权证

　　权证是指基础证券发行人或其以外的第三人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。

　　权证的分类如下：

　　1、按照交易行为划分，权证的种类分为认购权证（买权）和认沽权证（卖权）。

　　认沽权证：持有人有权卖出标的证券。

　　认购权证：持有人有权买入标的证券。

　　2、权证分为按行权期限的不同，权证可以分为美式权证、欧式权证和百慕大式权证。

　　美式权证：持有人在到期前的任意时刻都有权买卖标的证券。

　　欧式权证：持有人只有在约定的到期日才有权买卖标的证券。

　　百慕大权证：介于欧式权证和美式权证之间，百慕大权证具有多个行权日或是一段行权期，如到期日前5日。

　　3、权证按发行人可分为两类：股本权证和备兑权证。

　　股本权证：通常由上市公司自行发行，也可以通过券商、投行等金融机构发行，标的资产通常为上市公司或其子公司的股票。股本权证通常给予权证持有人在约定时间以约定价格购买上市公司股票的权利，目前绝大多数股本权证都是欧式认购权证。在约定时间到达时，若当前股票的市面价格高于权证的行使价格，则权证持有人会要求从发行人处购买股票，而发行人则通过增发的形式满足权证持有人的需求。

　　备兑权证：属于广义的认股权证，它也给予持有者以某一特定价格购买某种股票的权利，但和一般的认股权证不同，备兑权证由上市公司以外的第三者发行。

　　权证一般具有融资便利、对冲风险、高杠杆等特点。具体来说它具有5个特点：

　　1、权证的持有者有权利而无义务。在资金不足、股市形势不明朗的情况下，投资者可以购买权证而推迟购买股票，减少决策失误而造成的损失。

　　2、风险有限，可控性强。从投资风险看，认股权证的最大损失是权证买入价，其风险锁定，便于投资者控制。

　　3、权证为投资者提供了杠杆效应。投资人可用少量资金购买备兑权证，取得认购一定数量股份的权利，可能赢得一旦这些股份上市可获得的价差，具有以小搏大的特性。

　　4、结构简单、交易方式单一。认股权证是一种个性化的最简单的期权。它的认购机理简单、交易方式与股票相同，产品创新的运作成本相对较低。大部分衍生产品都是以现金进行交割，而认股权证可以用实券交割，更符合衍生产品发展初期投资者的交易习惯。

　　5、权证的发行不涉及发行新股或配股。它的发行是因为发行人已拥有大量已发行的股票，或通过市场吸纳了现有的股票，以备各备兑权证持有者行使权利，因此发行备兑权证具有套现的目的，它并不增加证券的总量，不会摊薄正股的每股盈利；而一般认购证因涉及发行新股或配股，所以在发行时都伴随着股本的扩张，具有集资的目的。

　　从权证的设计来看，包括9个要素：

　　1、发行人

　　股本权证的发行人为标的上市公司，而衍生权证的发行人为标的公司以外的第三方，一般为大股东或券商。在后一种情况下，发行人往往需要将标的证券存放于独立保管人处，作为其履行责任的担保。

　　2、看涨和看跌权证

　　当权证持有人拥有从发行人处购买标的证券的权利时，该权证为看涨权证。反之，当权证持有人拥有向发行人出售标的证券的权利时，该权证为看跌权证。认股权证一般指看涨权证。

　　3、到期日

　　到期日是权证持有人可行使认购（或出售）权利的最后日期。该期限过后，权证持有人便不能行使相关权利，权证的价值也变为零。

　　4、执行方式

　　在美式执行方式下，持有人在到期日以前的任何时间内均可行使认购权；而在欧式执行方式下，持有人只有在到期日当天才可行使认购权。

　　5、交割方式

　　交割方式包括实物交割和现金交割两种形式，其中，实物交割指投资者行使认股权利时从发行人处购入标的证券，而现金交割指投资者在行使权利时，由发行人向投资者支付市价高于执行价的差额。

　　6、认股价（执行价）

　　认股价是发行人在发行权证时所订下的价格，持证人在行使权利时以此价格向发行人认购标的股票。

　　7、权证价格

　　权证价格由内在价值和时间价值两部分组成。当正股股价（指标的证券市场价格）高于认股价时，内在价值为两者之差；而当正股股价低于认股价时，内在价值为零。但如果权证尚没有到期，正股股价还有机会高于认股价，因此权证仍具有市场价值，这种价值就是时间价值。

　　8、认购比率

　　认购比率是每张权证可认购正股的股数，如认购比率为0.1，就表示每十张权证可认购一股标的股票。

　　9、杠杆比率

　　杠杆比率是正股市价与购入一股正股所需权证的市价之比，即：杠杆比率=正股股价/（权证价格÷认购比率）。杠杆比率可用来衡量“以小博大”的放大倍数，杠杆比率越高，投资者盈利率也越高，当然，其可能承担的亏损风险也越大。

