做市商策略

　　做市商策略涉及放置限价卖出或限价买入订单以赚取买卖价差。他们把卖出价格定在比当前市场价格高一点，买入价格定在比市场价格低一点。然后，他们将价格之间的差价收入囊中。

　　做市商充当传入市场订单的对手方。他们从买卖价差中获利。作为做市商的高频交易商也为每笔交易获得几分钱的报酬，以换取为一些交易所和电子通讯网络提供流动性。数以百万计的交易中，零星的美分加起来就变成了相当大的一笔钱。

　　传统做市商囿于技术能力和资金限制，提供的做市服务存在深度不足、价差过宽等问题。高频交易者通过提供当前最优买价和最优卖价之间的报价单，获得优先成交的机会和更窄价差的收益；甚至有高频交易者直接以原价作回转交易，依靠市场提供做市奖励获取盈利。根据Bjorn Hagstromer&Lars Norden(2012)30的研究，高频做市商有超过20%的时间在提供更优的报价区间。通常每个品种有固定的少数几家做市商，其他高频交易机构虽然也有间歇性的做市行为，但在交易时段并不连续，交易规模也不如做市商大。

　　做市商制度是一种报价驱动制度。做市商根据自己的判断，不断地报出买入报价和卖出报价，以自有资金与投资者进行交易。做市商获取的收益就是买入价和卖出价的价差。

　　假设做市商以6344卖出一手合约，同时以6333买入一手合约。如果都成交，做市商可净获利11个点。但如果当时合约价格持续走高或走低，做市商没有对手方能够成交，这时就不得不提高自己的买价或降低自己的卖价进行交易，做市商就会亏损。因此，做市商并不是稳赚不赔的。

　　做市策略是一种增加交易平台流动性的策略，一般来讲，成熟的交易市场为了提升自身的流动性，会用低佣金（甚至为做市商提供流动性奖励金）的办法，吸引做市商来该市场做市。

　　1、现货的做市策略

　　现货做市策略主要包含短期趋势判断、做市、再平衡、主循环四个模块：

　　短期趋势判断：市商通过判断短期的趋势，调整自己的做市策略：如果呈现极端行情，暂停做市；如果单边趋势较为明显，则减少做市订单的委托数量。

　　做市（使用做市算法下单功能）：分析买卖盘口信息，如果价差满足条件，利用做市算法下单功能，在上下买卖N档进行批量下单。

　　再平衡（使用再平衡算法下单功能）：分析当前持仓比例与初始持仓比例的差异（净头寸），如果超过一定限额，启动再平衡功能。再平衡功能启动后，系统利用再平衡算法下单功能，对净头寸进行消化处理（即到市场去对冲掉该部分净头寸。如果净头寸为多，则下达卖单；反之，则下达买单，直到净头寸减少到可承受的大小）。

　　主循环：负责粘合上面三个的逻辑并使之能够持续轮询执行。其中，短期趋势判断模块和做市模块是顺序处理模块，再平衡模块是独立的线程。

　　2、期货做市策略

　　期货的做市策略，跟现货做市类似，不过远比现货做市策略复杂，因为期货做市策略还要注意做市时机选择、净头寸处理、锁仓、移仓、对手盘减仓等复杂的期货相关的处理逻辑。

　　做市时机选择：做市商本质上是整个市场的交易对手方。如果市场呈现急剧的单边行情，做市商下达的买卖委托单会大概率出现单边成交的情况，因此做市商手中就会积累大量的风险头寸，这是做市商不想承担的风险。因此，做市商在选择是否下达做市指令之前，都会预判一下市场的趋势明显程度，如果市场短期内呈现非常明显的趋势信号，做市商就会相应地减少自己的做市单数量（甚至停止做市）。

　　净头寸处理：做市商手中累计的净头寸，可以通过很多种办法来处理，下面列举其中两种：

　　1、在下一次做市时，处理掉累积的净头寸。比如做市商目前净头寸有2BTC，下次做市时，他就可以下达一个卖3 BTC的委卖单，一个买1 BTC的委买单。这种做法好处是净头寸可以及时得到处理，坏处是净头寸处理的时机（价格）可能不是最优的。

　　2、开立另外一个独立的程序，对累积的净头寸进行成本计算，然后按照成本价*（1+一定比例的手续费+一定比例的profit margin)，将该头寸反向甩出市场，甩出方法又有两种：a.按限价单从价优到价劣依次甩出市场，超时不成交的部分则撤单，等待下次机会；b.先按限价单从价优到价劣依次甩出市场，超时不成交的部分，则按市价单甩货。第一种方法的好处是甩货成本可控，但是甩货周期可能会拖得比较长；第二种方法则能有效地控制甩货周期，但是成本不可控，孰优孰劣，需要做市商根据自己的风险偏好慎重考虑。

　　移仓：期货合约都有一个到期日，在到期日结束时刻的前几个小时，我们不建议做市商继续做市，而是利用这几个小时，将即将到期的期货合约进行移仓。移仓的意思就是平掉当前期货合约的仓位，然后再开同样仓位大小的下周合约。

　　当然，移仓也是需要考虑成本的。如果当前持仓是多头，那么我们希望移仓的时间点是在下周期货贴水最厉害的时候；反之，我们则希望移仓的时间点是在下周期货升水最厉害的时候。等移仓做完以后，做市策略继续恢复执行。

　　第一步：订阅tick数据。

　　第二步：获取tick数据中的卖一和买一价格。

　　第三步：以买一价格开多，以卖一价格开空。以卖一价格平多，以买一价格平空。

　　做市商策略本质上是一个高频交易策略，似乎类似于传统的低买高卖的套利策略。但实际做市过程中，做市商不总是提交最优价格的买单或卖单，并且还会尽量保持买卖单的平衡，减少库存风险。而统计套利策略的投资者则会故意做出方向性的交易，直到标的价格回归到合理价格区间，因此在套利操作中存在在某个标的上的净多头或空头是十分常见的。

　　当然，做市商和套利交易者都持有中长期趋势回归的观点——做市商在中间价基础上在两端创建买卖单，认为标的资产的价格会在中间价两侧上下波动，从而触发买单和卖单，而做市商从中赚取差价；而套利投资者则是从标的资产的相对价值或者绝对价值出发，认为一定时间内，价格会回归到相对价值或者绝对价值区间，因此当套利投资者发现某标的资产价格或者某组标的的相对价值脱离合理区间时，他们就会通过净持仓，等待价格回归到合理的价值区间，从而获得策略收益。