回报特性，通常会根据自己的投资目标、风险承受能力以及市场状况来在这些资产之间进行分配。

　　我们以5种常见大类资产为例：

　　1、股票（代表企业所有权和增长潜力）

　　2、商品（反映原材料和基本商品的供需状况）

　　3、美元（全球主要储备货币和交易媒介）

　　4、黄金（传统避险资产和财富储存手段）

　　5、房地产（与经济周期同步的土地和建筑物投资）

　　5种常见的大类资产介绍：

　　1.股票（Equities）

　　股票代表了投资者在一家公司中的所有权份额。当投资者购买一家公司的股票时，他们实际上购买的是该公司的一小部分所有权。

　　股票的价值随着公司的盈利能力和增长前景的变化而变化。股票市场通常被视为经济增长的一个重要指标，因为公司的表现和经济环境紧密相关。股票可以在公开交易的市场（如股票交易所）上买卖，投资者可以通过股价上涨和公司支付的股息获得回报。

　　股票市场受益于经济增长和公司盈利的提升。随着经济的扩张，企业销售和收入增加，利润上升，这反过来提高了股票价格。技术创新和行业发展趋势也会影响特定股票和行业的表现。

　　2.商品（Commodities）

　　商品是指可以用来交易的原材料或基本商品，通常分为两大类：硬商品和软商品。硬商品包括自然资源，如黄金、石油、铜等，而软商品则包括农产品，如小麦、咖啡、糖等。

　　商品的价格受供求关系的影响很大，而供求又受到各种因素的影响，包括政治事件、自然灾害、货币价值变化等。商品交易通常通过期货合约进行，这些合约指定了在未来某个日期以特定价格交付一定数量商品的条款。

　　商品价格受供需动态的影响很大。经济扩张导致对商品的需求增加，而供应短缺或过剩则分别导致价格上升或下跌。此外，技术进步和替代品的出现也可能改变某些商品的需求。

　　3.美元（US Dollar）

　　美元是指美国的法定货币，是世界上最主要的储备货币之一。它在国际贸易、金融交易和全球投资中扮演着中心角色。美元的价值可以通过其相对于其他货币的汇率来衡量，汇率受多种因素影响，包括经济数据、中央银行政策、市场情绪等。投资者可以通过外汇市场或者持有美元计价的债券、存款等金融工具来投资美元。

　　美元的价值常常与美国的经济政策和全球市场情绪有关。美联储的货币政策、利率水平以及国际贸易余额都会对美元产生重大影响。

　　4.黄金（Gold）

　　黄金是一种贵金属，历史上常常被用作货币和财富的储藏手段。黄金被视为避险资产，因为它通常在金融市场不稳定或通货膨胀时表现良好。投资黄金可以通过购买实物黄金、黄金交易基金（ETFs）、黄金矿业公司的股票或黄金期货合约等多种途径。黄金的价格受全球供求关系、货币政策、利率水平以及市场风险偏好等因素影响。

　　黄金作为避险资产和价值储存手段，其价格通常在经济不确定性和通货膨胀预期上升时上涨。此外，黄金供应和中央银行的购买行为也会影响其价格。

　　5.房地产（Real Estate）

　　房地产是指土地及其上的任何永久性结构，包括住宅、商业建筑和工业设施。房地产投资可以通过直接购买物业或间接通过房地产投资信托（REITs）进行。

　　房地产市场通常与经济周期同步，因为经济增长会增加对房产的需求。房地产投资的回报来自租金收入和资产的增值。房地产市场的表现受到多种因素的影响，包括利率水平、经济增长、人口统计变化和政府政策。

　　房地产市场受多种因素的影响，包括利率水平、经济增长、人口统计趋势以及政府政策，如税收优惠和土地使用规定。

　　划分资产大类需要满足三个特征：

　　同质性：同一类别资产具有类似的描述和统计特征；

　　排他性：一类资产不能同时归属两个类别；

　　相关性：同一类别资产相关性高，不同类别资产的相关性不能太高。

　　1.按照收益和风险特征，大类资产可分为五类：

　　现金类资产：流动性最好、安全性最高但收益率最低，比如银行存款、货币基金；

　　固定收益类资产：收益稳定，波动性较小，风险相对较低，比如债券、债券型基金等；

　　权益类资产：高风险高收益，高波动性，比如股票、股票型基金等；

　　大宗商品类资产：能源，有色金属，农产品；

　　另类资产：除现金类、固收类、权益类和大宗商品资产以外的各类资产，按照基础资产类型可分为另类资产和另类策略资产，前者包括数字货币、艺术品、房地产、其他固定资产等，后者包括私募股权基金、对冲基金、房地产投资基金等。

