股利战略

　　股利战略就是依据企业战略的要求和内、外环境状况，对股利分配所进行的全局性和长期性谋划。其中，企业战略是对企业各种战略的统称，其中既包括竞争战略，也包括营销战略、发展战略、品牌战略、融资战略、技术开发战略、人才开发战略、资源开发战略等等。股利分配是公司向股东分派股利，是企业利润分配的一部分，而且股利属于公司税后净利润分配。

　　在现实世界中，企业的股利分配要受企业内、外多种因素的影响，正是这些因素的作用，决定了企业股利分配全部的可行方案有哪些。

　　股利战略要处理的内容主要包括三个方面：

　　1.股利支付率，即确定股利在净收益中所占的比重，也就是股利与留存收益之间的比例为何。这是股利战略上一个最重要也是最困难的问题。

　　2.股利的稳定性，即决定股利发放是采用稳定不变的政策或是变动的政策。

　　3.信息内容，即决定希望通过股利分配传达何种信息给投资者。

　　派息分红是股东权益的具体体现，也是股份公司有关权益分配和资金运作方面的重要决策。其战略目标应该是：

　　1.保障股东权益，平衡股东间利益关系。

　　2.促进公司长期发展。

　　3.稳定股票价格。

　　以上三个方面既相联系，又相排斥，综合反映了股利分配是收益——风险——权益的矛盾统一，说明了短期消费与长远发展的资金分配关系，也体现了公司——股东——市场，公司内部需要与外部市场形象的制衡关系。综合说来，就是要保证股东投资收益高额、持续、稳定，使企业股票市价上涨，使企业未来发展的基础扎实、资金雄厚。

　　企业股利分配分为四大模式:

　　（1）企业初创时期的股利战略模式

　　这一阶段，企业面临极大的经营和财务风险，除大规模的资本投资外，研究开发费、市场调研等投资使大量资本与现金流出，加上这时企业的融资能力有限，现金流量为绝对负数。为降低财务风险，公司应贯彻先发展后分配的思想，这样剩余股利战略是最佳选择。

　　（2）企业发展时期的股利战略模式

　　高速增长阶段的企业，其产品销量急剧上升，为达到规模优势，企业要进行巨额投资。但公司发展时间不长，公司的内部盈余成了投资所需资金的重要来源之一，此时不宜派发现金股利。但考虑到公司已拥有一定的竞争优势，股东有分配股利的要求，为平衡这两种需要，应采用低正常股利加额外股利型的战略，在支付方式上宜采用股票股利而尽量避免现金股利。

　　（3）企业成熟时期的股利战略模式

　　这一阶段，企业已在市场有确定的地位，销售收入不再增大，利润水平稳定，公司现金收入和经营活动达到最佳状态，这时可考虑采取固定型股利战略，以与公司的整个发展阶段相适应，但在确定这个固定标准时，不宜过高也不可太低。

　　（4）企业衰退时期的股利战略模式

　　有些公司经过成熟期后将步入衰退阶段，此时，大多数公司将面临解散、重组或被兼并等问题，公司如果要重新找寻一条路，必须在新的领域进行开拓，这对已资金严重短缺的企业来说是雪上加霜，此时应采用剩余股利战略为宜。

　　在现实世界中，企业的股利分配要受企业内、外多种因素的影响，正是这些因素的作用，决定了企业股利分配全部的可行方案有哪些。所以，制定股利战略必须首先分析和弄清楚这些因素对股利分配的制约和影响。

　　影响股利分配的外部因素主要有：

　　1.法律因素

　　主要有如下几点：

　　（1）资本限制。资本限制是指企业支付股利不能减少资本（包括资本金和资本公积金）。这一限制是为了保证企业持有足够的权益资本，以维护债权人的利益。

　　（2）偿债能力的限制。如果一个企业的经济能力已降到无力偿付债务或因支付股利将使企业丧失偿债能力，则企业不能支付股利。这一限制的目的也是为了保护债权人。

　　（3）内部积累的限制。有些法律规定禁止企业过度地保留盈余。如果一个企业的保留盈余超过了目前和未来的投资很多，则被看作是过度的内部积累，要受到法律上的限制。这是因为有些企业为了保护高收入股东的利益，故意压低股利的支付，多留利少分配，用增加保留盈余的办法来提高企业股票的市场价格，使股东逃税。所以税法规定对企业过度增加保留盈余征收附加税作为处罚。

