Vega值

　　Vega值是衡量期权价格关于标的资产价格波动率的敏感程度，从数学上来说，Vega是期权价格关于标的资产价格波动率的一阶偏导数。

　　Vega与期权实值虚值状态、到期时间和隐含波动率都有着非常紧密的关系。平值期权Vega最高，实值/虚值程度越高，Vega也就越小，Vega曲线呈现类似于Gamma曲线。

　　但是与Gamma不同的是，Vega最大的期权是远期的平值期权，而不是即将到期的平值期权。Gamma交易关注的是行情实际波动，而Vega交易关注的是隐含波动率的变化。因此在Vega交易中，首选远期平值期权。

　　期权的希腊字母之Vega，就是指：随着波动率变化，造成的权利金变化。

　　影响权利金变化的三要素：标的物、时间和波动率。其中Delta对应标的物，Theta对应时间，Vega就是对应标的物了。

　　如果波动率上升，则权利金就会上升；如果波动率下降，则权利金就会下降，Vega值就是衡量，随着波动率的变化，权利金怎么变化的数值。

　　一般而言：

　　到期时间越长，Vega值会越高，所以，远期合约一般比近期合约对于波动率更加敏感。

　　买入期权的Vega值为正数，表示随着波动率的提升，权利金上升，对买方是有利的；卖出期权的Vega值为负数，表示随着波动率的上升，权利金上升，对于卖方是不利的。

　　平值期权的Vega值对实值虚值期权的Vega值高，即代表：平值期权对波动率的变化更加敏感。

　　1、与执行价的关系

　　对于同一期限的期权，在平价的时候，Vega值最大，深度实值或者深度虚值的期权Vega很小。如果期权其他交易要素相同，看涨和看跌期权具有相同的Vega值。为啥在平价的时候，期权具有最大的Vega值呢？

　　可以这样理解，平价的时候期权处于虚值和实值的零界点，具有最大的时间价值，波动率的一点变化都会引起交易者心理上最大的波动。

　　另外通过看涨看跌平价定理，交易要素相同的看涨和看跌期权具有同样的时间价值，所不同的只是内在价值，那么他们肯定具有同样的Vega，所以可以说Vega主要是反映时间价值的大小。

　　2、与剩余时间的关系

　　期权Vega值与期权期限正相关，期限越长，Vega值越大，即长期限的期权对波动率的变化比短期限的更为敏感。剩余时间越长，时间价值越大，对波动率的变化也越敏感。以USD/CNY期权为例，波动率同样动0.1%，1个月期权的价值变化8 Pips，3个月期权价值变化13 Pips，6个月期权价值变化19Pips，1年期期权价值变化26 Pips。可以看到，不同期限的期权具有不同的Vega，但Vega跟剩余期限长短并不是正比例关系。

　　对于相同到期月份的期权，在虚值、平值及实值的期权中，平值期权的vega值最大，原因在于标的价格的稍许变动就可能使平值期权变为实值期权，使持有者获利。

　　至于虚值（实值）期权，稍许波动率变动可能还不足以使期权变为实值（虚值），所以这些期权的价格对于标的期货合约价格波动率的敏感度比较弱，尤其是深度虚值或实值期权，它们的Vega值很小，标的期货合约价格的波动率需要大幅上升，才会使得虚值和实值期权的价格有所增加。

　　从期权的特性可以了解到，平值期权、实值期权和虚值期权具有不同的内在价值和时间价值，而期权的Vega与其时间价值有着很强的关系。一般来讲，时间价值和Vega呈绝对的正相关，期权的时间价值越大/小，其Vega便越大/小。但期权的Vega大小，并不能反映出期权的Vega风险。

　　对于期权买方来说，风险规避者可能会更加偏好于持有虚值期权和实值期权头寸，而不愿意持有平值期权。因为很明显，持有虚值和实值期权给整体头寸带来的Vega风险最低，但实际上并不是这样。如果考虑到期权价格的因素，深度虚值期权的Vega风险最大。这是由于深度虚值期权价格相较于平值和实值很低，尽管其Vega风险的绝对额相对较小，但其Vega敞口占其价格的比率却很大。一个1%隐含波动率的变化，只能给实值期权价格带来几个百分点的影响，但却可以给深度虚值期权的价格带来十几个百分点甚至几倍的影响。从这个角度看，风险规避者应该避免交易深度虚值期权，或者应以期权组合的方式交易深度虚值期权。