　　2.大类资产可以从不同的角度进行分类，例如，根据资产价值的来源也可以分为：

　　资本资产：通过未来现金流的资本化产生价值。例如，权益、固定收益和房地产；

　　消费或转化类资产：通过消费或转化产生价值。例如，谷物、能源等大宗商品；

　　价值储藏类资产：在交换和出售时体现价值。例如，货币、珠宝、艺术品等。

　　进行分类的目的是根据各类资产的不同性质，也就是市场表现进行资产配置。标准不重要，重要的分类标准是否有利于更方便的进行资产配置。

　　目前主流的分类标准是第1种，即：根据收益和风险特征进行分类。

　　大类资产配置是一种投资策略，根据投资者的风险偏好、投资目标和投资期限等因素，利用主观分析方法和量化配置模型，将投资基金分配到不同的大类资产中，如股票、债券、房地产、商品等，以实现风险分散和最优的风险收益平衡。根据研究，资产配置对美国投资组合业绩贡献高达90%，对国内不同混合型基金业绩差异的解释率为40%。通过合理的大类资产配置，可以降低投资风险并提高收益潜力。

　　在理解大类资产配置的概念时，需要从"大类资产"和"配置"两个维度出发。

　　首先，资产配置是根据不同资产的收益率、标准差和相关性等数据进行计算，利用均值方差最优化方法来选择不同风险收益率的资产组合。而大类资产是指将具有较强同质性的资产集合起来，形成一类在预期收益和风险特征上相似，并且具有较强资产间相关性的大类资产，因此对于资产类别的划分，一般要满足同质性、排他性、相关性。

大类资产配置的意义

　　大类资产配置对投资组合管理和风险控制有以下5点重要意义：

　　风险分散：资产配置通过分散投资于各大类资产来降低风险。如果某一资产类别表现差，其他可能会表现好，降低整体风险；

　　(2)收益优化：它能帮助投资者找到最佳的风险收益平衡。合理配置各大类资产可提高回报率；

　　(3)减少系统风险：配置各类资产能降低由整个市场或经济环境导致的无法消除的系统风险；

　　(4)个性化需求：根据投资者的风险承受力、投资目标和期限，通过资产配置实现个性化投资；

　　(5)助推资管行业与FOF产品的壮大：国内资管行业持续稳定增长，其规模预计在2025年达到200万亿元。特别值得一提的是，过去五年中，FOF产品快速蹿升，尤其是养老FOF产品发行速度加快。

大类资产配置的流程

　　大类资产配置是定性分析与定量模型相结合的投资决策体系，一般资产配置的步骤为：设定投资目标、制定投资策略、选择底层资产、构建投资组合、投后分析与组合再平衡。

　　第一、根据投资者约束条件设定投资目标。具体包括资金规模、风险偏好、投资期限、流动性需求、法律法规等条件。

　　第二、根据投资者画像和投资约束制定具体投资策略。具体包括依据对未来一段时期的宏观经济分析，制定长期战略资产配置目标，即股票、债券、大宗商品等大类资产的中长期仓位中枢；再从短期市场流动性、风格等视角制定战术资产配置目标。

　　第三、根据投资策略框架选择底层资产。在投资策略框架的范围内选择实现目标收益的具体资产产品，大类资产的风险收益特征、相关性、流动性差异巨大，为实现投资目标，一般采用定性和定量结合的方法来筛选底层资产，同时还需要结合具体法律法规与金融产品可得性选择具体的可投资产品。

　　第四、投资组合构建、投后分析与组合再平衡。在确定投资策略框架与具体底层资产后，需要构建具体可交易的投资组合以实现收益目标，一般投后需要实时评估策略有效性和风险监测，定期进行投资组合的业绩归因分析，以便应对市场变化，从而更好的进行模型调整与组合的再平衡。