利息税盾

　　利息税盾是指企业通过债务融资支付的利息在税前扣除，从而减少应纳税所得额。

　　其计算公式为：利息税盾=利息支出*税率

　　示例：

　　某企业每年支付利息100万元，企业所得税税率为30%，则利息税盾为：

　　100万元*30=30万元

　　企业因此可以少缴纳30万元的所得税。

　　利息税盾是一笔永续的年金流入：只要公司维持债务规模，每期都能获得的税收节省。

　　要计算这笔永续年金的现值，需要确定两件事：每期的金额，以及适用的折现率。

　　金额：每期。

　　折现率：税盾现金流的风险与债务本身的风险一致——因为它的产生完全依赖于债务利息的支付。因此，应使用债务资本成本进行折现。

　　对于一笔每期支付金额为A、折现率为r的永续年金，其现值为A/r。代入：

　　值得留意的是最终结果中的数学对称：分子上的（代表每期税盾的金额放大效应）与分母上的（代表时间折现的惩罚效应）在代数上完美相消。这意味着，利息税盾的现值在量化上完全独立于利率水平，仅取决于税率和债务规模。

　　一、利息税盾对现金流的影响

　　企业自由现金流的主要组成部分是息前税后利润EBIT×（1-T），该公式在展开计算时，利息支出可以相互抵消，实际上利息支出并不影响息前税后利润。但当企业亏损时，利息支出不能被息前税前利润覆盖时，此时如果不预测利息支出，息前税前利润可能大于零，则评估师在后续年度预测时，可能并不会考虑亏损弥补，从而导致现金流少算。

　　二、利息税盾对债务成本及折现率的影响

　　在计算企业的债务成本时，大多数评估人员采用银行的贷款利率，税后债务成本直接按贷款利率×（1-所得税率）计算，并未考虑债务的实际成本。下面分几种情况详细介绍：

　　（一）息前税前利润大于或等于利息支出

　　当息前税前利润大于或等于利息支出时，则扣除利息支出后的企业利润大于或等于零，不考虑以前年度亏损弥补，则该年企业需要交纳的所得税大于或等于零，也就是说，企业的利息支出完全产生抵税作用，抵税额为：利息支出×所得税税率。则企业实际的税后债务成本计算公式是：

　　税后债务成本=（利息支出-利息支出×所得税税率）/借款金额

　　税后债务成本=借款金额×借款利率×（1-所得税税率）/借款金额

　　（二）息前税前利润小于利息支出，且息前税前利润大于零

　　当息前税前利润小于利息支出，且息前税前利润大于零时，则扣除利息支出后的企业利润小于零，企业产生亏损，不需交纳企业所得税，此时借款利息只能部分产生抵税作用，抵税额为：息前税前利润×所得税税率，注意此种情况下的抵税额并不是利息支出×所得税税率。则企业实际的税后债务成本计算公式是：

　　税后债务成本=（利息支出-息前税前利润×所得税税率）/借款金额

　　税后债务成本=（借款金额×借款利率-息前税前利润×所得税税率）/借款金额

　　（三）息前税前利润小于零

　　当息前税前利润小于零时，此时利息支出没有任何抵税作用，则企业实际的税后债务成本计算公式是：

　　税后债务成本=利息支出/借款金额

　　此时的税后债务成本就是借款利率。

　　以上三种情况说明，利息支出的抵税额越大，其税后债务成本越小，其最小的税后债务成本是：

　　（利息支出-利息支出×所得税税率）/借款金额，最大的税后债务成本是：利息支出/借款金额。可用下表案例情况进行列表说明：

　　由于WACC中的债务成本是税后债务成本，因此，上述几种情况会直接影响到加权平均资金成本的大小。