亚式期权

　　亚式期权（Asian Option），也被称为“均值型期权”，是指期权持有人有权在合约到期日之前的一段时间内，随时行使权利的一种期权。在这种情况下，期权的价值取决于标的资产在这段时期内的平均价格。

　　因此，亚式期权的价值受市场波动的影响较小，相对更加稳定。对于投资者而言，亚式期权的优点在于可以在一段时间内多次执行，从而降低因市场价格波动带来的风险。

　　亚式期权是指期权结算价或行权价取决于有效期内某一段时间观察值的平均值，具体可分为平均价格期权和平均执行价格期权。观察区间、观察频率、平均值计算方式等要素可以有多种变化，均可事先约定。亚式期权具有典型的路径依赖特点，归属于奇异期权，“奇异”与“普通”相对应。

　　（1）“平均价格”期权是指，“结算价格”采用观察期内的平均价、行权价格固定的期权，到期交割的是平均结算价格与行权价格的差额。也称为“固定行权价”亚式期权。

　　（2）“平均执行价格”期权是指，“行权价格”采用观察期内平均价的期权，到期时按照平均执行价格全额交割，或者到期交割平均“行权价格”与到期即期价格的差额。也称为“平均行权价”亚式期权。

　　因为平均的计算方式区分为几何平均和算术平均，结合上述平均价格和平均执行价格，因此亚式期权可区分为四类，即平均价格期权（几何平均、算术平均）、平均执行价格期权（几何平均、算术平均）。

　　亚式期权是最流行的路径依赖期权之一，是为了反映期权的路径依赖特点从普通欧式期权发展而来。标的价格平均值的波动率低于标的价格本身的波动率，因此与相同要素的普通欧式期权相比，亚式期权价格更低。平均价格期权在结算时也不易受到现货市场可能存在的人为操纵影响。因此，对于基础资产流动性不佳的标的来说，亚式期权具有特别意义。

　　亚式期权与普通的衍生品一样，有着不同的分类方式：

　　按照时间间隔来分，可以将亚式期权分为连续时间的亚式期权和离散时间分布的亚式期权；

　　按照平均价格的取值方式的不同，可以分为几何平均亚式期权和算术平均亚式期权，几何平均亚式期权的到期价格取值是约定观察期内标的价格的几何平均值，而算术平均亚式期权将算术平均值作为到期价格；

　　按照敲定价格是否固定，可以分为固定价格亚式期权和浮动价格亚式期权。

　　我们以一个案例来说明亚式期权在企业经营套期保值中的运用。

　　假设2016年2月15日，某焦炭贸易企业每周需要购买相同数量的焦炭，一个月的采购量为4万吨。担心1个月内焦炭的价格会上涨，那么他可以选择购买1个月期限的平值亚式看涨期权合约，数量为4万吨。以每周五和最后一日（2月19日，2月26日，3月4日，3月11日，3月15日）的焦炭J1605期货合约收盘价的算术平均值作为结算价，以2月15日J1605的收盘价642元/吨做为执行价。

　　按照642元/吨的价格作为执行价，一个月的欧式看涨期权的权利金为15元/吨，4万吨焦炭共需要付出权利金60万元，而我们这里的相同到期日的亚式期权，其权利金为9元/吨，4万吨合计36万元，可以节省24万元的权利金。

　　按照后期焦炭J1605的行情，其在2月19日、2月26日、3月4日、3月11日、3月15日的价格分别为668元/吨、701.5元/吨、705.5元/吨、736.5元/吨、744元/吨，5个价格的平均价为711.1元/吨，这也是这份亚式期权最后的结算价格。按照711.1的结算价，最后企业获得（711.1-642）元/吨*4万吨=69.1*4万元=276.4万元的赔偿。

　　扣除企业期初支付的权利金36万元，企业通过亚式期权净获利240.4万元，与此同时，企业可以正常在每个周五和3月15日正常在市场上采购焦炭，用期货J1605参照来看，企业的采购成本相当于是650.9元/吨。如果企业没有采用这笔亚式期权做套保，那么他的采购成本就在711.1元/吨，两者相较，可以节省10%的采购成本。

　　相较于亚式期权，欧式期权（European Option）则只能在合约到期时一次性行使权利。这意味着，欧式期权的价值完全取决于到期日当天标的资产的价格。

　　为了让大家更好地理解欧式期权，我们不妨用一个生活中的例子来进行说明。假设小明很喜欢喝咖啡，他担心未来咖啡价格上涨，于是他决定购买一份一个月后到期的欧式看涨期权，约定行权价格为每磅5美元。

　　随着时间推移，咖啡市场价格果然上涨到6美元/磅。这时，小明选择执行期权，以5美元的价格买入咖啡豆，再以市场价6美元卖出，获利1美元。如果咖啡市场价格下跌至4美元/磅，小明可以选择不行使期权，损失仅为支付的期权费，而非全额购入咖啡豆的成本。

　　因此，欧式期权的价值更容易受到市场波动的影响，具有较高的风险性，但对于投资者来说，欧式期权的优势在于其定价相对较为简便，且能在一定程度上反映出市场的短期变化。

　　从灵活性的角度来看，亚洲式期权较之欧洲式期权更具优势。

　　因为亚式期权（Asian Option）的行权价取决于整个时间段内的平均价格，所以不论市场如何波动，行权价都会落在这一范围内，从而降低了投资的风险。

　　相比之下，欧洲式期权的行权价完全依赖于到期日当天的收盘价，这就使得投资者面临着较大的不确定性，并可能导致错过最佳买卖时机。

　　然而，尽管亚洲式期权具有一定的优点，但在实际操作中，人们往往更倾向于选择欧洲式期权。原因在于，由于亚式期权（Asian Option）的行权价在整个时期内不断调整，这也就意味着投资者需要不断地评估市场的走势以及自身的风险承受能力，增加了决策难度；

　　另一方面，对于某些特殊类型的期权（如美式期权），其收益情况可能优于亚式期权。

　　总的来说，亚式期权和欧式期权的主要区别在于行权时间和价值计算方法上的不同。前者可在一段时间内多次行权，价值取决于期间平均价格；后者仅能在到期时行权，价值依赖于到期日当日的市场价格。这些差异使得两者分别适用于不同的投资场景和需求。

　　然而，在现实操作中，如何选择适合自己的期权产品并非易事。这就需要我们在深入了解各种期权特性的基础上，结合自身的投资目标、风险承受能力和市场判断来进行综合考虑。在此过程中，我们需要不断学习新的知识，积累经验，并勇于尝试，才能在这个充满机遇与挑战的市场上取得成功。