　　2.债务（合同）条款因素

　　债务特别是长期债务合同通常包括限制企业现金股利支付权力的一些条款，限制内容通常包括：

　　（1）营运资金（流动资产减流动负债）低于某一水平，企业不得支付股利；

　　（2）企业只有在新增利润的条件下才可进行股利分配；

　　（3）企业只有先满足累计优先股股利后才可进行普通股股利分配。这些条件在一定程度上保护了债权人和优先股东的利益。

　　3.所有权者因素

　　企业的股利分配最终要由董事会来确定。董事会是股东们的代表，在制定股利战略时，必须尊重股东们的意见。股东类型不同，其意见也不尽相同，大致可分为以下几种：

　　（1）为保证控制权而限制股利支付。

　　（2）为避税的目的而限制股利支付。

　　（3）为了取得收益而要求支付股利。

　　（4）为回避风险而要求支付股利。

　　（5）不同的心理偏好和金融传统。

　　4.经济因素

　　宏观经济环境的状况与趋势会影响企业的股利分配。

　　影响股利分配的内部因素主要有：

　　（l）现金流量因素。

　　（2）筹资能力因素。

　　（3）投资机会因素。

　　（4）公司加权资金成本。

　　（5）股利分配的惯性。

　　综合以上各种因素对股利分配的影响，企业就可以拟定出可行的股利分配的备选方案。它通常有多种，是客观条件上允许企业采取的方案。此后，企业还需按照企业战略的要求对这些方案进行分析、评价，才能从中选出与企业战略协调一致的股利分配方案来，确定为企业在未来战略期间内的股利战略予以实施。

　　企业战略对股利分配的要求主要体现在以下几个方面：

　　①股利分配方案应优先满足企业战略实施所需的资金，并与企业战略预期的现金流量状况保持协调一致。

　　②股利分配方案应能传达管理部门想要传达的信息，尽力创造并维持一个企业战略所需的良好环境。

　　③股利分配方案必须把股东们的短期利益——支付股利，与长期利益——增加内部积累很好地结合起来。

　　公司的股利战略类型有以下几种：

　　（1）剩余股利战略

　　在发放股利时，优先考虑投资的需要，如果投资过后还有剩余则发放股利，如果没有剩余则不发放。这种战略的核心思想是以公司的投资为先，发展为重。

　　（2）稳定或持续增加的股利战略

　　稳定的股利战略是指公司的股利分配在一段时间里维持不变；而持续增加的股利战略则是指公司的股利分配每年按一个固定成长率持续增加。

　　（3）固定股利支付率战略

　　公司将每年盈利的某一固定百分比作为股利分配给股东。它与剩余股利战略正好相反，优先考虑的是股利，后考虑保留盈余。

　　（4）低正常股利加额外股利战略

　　公司事先设定一个较低的经常性股利额，一般情况下，公司都按此金额发放股利，只有当累积的盈余和资金相对较多时，才支付正常以外的股利给股东。

　　与通常所说的股利决策或股利政策相比较，股利战略具有以下两个特点：

　　A.股利战略涉及到股利分配时，着眼于企业长期发展，而不过分注重企业短期的状况。比如说，股利分配为了实现股东权益的长期稳定最大化，有时会牺牲暂时利益，不以偶尔或短时的股价下挫为意。因为从长期来看，只要企业发展了，尽管股票价格会发生短期下跌，但终究会涨上来的。如果企业只为短期股票价格猛涨，而不顾以后的涨跌，那么暂时的上涨最终会被企业经营不善、规模萎缩、效益低下而冲垮，因此企业的股利战略从长期上会与企业目标相一致，短期的矛盾不为怪。基于此，我们的每一个股利分配方案，每一次股利决策并非要求使企业股价最高，使股东收益最大，只要长期能实现企业财务目标即可。

　　B.股利战略不光从股价或收益的角度来决定股利分配政策，而是从企业全局出发，从企业战略的整体性要求出发来制定股利分配方案。有时为了企业有充实的资金进行高回报率的投资，企业决策者往往牺牲股东的股票收益，不发放或少发放股利，以保证企业投资的资金需求。还有的时候，企业为了营造一个良好的战略环境，给企业各利益主体一个完美的印象，往往会超常发放股利，甚至不惜放弃一些绝佳的投资机会。这也是从全局利益出发的一种表现。

　　股利是股息和红利的总称，是公司向股东分配的公司盈余。股息，是指公司根据股东出资比例或持有的股份，按照事先确定的固定比例向股东分配的公司盈余；而红利是公司除股息之外根据公司盈利的多少向股东分配的公司盈余。显然，股息率是固定的，而红利率是不固定的，由股东会根据股息以外盈利的多少而作出决议。

　　企业管理当局所制订的股利政策，是代理全体普通股股东分配财富，所作的决策不仅要对股东有利，使股东财富极大化，也要对公司的现状和将来以及对整个经济社会的发展有利。因此，股利政策涉及的问题很多，政策性很强，是企业埋财工作的重要环节。