加权平均资本成本

　　加权平均资本成本（WACC）是指企业以各种资本在企业全部资本中所占的比例为权重，对各种长期资本成本加权平均计算出来的资本总成本。加权平均资本成本的计算包含所有资金来源，主要包括普通股、优先股、长期负债等。

计算方法

　　计算公司的加权平均资本成本，有三种权重依据可供选择，即账面价值权重、实际市场价值权重和目标资本结构权重。

　　(一)账面价值权重

　　账面价值权重是根据企业资产负债表上显示的会计价值来衡量每种资本的比例。资产负债表提供了负债和权益的金额，计算时很方便。但是，账面结构反映的是历史的结构，不一定符合未来的状态；账面价值权重会歪曲资本成本，因为账面价值与市场价值有极大的差异。

　　(二)实际市场价值权重

　　实际市场价值权重是根据当前负债和权益的市场价值比例衡量每种资本的比例。由于市场价值不断变动，负债和权益的比例也随之变动，计算出的加权平均资本成本数额也是经常变化的。

　　(三)目标资本结构权重

　　目标资本结构权重是根据按市场价值计量的目标资本结构衡量每种资本要素的比例。

　　公司的目标资本结构，代表未来将如何筹资的最佳估计。如果公司向目标资本结构发展，目标资本结构权重更为适合。这种权重可以选用平均市场价格，回避证券市场价格变动频繁的不便；可以适用于公司评价未来的资本结构，而账面价值权重和实际市场价值权重仅反映过去和现在的资本结构。

计算公式

　　加权平均资本成本WACC=r_d×w_d×（1-T）+r_e×w_e

　　式中：

　　r_d：：税前债务成本；

　　w_d：债务权重；

　　r_e：权益成本；

　　w_e：权益权重。

　　加权平均资本成本主要受利率水平、税收政策、融资政策和投资政策等因素的影响：

　　①利率：利率水平的高低是影响企业资本成本最为重要的因素之一，利率越高，企业各类资本成本也越高。

　　②税收政策：政府的税收政策和法律规定也会对资本成本产生影响。由于负债具有税盾作用，所以所得税的税率高低也会影响到企业的债务资本成本，进而影响到加权平均资本成本。

　　③融资政策：企业融资政策直接影响到各类资本在资本总额中所占的比例，进而影响WACC。

　　④投资政策：企业筹资的资本成本在很大程度上取决于企业所筹措的资金的用途，即企业投资项目的选择。当企业投资于高风险项目时，其筹资的资本成本就高；当企业投资于低风险项目时，其筹资的资本成本就低。

　　WACC是企业通过外部融资和内部融资筹集资本的成本，在金融活动中用来衡量一个公司的资本成本，可用来确定具有平均风险投资项目所要求收益率。是衡量企业是否值得投资的重要指标，也是评估企业投资项目的合理性的参考标准。

　　指标具体用途:

　　（1）决策参考：WACC是企业决策的重要参考标准，尤其是在投资决策中。企业可以将投资项目的预期投资收益率与WACC进行比较，以判断投资项目是否能够创造足够的价值。当投资项目的预期收益率超过WACC时才应进行该投资。

　　（2）资本结构优化：WACC也对企业的资本结构优化提供指导。企业可以通过调整股权和债务的比例，降低WACC，从而降低融资成本，提高企业的盈利能力。

　　（3）价值评估：WACC是企业价值评估的重要指标之一。通过对企业的未来现金流量进行贴现，可以计算企业的内在价值，而WACC是贴现率。

　　WACC作为衡量企业资本成本的指标，也存在一些局限性。例如：

　　未考虑相关特殊情况，如由于企业具有暂时不需要纳税的优惠,比如采用债务融资所支付的借款利息可以在税前抵扣或者由于企业亏损延迟缴纳税款等,此时如果使用WACC方法,这种由于税收避护所产生的价值增加就无法清晰明了地揭示出来,不利于管理层对价值创造过程的管理和监督。

　　WACC假设企业的资本结构不变，但实际情况中，企业的资本结构可能随着经营活动的变化而发生变化。例如在杠杆收购(LBO)中,企业开始有大量的负债,但数年后很快得到清偿使债务比重迅速下降。由于负债一权益比的不固定,WACC法就难以运用。

　　此外，WACC也没有考虑企业的风险水平，不同项目的风险可能不同，对WACC的影响也会有所差异。新的投资项目与企业现有项目在风险方面的差号很大，如果无视个别项目的风险将加权平均资本成本作为唯一的贴现率应用于所有项日的投资决策,有可能误导企业放弃获利性的投资机会而采纳非盈利性投资项目。