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公司资本成本

资本成本分类

  公司资本成本,是指组成公司资本结构的各种资金来源的成本的组合,也就是各种资本要素成本的加权平均数。

  公司资本成本是投资人针对整个公司要求的报酬率,或者说是投资人对于企业全部资产要求的报酬率。

目录

公司资本成本的相关解读

  1、资本成本是公司取得资本使用权的代价

  在债券和股票估价中,我们是从投资人的角度评价证券的报酬和风险。

  从筹资人(公司)的角度看,假设不考虑所得税、交易费用等其他因素的影响,投资人从证券上所取得的报酬就是证券发行公司的成本。债权投资人的收益就是筹资公司的债务成本,权益投资人的收益就是筹资公司的股权成本。任何交易都至少有两方,一方的所得就是另一方所失,一方的收益就是另一方的成本。

  所以,投资人的税前必要报酬率等于公司的税前资本成本。

  2、资本成本是公司投资人的必要报酬率

  如果公司的投资报酬率超过投资人的要求,必然会吸引新的投资人购买该公司股票,股价就会上升,现有股东的财富将增加。如果情况相反,有些股东会出售股票,股价就会下跌,股东的财富将减少。

  因此,假设不考虑所得税、交易费用等其他因素的影响,公司的资本成本是投资人的必要报酬率,或者说是维持公司股价不变的报酬率。

  既然公司的资本成本取决于投资人的必要报酬率,那么投资人的必要报酬率又是由什么决定的呢?

  例如,一家银行贷款给一个公司,银行收取的利率就是银行投资给这家公司所要求的报酬率。因为,银行把资金贷给别人也能得到这个回报。这个利率是银行贷款的机会成本。

  又如,股东对一家公司投资,他预期的回报率必须足够高,这样他才不会出售股份把钱转移到其他投资机会上去。股票的必要报酬率是公司股东不撤资的机会成本。

  由此可见,公司的资本成本与资本市场有关,如果市场上其他投资机会的报酬率升高,公司的资本成本也会上升。

  3、不同资本来源的资本成本不同

  公司有多种资本来源,如债务、优先股、普通股等。

  每一种资本来源被称为一种资本要素。每一种资本要素要求的报酬率被称为要素成本。每一种要素的投资人都希望在投资上取得报酬,但是由于风险不同,每一种资本要素要求的报酬率不同。公司的资本成本是企业资本结构中各种资金来源成本的组合,即各资本要素成本的加权平均值。

  债权人要求的报酬率比较容易观察。不论是取得银行贷款或发行公司债券,都要事先规定利率。这些规定的利率可以代表投资人的要求,也就是债务的成本。当然,因为不同债务的风险不同,不同公司、不同借款期限的债务成本也不同,但总是有明确规定的。

  股东要求的报酬率不容易观察。权益投资人得到的报酬不是合同规定的。他们的报酬来自股利和股价上升两个方面。公司没有义务必须支付某一特定水平的股利,分配多少股利要看将来的经营状况和财务状况。股票价格有时上升,有时下降,会经常变化,因此,股价上升的收益也是不确定的。

  此外,股东的股利要求权排在债权人的利息之后,只有满足了债权人的要求之后,才可以分配股利。

  基于以上原因,股东的风险比债权人大。因此,公司应当为股东支付更高的报酬。公司为了获得权益资本,必须使权益投资人相信该权益投资的报酬率至少可以与他们放弃的等风险投资机会的报酬率一样。

  权益投资人要求的报酬率,是一种事前的必要报酬率,而不是已经获得或实际获得的报酬率。

  实际报酬率和必要报酬率不同。公司对于必要报酬率是否能够实现,并不作出任何保证。权益投资人根据公司的现状和前景的有关信息,对可能获得的期望报酬率作出判断,以决定是否应该投资。

公司资本成本的影响因素

  一个公司资本成本的高低,取决于三个因素:

  (1)无风险利率:是指无风险投资所要求的报酬率;

  (2)经营风险溢价:由于公司未来经营前景的不确定性导致要求投资报酬率增加的部分;

  (3)财务风险溢价:公司负债率越高,普通股收益的变动性越大,股东要求的报酬率越高。

资本成本概述

  资本成本是投资资本的机会成本(不是实际支付的成本),也成为必要报酬率、投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率。

  分类:

  1、公司资本成本是投资者针对整个公司要求的必要报酬率,或者说是投资者对于公司全部资产要求的报酬率;

  2、项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的报酬率。

  注:

  (1)项目资本成本的高低取决于资本运用于什么项目(项目的风险和收益),也取决于筹资来源;

  (2)如果公司新投资的项目风险与企业现有资产平均风险相同,则项目资本成本等于公司资本成本。

  资本成本的作用:

  1、资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据。

  2、平均资本成本是衡量资本结构是否合理的依据。

  3、资本成本是评价投资项目可行性的主要标准。

  4、资本成本是评价企业整体业绩的重要依据。

  影响资本成本的因素:

  外部因素(个别公司无法控制):

  ①无风险利率

  无风险利率上升,投资机会成本增加,公司债务资本成本上升;根据资本资产定价模型,无风险利率上升也会引起普通股成本上升。

  ②市场风险溢价

  市场风险溢价由资本市场上的供求双方决定,根据资本资产定价模型,市场风险溢价会影响股权资本成本。

  ③税率

  税率变化直接影响税后债务资本成本以及公司加权平均资本成本。

  内部因素(公司可以自主决定):

  ①资本结构

  增加债务比重,可能会使平均资本成本趋于降低,同时会加大公司的财务风险。财务风险的提高,又会引起债务和股权资本成本上升。因此,公司应适度负债,寻求资本成本最小化的资本结构。

  ②投资政策公司资本成本反映现有资产的平均风险。如果公司向高于现有资产风险的新项目大量投资,公司资产的平均风险就会提高,并使得资本成本上升。

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