行权

　　行权(exercise)是指期权买方在期权合约规定的有效期限内行使权利，以特定价格买入或卖出标的资产的行为。

　　如果你手中有一张50ETF认购期权，6月购2800合约，行权日就是6月24日。行权价格是2.800元。

　　就是说，到6月24日当天，你有资格用2.8元/份的价格买入1万份50ETF基金。

　　如果到了这天，50ETF基金的市场价是2.950元，别人买1万份要花29500元，而你则可以用28000元就买1万份基金。

　　假如当初买入6月购2800合约时，期权权利金为1000元，那么总共花费29000元，共节省500元。那当然合算了。如果到时候真的用现金去买入基金现货，这个行为就叫行权。

　　但是如果到了这天，50ETF基金的市场价是2.70元，那我们当然不会用2.8元/股的价格买，那么我们手里的一张认购期权就是废纸。肯定选择放弃行权了。

　　行权价格(strike price)是指由期权合约规定的，期权买方有权在合约有效期限买入或者卖出标的资产的特定价格。

　　例如，行权价格为4000点的沪深300股指看涨期权合约，赋予买方在合约到期日以4000点的价格买入沪深300指数的权利。而该看涨期权合约的买方在合约到期日行使其权利，以4000点的价格买入沪深300指数的行为称为行权。

　　ETF期权为欧式期权，只能在行权日（同时也是最后交易日，即合约到期月份的第四个星期三，遇法定节假日顺延）提交行权，行权指令申报时间为行权日上午9：30－11：30，下午13：00－15：30。

　　行权指派是指交易所及中国结算对所有期权权利方（买方）的有效行权申报和义务方（卖方）进行行权配对。为了保证公平性，交易所是按比例指派给期权义务方交付标的证券或资金，被指派的义务方必须准备足额的标的证券或资金，完成行权交收。

　　行权交收是指在行权交收日，中国结算将被指派义务方的标的证券和资金划付给期权的权利方。

　　上证50ETF期权采用实物交割的方式，即在行权时，双方进行现金与标的证券的交收。对于认购期权，权利方根据执行价格将对应的资金交给义务方，义务方将对应标的证券交给权利方；对于认沽期权，权利方将标的证券交给义务方，义务方根据执行价格将对应的资金交给权利方。

　　1.合约行权日

　　合约行权日（E日）为合约到期月份的第四个星期三（遇法定节假日顺延），当日9:15-9:25，9:30-11:30，13:00-15:30，投资者可以进行行权申报。

　　2.合约行权交收日

　　期权合约行权交收日为行权日的次一交易日（E+1日）。

　　3.行权交收方式

　　沪深两市ETF期权采用实物交割的方式，即在行权后，双方进行标的证券（ETF）的交割。对于认购期权，权利方行权后应当根据行权价格向义务方交付相应资金，义务方则向权利方交付相应的标的证券。对于认沽期权，权利方行权后应当向义务方交付相应标的证券，义务方则根据行权价格向权利方交付相应资金。

　　在期权合约行权日遇合约标的全天停牌、临时停牌直至收盘等特殊情况下，还可能使用现金交割方式。

　　01 行权申报

　　在行权日行权时间内投资者均可以提交行权委托（包括行权指令合并申报），也可撤销行权委托。可多次行权申报，行权数量累计计算。当日买入的标的证券可以用于行权，当日买入的期权合约当日可以行权。

　　02 有效性检查

　　行权申报日（E日）日终，中国结算首先对当日行权指令合并申报数据进行相关处理，再对非合并申报的行权（普通行权）记录进行有效性检查。

　　日终，中国结算首先根据通过核查的行权指令合并申报数据，对相应合约账户中期权合约的权利仓持仓扣减已用于行权指令合并申报的数量，形成可用于普通行权的持仓数量。

　　完成上述处理后，中国结算对行权方普通行权申报记录核查是否满足以下条件：1.行权方合约账户内期权合约是否足额；2.认沽期权行权方行权所需合约标的是否足额。

　　投资者相应账户内用于普通行权的合约或者合约标的不能满足其所有行权申报的，不足部分所对应的普通行权申报无效。

　　03 行权指派

　　所有通过核查的行权指令合并申报及普通行权申报为有效行权申报，参与行权指派。E日日终，中国结算按照“按比例指派”、“零头按尾数大小指派”原则对有效行权申报与被行权方进行行权指派。对于已被指派的到期期权合约义务仓，中国结算按当日价格情况收取保证金/锁定备兑标的证券，对未被指派的到期期权合约义务仓，当日释放维持保证金/解锁备兑标的证券。

　　案例：行权指派50ETF认购期权，行权比例（行权数/总净义务仓数=7176/8000）为0.897，甲有1700张净义务仓，应被指派1524.9张（1700×0.897）；乙有2500张净义务仓，应被指派2242.5张（2500×0.897）；丙和丁各有1900张净义务仓，应各被指派1704.3张（1900×0.897）。按照规则，甲乙丙丁先被指派整数张，即甲被指派1524张；乙被指派2242张；丙丁各被指派1704张。零头合约按从大到小排列，甲排第一（0.9张）、乙排第二（0.5张）；丙和丁同排第三（0.3张）。于是，所剩余张数为2张（7176-1524-2242-1704-1704）。先指派甲一张，如有剩余（实际剩余1张）再指派乙一张，如仍有剩余，则丙和丁由系统随机分配。如果到乙处已指派完，丙和丁则不再指派。

　　04 行权交收清算

　　中国结算在行权指派后对行权应收应付资金进行清算，以资金保证金账户为单位形成结算参与人E+1日应收付行权资金净额，以证券账户为单位形成E+1日各证券账户某一合约标的应收付证券数额，相关清算结果中国结算在日终文件中发送给结算参与人。

　　05 行权交收

　　（1）合约标的的交割E+1日日终，中国结算根据E日清算结果完成与各结算参与人的合约标的的交割，并代为办理结算参与人证券交收账户与其名下投资者证券账户间的合约标的划付。

　　（2）行权资金的交收E+1日16:00开始，中国结算首先完成当日期权合约交易的结算，再根据最新持仓情况，暂不释放所有未到期合约及组合策略对应的维持保证金。对于到期被指派合约对应的维持保证金，中国结算按Min[结算准备金余额/（行权交收资金-被行权合约对应的维持保证金），100%]的比例，释放结算参与人资金保证金账户内的被行权合约维持保证金用于交收。

　　（3）E+2日（交收日次日）交收获得的资金可用可取，交收获得的证券可卖出。

　　美式期权

　　美式期权买方可以在到期日或之前任一交期权易日交易时段行权。

　　欧式期权

　　欧式期权买方可以在到期日当天交易时段期权行权。

　　*上期所的期权包含美式和欧式期权，其中：

　　①美式期权

　　铝期权锌期权天然橡胶期权

　　②欧式期权

　　黄金期权铜期权郑商所和大商所期权都是美式期权。