目标资本结构权重

　　目标资本结构权重是计算公司的加权平均资本成本时的权重依据之一，是指根据按市场价值计量的目标资本结构衡量每种资本要素的比例。

　　公司的目标资本结构，代表未来将如何筹资的最佳估计。如果公司向目标资本结构发展，目标资本结构权重更为适合。

　　这种权重可以选用平均市场价格，回避证券市场价格变动频繁的不便；可以适用于公司评价未来的资本结构，而账而价值权重和实际市场价值权重仅反映过去和现在的资本结构。

　　资本结构，是指企业各种资本的价值构成及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的结果。广义的资本结构是指企业全部资本的构成及其比例关系。企业一定时期的资本可分为债务资本和股权资本，也可分为短期资本和长期资本。狭义的资本结构是指企业各种长期资本的构成及其比例关系，尤其是指长期债务资本与（长期）股权资本之间的构成及其比例关系。最佳资本结构便是使股东财富最大或股价最大的资本结构，亦即使公司资金成本最小的资本结构。

　　确定企业目标资本结构的方法主要有三个：1、估算企业当前基于市值的资本结构；2、参考可比公司的资本结构；3、考查管理层直接或间接的融资方式，并分期其对目标资本结构的影响。

　　1、估算当前资本结构

　　①如果企业当前的负债和权益都是公开交易的，将每种证券的数量与其最近价格相乘求取当前资本结构。对于权益市值，要考虑限售流通股的影响。

　　②如果企业负债和权益不是公开交易的，对于债务来说，可以用账面价值或用现金流折现法为债务定价，在多数情况下债务账面价值可以近似的认为是当前市值，但是如果债券发行以来利率变动很大或者企业陷入财务困难，采用账面价值就不合理了，因为或者预期现金流发生变化或者折现率发生变动。对于权益来说，必须采用倍数法或迭代计算折现现金流法确定权益资本价值。对于少数股东权益来说，具体可以采用具体公司或者行业市盈率乘以与少数股东权益相对应的利润。

　　2、可比公司资本结构

　　一般来说企业的回报率越高，增长和商业风险就越低，资产和能力越具有可互换性，能够承受的杠杆水平应该越高；对于那些回报较低、增长潜力较高、风险、资产和能力高度专一的公司，杠杆水平应该较低。杠杆水平最高的行业都是典型的成熟行业和资产密集型行业，如电力、建筑、钢铁、造纸和水泥，杠杆水平最低的行业是拥有较大增长和投资机会的创新行业，如信息技术、软件、生物技术、高科技。拥有较多有形资产的公司通常可以维持较多的债务，因为他们有更多的资产可以用作抵押，从而降低了业务恶化和破产的成本，收入波动性高和广告、研发成本高的公司倾向于少借债。企业价值估值过程中对资本结构的选取应该参考行业特征确定指标值，具体操作过程中要结合企业的实际情况和可比公司的情况确定企业预测期资本结构，如果以可比公司资本结构作为企业目标资本结构需要解决企业从目前资本结构向目标资本结构过渡是否可行以及经历的期间，同时还需考虑资本结构变动对企业价值估值其他指标值的确定是否有影响。

　　3、考察管理层融资策略

　　需要了解管理层的融资策略以及风险偏好，管理层的融资策略是偏于保守还是比较激进，融资的目的是扩大产能还是临时资金需要，这都会对预测期企业资本结构产生影响，此时应该予以关注和考虑。

　　加权平均资本成本（WACC）是公司全部长期资本的平均成本，一般按各种长期资本的比例加权计算，故称加权平均资本成本。

　　加权平均资本成本（WACC）将资本来源的机会成本与基于目标权重的这些资本的相对贡献相结合。

　　从一家仅靠债务和股权融资的公司的简单例子开始。假设税后债务成本为5%，股权成本为10%，由20%的债务和80%的股权融资。加权平均资本成本为9.0%，计算如下：

　　WACC=（债务成本×债务权重）+（权益成本×权益权重）

　　=(5%×20%)+(10%×80%)

　　=1.0%+8.0%

　　=9.0%