现金流量表分析

　　现金流量表分析主要通过现金的来龙去脉去解读企业的风险，主要分析经营活动产生的现金流量净额的充分性，投资活动要重点关注投资流出量所包含的战略含义和效应，筹资活动要重点关注流入量以及企业的筹资规模与支持的业务方向。

　　现金流量表主要分为三个部分：经营活动、投资活动、筹资活动产生的现金流入流出情况。这里的现金是指：企业库存现金、可以随时用于支付的存款以及现金等价物。具体包括库存现金、银行存款、其他货币资金、现金等价物等四个内容。

　　分析现金流量表主要抓住三个要点：

　　1、经营性现金流入与销售收入比，分析其销售收入质量，收入的真实性；

　　2、经营性净现金流与净利润比，分析其盈利质量，盈利的真实性，如果经营性净现金流长期为负值，或是经营性净现金流之和长期低于净利润之和，那么企业资产负债表上肯定有一部分资产是虚构；

　　3、分析自由现金流（企业经营活动产生的，在满足日常生产经营和扩大再生产需要之后，剩余的可供企业资本提供者分配的现金流，自由现金流的简单计算公式：自由现金流=经营性净现金流-资本性支出），通过分析自由现金流可以知道，一是企业的投资资金主要来自于哪里；二是股东分红的钱主要来自于哪里；三是要分析是否存在企业自由现金流充裕，却还需要不断地扩大负债规模。可以说长期没有现金流支持的营收、利润都是耍流氓。

　　自由现金流较为常用的计算方法如下：FCFF=息前税后利润(即EBIT−EBIT×所得税率)+折旧摊销−净营运资本增加−资本开支，影响一个公司自由现金流的直接因素体现为：

　　①EBIT（息税前利润，代表盈利和盈利成长的结果）②所得税（税款，代表企业履行社会责任程度）③折旧和摊销（影响盈利不影响经营现金流）④净营运资本的变化（用以维持日常经营和维护上下游稳定性）⑤资本开支（维持未来的成长性和竞争力）。

　　在分析时，为了方便取数，也可以采用简易计算方式：自由现金流可用经营现金流减去资本开支现金流支出来计算，即自由现金流=经营活动产生的现金流量净额-购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金。

　　因为只有企业经营活动产生的现金流才是保证企业可持续发展的源泉，所以自由现金流的主要来源于经营活动现金流净额，而通过向股东增发新股、向银行等债权人发新债所获得的资金，以及向股东派发股利或采取股票回购的形式以及偿还债务本金利息等筹资活动产生的现金流是不计入自由现金流的。

　　同样，企业要维持竞争力，需要购买固定资产、无形资产等，这些现金支出是反应在投资活动现金流出科目中的，所以要扣除这部分现金支出。

　　资产负债表显示了企业的投资人投入企业的钱有没有亏损，以什么样的形式存在，利润表显示了企业赚了多少钱。这两张报表都是在描述收益，一个是基本收益，有没有亏损；另一个是进一步的收益，是不是赚了。

　　而现金流量表则不同，它是在描述风险。三张报表实际上是从两个维度描述企业。首先，现金流量表这个维度告诉我们公司是否能继续生存下去，然后由资产负债表和利润表共同构成的维度告诉我们，如果公司继续生存下去，它将是什么样子。

　　对于任何一家企业，我们都需要知道它是否能生存下去，也需要知道如果继续生存下去，其经营、投资、融资这三个方面背后的五大业务。通过资产负债表能够看到采购、生产、销售、薪酬和投融资五大业务。利润表大部分与经营活动有关，但其中也有关于投融资的少量信息。现金流量表更是明确地列示了经营、投资和融资三类经济活动的现金流入和流出。

　　所以在每个维度之下，都描述了经营、投资、融资三类经济活动以及这些经济活动背后的五大业务。三张报表各司其职，每张报表都描述了企业某一方面的情况，合在一起就展示了一个完整的企业。这也是为什么所有的国家都要求公司编制这三张报表，它们不多不少，既完整又没有冗余地描述了一个企业在风险和收益的两个维度之下的经营、投资和融资三类活动。

　　现金流量表的重点不是现金的净流量，而是现金的来龙去脉，分析现金流量表主要通过现金的来龙去脉去解读企业的风险。企业不同活动的现金流量净额，可能为正，也可能为负。下面木子就分别讨论在不同情况下，企业的关键风险分别是什么。

