风险敞口

　　风险敞口也称风险暴露，英文为Risk Eposure，是指因债务人的违约行为所导致的可能承受风险的信贷业务余额。客户风险权重一般是由外部评级机构根据客户的资料信息加以评定的，分为0%、10%、20%、50%、100%和150%六级。在标准法下，信用风险加权资产=信用风险敞口（EAD）×客户风险权重。

　　风险敞口指未加保护的风险。比如你的收入是日元，但你有一笔美元的借款要还，是没有做任何对冲的交易（比如远期外汇买卖或外汇调期什么的），你因此就有了一个日元对美元的汇率风险敞口。或者你买了一个公司的债券，由于公司债有信用风险，而且你没有做任何对冲的交易（比如信用调期什么的），你因此有一个信用风险敞口。你如果买了一个固定利率的债券，而且没有做对冲交易（比如利率调期），你要承担利率风险，因此有一个利率风险敞口。等等。

　　风险与风险敞口根据对风险概念的分析，我们不难看出风险对于金融机构而言是客观存在的，如利率、汇率等风险变量的波动性一般不会因为某个金融机构的行为或意愿而发生改变。因此，严格地说，无论金融机构的风险管理水平如何，它们所面临的风险是一样的，并不能认为风险管理质量差的金融机构所面临的风险比风险管理质量高的金融机构大。但在许多情况下，人们对风险一词的使用比较含混，通常它不仅指这种客观的风险因素的波动性，有时也包括投资者对风险的主观暴露程度。

　　如对信用风险的暴露是指受到信用风险影响的贷款量，对利率或汇率风险的暴露则是受到利率或汇率变动影响的资产和负债的价值。因此，在一般的意义上，投资者所承担的风险水平的高低不仅取决于风险因素波动性或不确定性的大小，更重要的是取决于其对特定风险因素的暴露程度。无论风险因素的波动性有多大，如果投资者能够通过各种风险管理手段使得其对该风险因素的暴露程度为零，则他所面临的风险实际上也为零。因此，金融机构风险管理的本质是对其风险暴露的管理，而宏观层次的风险管理则有可能是对风险因素自身的管理，如政府经济管理部门为降低汇率、利率和股票总体价格水平的波动性而进行的努力。

　　风险敞口的度量方法有很多，这里主要介绍以下几个方法：

　　1、使用回归分析来评估风险敞口

　　回归法是在分析风险和构筑套期保值方案时最为流行的一种工具。它可以检验未经套期保值的企业现金流量历史数据与风险要素之间的关系。具体来说，是根据企业的历史收益或现金流量与风险要素之间的数量关系回归来估计要素p系数。在回归模型中要素卢系数就是曲线的斜率。

　　2、根据模拟法度量风险敞口

　　模拟法是一种具有前瞻性的风险评估方法。回归法运用的是历史数据，是一种事后检验的评估方法。对于当今变化发展相当迅速的产业来说，模拟法无疑胜于回归法。

　　根据情景设想来实现模拟法。运用模拟法，管理者需要在不同要素实现的基础上预测收益或现金流量。例如汇率风险，管理者需要明确说明在不同汇率下的各种情景。每一个情景设想下还要估计在不同假设条件下的利润或现金流量的发生额，这些假设条件除了汇率变动情况以外，还包括该产业的产品需求情况、竞争对手情况和其他供应者对汇率变动的反应。

　　模拟法与回归法

　　尽管模拟法要求分析者做出更多的主观判断，对于分析者来说可能有一定的难度，但是模拟法并不依赖公司过往的历史业绩来评估将来。事实上，这一点在一个持续变化的环境下是至关重要的。比如说，要估计通用公司的日元风险，一般都不可能仅仅通过对过去10年的数据进行回归分析。在这10年间，通用公司的竞争对手——日本的汽车制造商，已经经历了巨大的变化。而且，一个公司未来的日元风险敞口不可能与其过去的风险敞口是一样的。

　　对根据回归模型获得的最初评估值进行调整。用模拟法分析汇率风险只需管理者估计在不同汇率情景假设下企业的未来成本和收益，并以此计算利润(或现金流量)。回归法可以为这些估计数据提供有用的信息，但同时管理者在分析时不应该局限于通过回归法得出的结果.他(或她)还可以把产品的价格需求弹性、竞争对手的预期反应与回归估计值结合起来分析。此外，回归法认为利润(或现金流量)与汇率变动之间存在着线性关系，然而这种关系在现实中存在的可能性很小。管理者要通过调整以回归分析为基础的评估值来解释各因素数量关系中的非线性关系。

　　3、根据基本原理预先确定要素β系数

　　在某些情况下，要素β系数可以通过基本原理预先确定。例如，德国金属股份公司以预先决定的价格向客户出售燃料油的这个承诺可以被视为一份远期交易合约。如果风险要素是10年后的石油价格，那么10年期的远期合约的要素β系数一定等于1。

　　波动率——风险敞口的度量指标

　　公司管理者总希望用一个数字来概括风险敞口。鉴于此，标准差常常被用来概括和分析多个要素β系数组合的风险影响。计算一项投资的要素风险方差的公式为：

　　式中，βm为要素m的要素β系数；βn为要素n的要素β系数

　　由要素风险而产生的现金流量或价值的波动率(即标准差)就是上述公式计算结果的平方根。

　　在险价值——风险敞口的度量指标

　　也许当今最为流行的风险敞口度量方式便是在险价值（value at risk，VAR）了，它是指正常市场条件和给定的置信水平下，金融参与者在给定的时间区间内可能发生的最大期望损失。例如，某项投资的头寸在下一年中有不超过1%的时间，其最大投资损失将达到1亿美元，因此一些管理者就会认为下一年的在险价值为1亿美元。

　　在险价值的决定因素是时间区间以及投资者主观认定的正常市场条件的标准。时间区间不同在险价值将不同。投资头寸在下一年的在险价值是1亿美元，如果把考虑的时间区间缩短，比如说一个月，那么下一个月的在险价值将明显小于下一年的在险价值。同理，如果预计市场非正常的不理想情况出现概率不超过5%，那么分析者作出的在险价值评估将低于预计市场非正常情况出现概率不超过l%的分析者所作出的评估。

　　在线价值的概率分布

　　当使用描述利润与损失的分布图来表示在险价值的时候，置信水平(5%或1%就是典型的决定非正常市场条件的特定极限)以及时问区间的重要性就会体现出来。图表22.1表示了预计利润为零的交易在置信水平为5%时的在险价值。时间区间影响分布曲线的形状。时间区间越长，利润的不确定性就越大.正常的分布曲线也越长。这将导致点A一一曲线左翼5%区域的边界一一向左移动，从而增加了在险价值。左翼区域边界极限的改变同样也会改变在险价值，如果5%的边界向左移动到1%的边界，那么在险价值也会因此而增加。

　　在险价值是评价衍生金融工具或者其他证券组合的价值时度量风险的一种标准分析方法。在这一标准化的过程中也有管理机构的推动作用。1996年底，国际结算银行、美国证券交易委员会以及联邦储备委员会建议他们所监管的金融机构对某些金融活动的风险度量采用在险价值作为标准。另一种类似的方法被应用于分析现金流量风险，叫在险现金流(cash flow at risk，CAR）。这种方法也越来越受到各公司企业的重视。