期权时间价值

　　期权时间价值又称外在价值，就是当期权购买者希望随时间的延长，相关期权市场价格的变动有可能使期权增值时愿意为购买这一期权所付出的期权费。它是期权价格的另外一个主要构成部分，可以反映出期权卖方所乐意接受的期权销售价格。

　　在期权的有效期内，期权的时间价值的变化是一个从大到小、从有到无的过程。一般而言，期权的时间价值与期权有效期的长短成正比。有效期越长，时间价值越大；而随着期权最后交易日的临近，时间价值越来越小、等到期权到期，时间价值也就为零。

　　内在价值为立即行权后所获得的收益，反映了期权行权价格和标的资产价格之间的关系。时间价值是指期权价格减去内在价值后的剩余部分。实值期权的内在价值大于零，平值和虚值期权的内在价值等于零。

　　当期权属于虚值期权的时候，时间价值随着标的物的价格上涨而上涨。

　　当看涨期权为实值期权的时候，期权的时间价值随着标的物的价格上涨而减少。

　　平值期权的时间价值是最大的。达到平值之后价格继续上涨就变成了实值期权，实值期权部分的内在价值部分就会越来越高，但是时间价值的占比却是越来越少。

　　通俗一点解释就是，以看涨期权为例，当标的资产价格等于行权价格时，期权买方行权与放弃权利都只会损失期权费，此时依附价格将来的波动，对期权买方来说最“值钱”，因为：一旦价格标的资产价格上涨，期权买方可能会因此盈利，若价格下跌，最多是亏损期权费，而不用担心会下跌至何等惨的程度。

　　所以，在同等波动幅度的情况下，买方承担有限的风险可以获得无限的潜在收益的可能性。因此买方愿意付出更高的价格来购买这个权利。

　　平值期权也称期权处于平值状态，它是平值期权是什么意思指执行价格等于标的物市场价格的期权。在不考虑交易费用和期权权利金的悄况下.买方立即超行期权合约收益为0。所谓期权平值合约，其实它是基于期权属于从标的物市价与协议价格的关系所的出来的结果。平值合约的特点主要有两点，分别是：价格波动空间大、风险适中。

　　实际上时间价值主要受三个因素影响：标的价格的实际运动、隐含波动率和时间。

　　（1）标的价格运动到离行权价越近，时间价值越大；标的价格运动到离行权价越远，时间价值越小。即平值期权附近时间价值最大，而深度虚值和深度实值期权时间价值较小。

　　（2）如果隐含波动率上升，则时间价值增加；如果隐含波动率下降，则时间价值减少。

　　（3）到期期限越长，则时间价值越大；到期期限越短，则时间价值越小。

　　以上三个因素的原理：三个因素使期权在到期时期权多头能否盈利的不确定性越大，时间价值就越大；比如到期前一个月的平值期权在到期时很难确定能否盈利，而到期前一个月的实值期权盈利概率大一些、盈利确定性比平值高一点，到期前一个月的虚值期权盈利概率较小、不盈利的确定性也比平值高一点，所以平值时间价值最大；隐含波动率上升也会使期权在到期时很难确定能否盈利；到期期限越长，期权在到期时能否盈利的不确定性也越大。而为什么不确定性越大，时间价值越大，期权越贵？因为期权盈亏非线性，亏损有限，而盈利时会很多。

　　期权的时间价值随着到期日的临近而减少，并且越接近到期日，时间价值衰减速度越快，在到期日的时候时间价值变为零。对于期权的买方，时间价值每天都在衰减，相当于每天在亏carry；期权卖方每天在赚取时间价值，获得一个carry收益。那么实际交易中如何处理时间价值呢？

　　1、在做多波动率的时候，卖出短期限期权，做日历价差组合。

　　当我们看多波动率，一般会通过买入中长期期权来买入Vega，但是这样每天要亏时间价值。我们再卖出短期限的期权，对冲掉时间价值的损失。这个时候Gamma一般为负，应该关注Delta的变化。买入期权，最惨的是即期波动较小，隐含波动率下跌，造成期权价值下跌；同时期权时间价值每天衰减，使得亏损扩大。

　　2、卖出短期限期权的时候，只要价格在区间波动，不做Delta对冲。

　　我们卖出短期限期权的时候，一般是预计价格波动不大，想赚取时间价值。如果频繁做Delta对冲，可能反而亏掉了时间价值上的收益。这个时候一般关注即期变化，只要在一定区间内波动，不做Delta对冲，稳定赚取时间价值；价格万一突破区间，加倍做Delta对冲。

　　3、卖出深度虚值的期权应该谨慎。

　　深度虚值的期权，时间价值很少，卖出期权每天赚取到的时间价值非常小。虽然深度虚值期权，被行权的概率较小，但是万一遇到黑天鹅，市场价格朝一个方向剧烈变动，期权卖方的Delta和Vega瞬间变大，期权亏损较大。对于深度虚值的期权，卖出应该谨慎对待。