　　经营活动和投资活动的现金流都是正的，只有融资活动的现金流是负的。经营活动的现金流为正，表明这家企业的经营活动可以自给自足，并且能够创造出剩余现金；投资活动的现金流为正，表明这家企业过去有投资项目，现在能够获得回报；融资活动的现金流为负，表明这家企业在给股东分红或向银行还债。

　　以上情况说明这家企业很可能处于成熟阶段，特别是公司除了有经营活动创造的现金流之外，还有一些过去的投资项目也进入了回报期，所以有理由认为这是一个成熟阶段的企业。

　　如果融资活动的现金流是正数，说明公司正在融入资金。那公司为什么要融入资金呢？一种原因是它需要投资，可是从当前的现金流状况来看，投资活动的现金流是一个正数，这就表明公司并没有大的投资支出，因为投资支出是现金的流出，通常会使投资活动的现金流变成一个负数。

　　也有可能这家公司有投资计划，所以接下来投资活动的现金流很快就会变成负数了。也有可能这家公司其实并没有什么投资计划，这样一来这种现象就变得奇怪了。如果它的经营活动完全可以自给自足，不需要“输血”，而它的投资活动又在创造现金流，这时它融资要用来做什么呢？

　　从逻辑上看，这家公司是不应该融资的，但现实中确实有公司出于各种目的而过度融资。过度融资会造成资金的闲置，闲置的资金会导致公司原有的收益被稀释。除此之外，过度融资还有其他的风险，比如公司可能出于一些不良的目的融资，将融进的资金再套出去，实际是一种圈钱行为。

　　如果公司是计划投资而去融资的，那它很快就会变成经营和融资现金流都是正的，只有投资的现金流是负的。公司将经营和融资的钱全部都用去投资，投资是有风险的，最常见的风险就是投资方向选择失误。有太多惨痛的例子，一家企业本来正常经营得不错，就因为一个投资方向选择的失误，把整个企业都拖垮了。

　　投资的风险并不局限于投资方向的选择，有时方向的选择上没有大问题，却因为投资的节奏或步伐太快，导致风险的出现。投资有一定的刚性，投出去的钱不会立刻产生回报，而且一般需要把投资项目投完之后才能够结束。在这个过程中，如果投资的支出超过了经营和融资的现金流入，公司就会出现资金链断裂的危机。

　　投资不仅有投资方向选择的风险，还有投资节奏的控制问题。

　　当经营活动的现金流为正，投资和融资活动的现金流都为负。投资活动现金流为负表明公司在进行对外投资，因此需要关注投资中的投资方向选择和投资节奏控制这两个风险。

　　融资活动现金流为负，就表明花钱的地方比原来多了，但也可以说风险变小了，因为融资活动的现金流都变成负数了，说明公司没有进行大量的资金融入，而是在偿还原来的债务，公司已经在控制风险了。这时就应更加关注三种现金流汇总之后的现金流量净额。

　　如果现金净流量为负，就说明公司的现金在减少，就应该警惕是不是资金链紧张。如果真是这样，就应该控制投资的节奏和规模，让资金链变得松一点；如果现金净流量为正，也不能说明公司就没有问题了。因为公司所有的现金流都是维系在经营活动上的，虽然经营活动是最稳定、最可靠的现金来源，但也不能保证市场永远稳定、可靠。

　　一、流入流出原因分析

　　现金流量表将现金流量划分为经营活动、投资活动和筹资活动所产生的现金流量，并按现金的流入、流出项目分别反映。通过该表，可以清楚地了解企业当期现金流入、流出的原因，即现金的来源和去向。

　　进行现金流量表流入流出原因分析，可以从以下几个方面进行：

　　1.经营活动现金流量分析：主要分析企业销售商品、提供劳务收到的现金以及购买商品、接受劳务支付的现金等流入流出情况。经营活动流入量大于流出量，说明企业内生增长动力充足，反之则说明可能存在经营周转问题。

　　2.投资活动现金流量分析：主要关注企业购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金，以及取得投资收益收到的现金等流入流出情况。投资活动现金流量净额的正负，可以反映企业投资活动的效益和风险。

　　3.筹资活动现金流量分析：主要分析企业吸收投资、取得借款等收到的现金，以及偿还债务、分配股利等支付的现金等流入流出情况。筹资活动现金流量净额的正负，可以反映企业筹资活动的规模和风险。

　　二、偿债能力分析

　　企业在正常经营活动中所获得的现金收入，首先要满足企业持续经营的基本支出，然后才能用于偿付债务。因此，在分析企业偿债能力时，首先要看企业当期取得的现金收入在满足生产经营所需现金支出后，是否有足够的现金用于偿还到期债务。