　　影响权证价格的因素有很多，主要包括正股价格、剩余期限、行权价格、正股价格波动率、无风险利率等，它们通过影响权证的内在价值和时间价值来影响权证的价格。

　　1、正股价格

　　由于权证是以正股为基础的衍生产品，正股价格成为权证价值最重要的影响因素。认购证在行权时，其收益等于当时的正股市价与行权价格的差，因此，正股价格越高，认购证的价格也越高。认沽证在行权时，其收益等于行权价格与正股市价的差，因此，正股价格越低，认沽证的价格就越高。类似地，权证发行后，随着正股价格上升（下跌），认购证的二级市场交易价格也相应上升（下跌）；而认沽证的交易价格走势则刚好相反，随正股价格的上升（下跌）认沽证的交易价格相应下跌（上升）。

　　2、剩余期限

　　权证的剩余期限越长，权证变为价内的概率就越大，因此，权证的价格也越高。对于美式权证而言，由于它可以在有效期内任何时间行权，剩余期限越长，权证持有人获利的机会也就越大，而且剩余期限长的权证包含了剩余期限短的权证的所有行权机会，因此，权证的价格越高。对于欧式权证而言，由于它只能在期末行权，因此剩余期限长的权证就不一定包含剩余期限短的权证的获利机会。不过，在一般情况下，由于剩余期限越长，正股的风险就越大，因此，权证的价格也越高。

　　3、行权价格

　　对于认购证而言，权证的行权价格越高，意味着权证行权时获取收益可能性越小，因此，权证的价格越低，权证的行权价格越低，意味着权证行权获取收益的可能性越大，因此，权证的价格越高。对于认沽证而言，权证的行权价格越高，意味着权证行权时获取收益的可能性大，因此，权证的价格越高；权证的行权价格越低，意味着权证行权获取收益的可能性越小，因此，权证的价格越低。

　　4、正股价格波动率

　　正股价格波动性越大，无论是对于认购证还是认沽证，都意味着权证变为价内的概率越大，因此，认购证和认沽证的价格越高。正股波动率越小，意味着权证变为价内的机会也小，因此，权证的价格越低。

　　5、无风险利率

　　从静态的角度分析，可以认为，利率水平越高，认购证价格越高，而认沽证价格则越低。由于无风险利率作为市场基准利率，对所有金融资产的定价都有影响，往往牵一发而动全身。因此，实际中无风险利率对权证价格的影响是十分复杂的，没有一个确定的关系。

　　无风险利率对权证价格的影响不仅包括正股价格，还有权证的行权价格、正股价格波动率、剩余期限，以及无风险利率等。其中，前四个因素对权证价格都有较确定的影响，如正股价格和认购证价格呈相同方向变动，与认沽证价格呈相反方向变动；剩余期限则和权证（无论是认购证还是认沽证）价格呈正方向变动等等。

　　权证主要有以下三个用途：

　　1、套期保值和风险管理。根据高风险、高预期收益原则，套期保值的目标是使风险降幅大于预期收益率应有的降幅。风险管理的目标是使风险水平降到可以承受的水平。权证的最大作用，就是可以和投资者手里的标的资产构成避险组合。比如，股票投资者担心手里的股票价格下跌，就可以买入该股票的认沽权证来对冲风险。

　　2、套利。在考虑了交易成本和税收之后，只要权证现实的价格不符合资产定价公式，就存在无风险套利机会。基于同一标的资产、到期日和执行价格均相同的认购权证和认沽权证之间存在一个平价关系，如果权证的市场价格不服从这个平价关系，就可以通过“卖高买低”进行无风险套利。

　　3、投机。权证具有较高的杠杆率，权证投资的成本仅为标的证券投资的几分之一，且由于权证T+0交易，因此这也就放大了投机者的投机能力和投机收益。当然，高收益伴随着高风险，权证投机的损失也相应地被放大，甚至有可能损失全部的投资成本。

　　权证和期权的区别具体来说可以从以下几个方面来看：

　　1、从发行人的角度：期权没有发行人，每个投资者都可以在保证金充足的基础上卖出期权，期权的买卖双方都可以是普通投资者。权证的发行人有严格的要求和实力，一般由上市公司或者是第三方如证券公司和大股东作为发行人。

　　2、从合同的当事人来看：期权合同的当事人是期权合同的买卖双方，期权的买方也就是权利人与期权的卖方也就是义务人是一一对应的关系，而权证合同的当事人是发行人和持有人。

　　3、从合约特征来看：期权是在交易所上市交易的合约单位，执行价格，标准化合约，交易前标的，到期日都是固定的。权证是非标准化合约，合约要素由发行人决定。

　　4、从发行数量来看：期权的供应量可以是无限的，只要买卖双方都能达到成交就可以创造持仓量。但是权证的供给是有限的，基本上是在权证发行的时候就确定了，而且受到发行人意愿、资金实力、证券上市流通数量的限制。

　　5、从投资者权益的角度来看，投资者不仅可以买入期权合约，还可以卖出期权合约。在权证交易中只有发行人可以卖出权证收取版税，投资者只能买入权证。