权益类收益互换

　　权益类收益互换是指交易双方签订互换协议，约定在一定期限内一方周期性地获得基于名义本金的与约定股票组合、股票指数、股票ETF等权益类资产挂钩的浮动回报，另一方周期性地获得基于同等名义本金的固定或浮动利率的回报，或与另一种权益类资产挂钩的回报的业务。

　　１、权益类收益互换由证券公司或期货风险管理公司在柜台市场为交易对手方提供的一对一的交易合约。

　　２、权益类收益互换为非标准化合约，可以根据客户的真实风险管理和资产配置需要，为客户定制化合约要素。

　　３、权益类收益互换的交易对手方仅获得股票标的的收益权，不享有股票标的的身份性权益，不享有对证券发行人的投票权，交易商与交易对手方不构成一致行动人关系。

　　结构要素：构成双方合约的前提，也是构成合约完整体系的基本单元、基本成分。

　　主要包括互换类型、起始日、到期日、期间结算日期末结算日等信息。

　　资金要素：规范合约现金流的前提，通过资金要素在合约中约定的固定、浮动、增强利率的支付频率和计息方式等信息，进行结算金额的计算和交付。

　　主要包括支付频率、计息方式、计息基准等信息。

　　交易要素：交易双方在合约签订时，约定好的关于合约达成及合约存续的一些基本要素信息。

　　主要包括交易双方资产和利率收益方向、合约及交易确认书编号、合约层及标的层的信息，以及合约相关约定日期。

　　标的要素：收益互换合约挂钩资产的基本信息及底层交易信息，包含标的资产的种类以及标的所在的交易场所。

　　主要包含：标的类型、标的小类、标的个数、标的数量、标的交易场所、标的代码、标的方向、标的买卖信息、标的持仓信息、标的权益事件处理等。

　　生命周期要素：指合约从签订到执行再到合约终止，在这期间内合约不同时期所经历的时间和现金流交付的约定要素。

　　主要包括终止和展期日期、本次终止和支付金额、余额等信息。

　　汇率要素：指当合约中存在交易货币、计价货币和结算货币不一致的情况时，交易双方在合约中提前约定不同货币间的交换比率。

　　主要包括交易货币、计价货币和结算货币、期初和参考汇率、汇率类型等信息。

　　履约担保要素：指开展交易所缴纳履约保障金并围绕履约保障金来约定相关的比例参数，确保履约保障金在整个交易期间可以维持在一定基准之上，达到降低交易成本和交易风险的目的。

　　主要包括履约保障金支付方向、履约保障金率、履约保障金金额、初始保障比例参数、初始履约保障金支付日、盯市基准、追保要素等信息。

　　1、多头权益类收益互换

　　多头权益类收益互换属于线性衍生品业务，名义本金与对冲交易的金额基本保持一致，客户基于自身权益类资产配置需求，开展挂钩相应标的的多头收益互换。

　　2、空头权益类收益互换

　　证券公司与投资者开展的空头权益类收益互换主要为对冲型收益互换，模式如下：

　　投资者持有多头股票，希望通过空头头寸进行风险对冲，便通过与证券公司开展空头收益互换业务实现。客户持有某只股票现货（多头），股票市场价格下跌发生损失时，客户与证券公司的空头收益互换合约获得收益，实现beta市场风险对冲。

　　3、多空收益互换

　　多空收益互换交易对手方多为大型量化私募基金，主要为市场中性策略，“市场中性策略”一般是指同时建立相同或者相近市值敞口或beta敞口的“多头”以及“空头”组合，多头使用股票组合，空头持有股指期货或股票组合，通过“多头”组合相对“空头”组合的超额收益获利。

　　1、证券公司

　　证券公司参与权益类收益互换主要有两种情形，一是作为交易商，只有经证监会认可的场外期权一级交易商或协会备案的场外期权二级交易商才具有展业资格。二是作为交易对手方，主要针对未获得交易商资质的证券公司，只能作为投资者与交易商开展基于自营目的的收益互换交易，不得与客户开展收益互换交易。

　　2、交易对手方

　　收益互换的交易对手方，即投资者应当具有资产配置、风险管理的真实需求，符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业机构投资者标准。

　　3、交易报告库

　　中证机构间报价系统股份有限公司在协会指导下负责场外业务交易报告库的建设及维护，承担证券公司收益互换业务的日常监测等职责，包括在场外业务交易报告库建立负面客户数据库、制定收益互换数据报送规则等。

　　1、投资者适当性风险

　　权益类收益互换具有非标准化和可能亏损投资本金等特性，部分不适格投资者在对风险认知不足或者受高回报利益驱动情况下，通过更加隐蔽的方式，进入场外衍生品市场交易。投资者适当性把关不严将间接造成交易商合规风险、诉讼风险和声誉风险。

　　2、交易对手信用风险

　　场外衍生品采用一对一交易方式，对交易双方信用要求高，当交易一方出现违约和信用状况恶化，将形成交易对手违约风险和信用估值调整风险，间接影响金融机构风险资本准备。交易对手信用风险目前已成为境外大型金融机构面临的主要风险之一。

　　3、交易商经营风险

　　场外衍生品是管理风险的工具，开展场外衍生品业务的交易商要具备经营流动性风险、市场风险等较高的风险管理能力。当单一交易商因资本实力和风险经营能力不足等因素引发经营风险时，可能会引起场外衍生品机构间信用危机，并传导至场内市场，而场内市场波动又进一步加剧交易商经营风险，形成风险负反馈效应。

　　4、交易商保证金管理风险

　　交易商主要通过向客户收取保证金的方式确保履约保障，具体为通过设置初始保证金比例与维持保证金比例并进行合约盯市来实现。目前，当客户无法及时补足保证金时，会引发交易商平仓处置。当发生连续跌停等极端情形，交易商可能因对冲头寸无法平仓面临损失。

　　5、跨市场传导风险

　　权益类收益互换实现场外市场和场内市场紧密联动、互相影响。场内资产的价格、波动性等是决定场外合约价值的重要因素，场外市场通过波动性溢出效应、动态传导、信息传导、市场对冲、跨市场套利等，与场内市场产生联动效应。场内场外市场联动使得风险具有跨市场传导性和外溢性。