　　因此，分析现金偿债能力，推荐大家以下几个指标：

　　1.现金流量比率：即经营活动现金净流量与流动负债之比。这个指标反映公司偿还即将到期债务的能力，是衡量公司短期偿债能力的动态指标。其值越大，表明公司的短期偿债能力越好；反之，则短期偿债能力越差。

　　2.到期债务偿付率：这是经营活动现金流量净额与当年到期的债务总额之比。这个指标能够反映企业在某一会计期间每1元到期的负债有多少经营现金流量净额来补充。该指标越高，说明企业偿还到期债务的能力越强。

　　3.现金负债总额比率：即经营活动现金流量净额与全部负债之比。这个指标说明企业在某一会计期间每1元负债由多少经营活动现金流量净额来偿还，反映企业的偿债能力大小。比率越高，说明偿还债务的能力越强；反之，偿还能力越差。

　　4.现金周转期分析：现金周转期是指企业从购买原材料开始到销售商品并收回现金所需的时间。通过分析现金周转期，可以了解企业的资金周转速度和使用效率。如果企业的现金周转期较短，说明企业的资金周转速度较快，适应能力和变现能力较强。反之，则说明企业的资金周转可能存在问题，需要进一步改善。

　　三、利润质量分析

　　利润表是企业根据权责发生制原则和配比原则编制的，利润质量往往受到一定的影响。通过经营活动的现金流量与会计利润进行对比，可以对利润质量进行评价。有些项目，如固定资产折旧、临时设施等资产摊销、大量应收账款及坏账估计等不影响现金流量但会影响损益，使当期的会计利润与现金流量不一致，但二者应大体相近。

　　通过现金流量表分析企业的利润质量主要有以下思路：

　　1.经营活动现金净流量与净利润的比较：如果经营活动现金净流量持续大于净利润，这可能表明企业的利润质量较高，具有较强的现金产生能力。反之，如果净利润大于经营活动现金净流量，则可能表明企业的利润质量存在问题，需要进一步分析原因。

　　2.现金流入流出的结构分析：通过分析现金流量的结构，可以了解企业现金的主要来源和去向。如果企业的现金流入主要来自于经营活动，且流出主要用于扩大再生产和偿还债务，这表明企业的利润质量较高。而如果现金流入主要来自于投资或筹资活动，且流出主要用于支付利息或股利，则可能表明企业的利润变现能力存在问题，无法实现内生增长，只能依靠外部融资维持生产经营。

　　四、财务状况预测

　　评价过去是为了预测未来。现金流量表虽然反映的是企业过去一定时期内现金流量变化的动态信息，但它也为预测企业未来的财务状况提供了较可靠的数据。

　　进行现金流量表企业未来财务状况分析，可以通过以下几个方面来进行：

　　1.未来现金流量预测：通过分析企业历史现金流量数据，结合企业未来的发展规划和市场环境等因素，可以对企业未来的现金流量进行合理预测。这包括预测未来经营、投资和筹资活动的现金流量，以评估企业未来的现金流入和流出情况。

　　2.现金流量结构趋势分析：比较和分析企业不同期间的现金流量表，观察现金流量结构的变化趋势。例如，经营活动现金流量占比是否稳定或增长，投资活动现金流量是否呈现扩大趋势等。

　　3.利润与现金流量关系分析：比较企业的净利润和经营活动现金流量，观察二者的变化趋势是否一致。如果净利润增长而经营活动现金流量下降，可能表明企业未来的财务状况存在风险，需要进一步分析原因。

　　4.投资与筹资活动分析：关注企业未来可能的投资和筹资活动，分析这些活动对企业未来财务状况的影响。例如，企业是否计划扩大生产规模、进入新市场或进行其他重大投资，以及这些投资所需的资金来源等。

　　在进行现金流量表企业未来财务状况分析时，还需要注意以下几点：

　　1.考虑宏观经济环境和行业趋势的影响：企业未来的财务状况受到宏观经济环境和行业趋势的影响。因此，在分析时需要关注这些因素的变化，并评估它们对企业未来财务状况的可能影响。

　　2.结合其他财务报表进行分析：现金流量表只是反映企业财务状况的一个方面。为了更全面地了解企业的财务状况和未来发展趋势，还需要结合资产负债表、利润表等其他财务报表进行分析。

　　3.谨慎预测和合理假设：在进行未来财务状况预测时，需要基于合理的假设和谨慎的预测方法。避免过于乐观或悲观的预测结果，以确保分析结果的客观性和准确性。