信用保护合约

　　信用保护合约是由交易双方一对一协商达成的创新性金融衍生品。在约定期内，合约卖方承担相关信用风险，同时定期向合约买方收取保护费用；当发生信用事件或违约事件时，合约卖方按合同条款向合约买方进行赔偿。合约由交易双方签署，相关权利义务限于合约签署双方，不可转让。

　　组合型信用保护合约（简称CDX合约）是指合约交易双方达成的，以特定CDX组合下全部参考实体或其符合特定债务种类和债务特征的全部债务为信用风险保护对象的信用保护合约。

　　一是缓解民营企业融资困难。信用保护合约可以对于参考债务起到风险转移作用，参考债务如遭遇违约事件，卖方将代为还款，相当于证券公司等卖方以自身信用直接对参考债务进行信用增进。以民营企业上海豫园旅游商城（集团）发行的20豫园S4债券为例，该期债券采取“债券发行＋信用保护”方案，发行规模3亿元，合约名义本金1亿元，发行利率仅为3.28%，为该公司所发行公司债券历史最低利率。通过信用保护合约安排，进一步降低了债券融资成本，提升了企业债券融资能力。

　　二是提振债券投资者信心。信用保护合约为参考债务提供还款保证，可缩减投资者购买公司债券的风险敞口，债券投资者涵盖证券公司、商业银行、证券公司子公司、基金管理公司、私募基金管理人、增信机构、基金管理公司及其子公司产品、银行理财产品、证券公司资管产品和私募基金产品等。以“红狮控股集团有限公司公开发行2018年扶贫专项公司债券”为例，通过采取“债券发行＋信用保护”方案，投资者认购踊跃，全场认购倍数高达3.03倍，较原计划提前4个工作日完成债券发行。

　　三是增加市场机构服务实体经济手段。证券公司创设信用保护合约，为民营企业提供“债券发行＋信用保护”方案，丰富了FICC业务体系，进一步优化了证券公司固定收益业务服务。

　　四是丰富交易所市场信用衍生品种类。信用保护合约填补了交易所市场信用风险对冲品种的空白，完善了债券衍生工具体系，有助于推进以“一级发行、二级流通和三级风险管理”为特征的资本市场层次建设。

　　信用保护合约业务在试点过程中也面临一些制约因素，比如创设机构偏少、投资者结构相对单一、市场认知不充分等，影响其信用风险缓释功能的充分发挥。下一步，协会将在做好信用保护合约主协议备案和监测工作的基础上，就扩大核心交易商和投资者范围、发挥评价激励导向作用、健全制度规则等方面，及时向有关部门传导行业声音，推动完善民营企业债券融资支持机制，更好地引导证券行业服务实体经济发展。

　　交易双方协商一致后提交合约达成申报，经本所确认后成交，所生成的成交数据是交易双方协商一致达成的协议。本所对符合形式要求的申报予以确认，不对申报的内容进行审查。

　　（一）申报时间

　　合约的申报时间为每个交易日的9:00-11:30、13:00-15:30。本所可以根据市场需要调整合约的申报时间。

　　（二）申报要素

　　1.一般安排

　　合约达成申报要素包括：本方证券账户、买卖方向、名义本金、参考实体、债务种类、债务特征、可交付债务种类（如有）、可交付债务特征（如有）、信用事件类型、合约起始日、约定到期日、保护费率、保护费支付方式、保护费支付路径、结算方式、约定号、补充条款等。

　　名义本金应当为50万元或其整数倍。保护费率计价单位为bp，变动单位为1bp。

　　交易双方可在合约达成申报时查看与交易有关的声明与承诺条款、定义。交易双方可在补充条款部分进行补充约定（包括履约保障条款、对于定义或条款内容的另行约定等内容），但不得违反法律、行政法规、部门规章、规范性文件以及本所业务规则。

　　2.CDX合约相关安排

　　在前述合约申报要素一般安排的基础上，CDX合约部分申报要素应遵循以下安排：

　　表1-CDX合约申报要素

　　注：深交所主要发行人CDX组合和粤港澳大湾区主要发行人CDX组合编制方案、参考实体名单以及信用曲线等信息可通过深圳证券信息有限公司网站查看。

　　（三）申报平台

　　债券交易参与人可直接通过本所交易终端进行申报；经纪客户委托证券公司通过本所交易终端进行申报。

　　（四）申报流程

　　交易双方协商一致后，任意一方均可发起定向的合约达成申报，另一方进行确认，本所根据交易双方的确认对符合形式要求的申报生成成交单，成交单是交易双方协商一致达成的协议。交易双方可通过交易终端“所有合约”菜单查看已达成的合约交易，并下载成交单。

　　交易双方提交合约达成申报前需确保已签署主协议及补充协议。

　　合约的保护费支付可选择按季支付约定保护费方式、季度标准保护费和前端费用相结合方式或者前端一次性支付保护费方式中的一种。

　　（一）按季支付约定保护费

　　采用按季支付约定保护费方式的，保护费支付频率为按季支付，交易双方可自行约定合约到期日、保护费支付日、保护费率等要素。

　　（二）季度标准保护费和前端费用相结合

　　采用季度标准保护费和前端费用相结合支付方式的，合约到期日为约定年份的3月20日、6月20日、9月20日或12月20日，合约保护费支付日为约定年份的3月20日、6月20日、9月20日和12月20日。

　　每个保护费支付日，买方支付整个季度的全额保护费。合约达成后，交易双方根据交易前端费用和期初返还金额轧差进行相应的期初资金交收。

　　季度标准保护费应根据标准保护费率确定。标准保护费率根据合约签订时中国证监会认可的评级机构对参考实体的主体评级确定，主体评级AAA的为50个基点，AA+的为100个基点，其他评级或者未评级的为150个基点，同一参考实体有多个评级的，以其中最低评级为准。交易双方商定的保护费率和标准保护费率之间的差额通过前端费用调整。

　　（三）前端一次性支付保护费

　　采用前端一次性支付保护费方式的，交易双方自行约定合约到期日和保护费率，并由买方在交易双方约定的保护费支付日一次性向卖方支付保护费。

　　合约交易双方可以通过中国结算深圳分公司或者自行协商的其他方式支付保护费。通过中国结算深圳分公司支付保护费的，交易双方根据中国结算相关规定办理。

　　合约经交易双方协商一致可以提前终止，合约提前终止的，交易双方应提交提前终止申报指令，由任意一方发起申报，另一方进行确认。本所对符合形式要求的申报予以确认，不对申报的内容进行审查。交易双方可通过交易终端“所有合约”菜单查找相关合约，并发起该合约的提前终止申报。

　　合约提前终止的，合约终止日后停止保护费积累。交易双方应自行计算相关结算金额，并通过中国结算深圳分公司或者自行协商的其他方式支付相关结算金额。通过中国结算深圳分公司支付提前终止结算金额的，交易双方根据中国结算相关规定办理。交易双方应在提前终止申报指令中明确提前终止相关结算金额与结算路径。

　　债券交易参与人可直接通过本所交易终端进行申报；经纪客户委托证券公司通过本所交易终端进行申报。

　　合约提前终止申报确认后（如交易双方选择通过中国结算深圳分公司支付提前终止结算金额，则为“合约提前终止申报确认并完成结算后”），合约状态即变更为已提前终止，后续不再支持交易双方通过本所交易终端提交该笔合约的提前终止申报和信用事件结算申报。