股票价格指数

　　股票价格指数，简称股价指数，是指由金融服务机构编制的，通过对股票市场上一些有代表性的公司发行的股票交易价格进行平均计算和动态对比后得出的数值，是对股市动态的综合反映。它能从总体上来衡量股市价格水平和涨跌情况，因此，被公认为股票市场行情的“晴雨表”。

　　股票价格指数从产业的不同行业来划分，可分为工业股价指数、交通运输股价指数、公用事业股价指数、金融业股价指数、房地产业股价指数以及综合股价指数等。从编制的期限划分，股价指数分为年指数、半年、季、月、旬、周指数、日指数以及每小时指数、每半小时指数、每分钟指数等。从反映价格变动的对象来看，也可以分为最高价格指数、最低价格指数、收盘价格指数等。

　　股价指数作为股票市场的一项重要指标，其主要作用如下：

　　1、反映股票价格的变动情况

　　由于股价指数就是股票价格变动的相对数，所以它的最基本作用就是反映股价水平的涨落情况，以便投资者了解股市行情，作出买卖股票的投资决策。例如：美国道·琼斯30种工业股票价格平均数就是反映纽约证券交易所股价水平非常敏感的一种指数，许多投资者都是根据该指数的变化决定自己在股票市场上的投资方向。

　　2、反映股份公司的经营业绩情况

　　一般来说，股价指数上升，表示企业目前经营业绩好，未来收益大，具有发展前景；反之，股价指数下跌，则表明企业的经营效果不佳，未来的收益小，或者表明企业目前的经营效果虽然较好，但在今后可能处于萎缩状态。

　　3、反映国民经济的发展情况

　　由于股价指数反映企业的经营业绩，而企业又是国民经济的基本单位、市场的主体，所以从股价指数的变动就可以看出整个经济发展状况的好坏。一般来说，在经济繁荣时，股价指数总会以较快的速度上涨；在经济复苏时，其上涨速度就慢；在经济萧条时，股价指数则会逐渐下降；在经济危机时，股价指数则会大幅度下降。

　　在西方发达国家往往用股价指数作为国民经济预警系统的先行指标，也称作国民经济的“晴雨表”。因为股价指数的变动往往先于国民经济各项指标的变动。

　　4、可作股价技术分析和预测分析

　　在现代社会的股票交易过程中，股价技术分析受到人们的重视，因为人们可以利用股价技术分析成功地预测股价指数上升或下跌的转折点，据此选择买进或卖出的时机。

　　此外，股价指数还可以用来评价投资基金的管理水平，构造指数投资组合，分析投资风险和投资风格，作为衍生证券的标的，等等。

　　（一）股票价格指数的编制步骤

　　股票价格指数的编制分为四步：

　　第一，选择样本股。选择一定数量有代表性的上市公司股票作为编制股票价格指数的样本股。样本股可以是全部上市股票，也可以是其中有代表性的一部分。样本股的选择主要考虑两条标准：一是样本股的市价总值要占在交易所上市的全部股票市价总值的相当部分；二是样本股票价格变动趋势必须能反映股票市场价格变动的总趋势。

　　第二，选定某基期，并以一定方法计算基期平均股价。通常选择某一有代表性或股价相对稳定的日期为基期，并按选定的某一种方法计算这一天的样本股平均价格或总市值。

　　第三，计算计算期平均股价并作必要的修正。收集样本股在计算期的价格，并按选定的方法计算平均价格。有代表性的价格是样本股收盘平均价。

　　第四，指数化。将基期平均股价定为某一常数（通常为100，50或10），并据此计算计算期的股价的指数值。

　　（二）股票价格平均数的计算

　　股价平均数采用股价平均法，用来度量所有样本股经调整后的价格水平的平均值，可分为简单算术股价平均数、加权股价平均数和修正股价平均数。

　　1、简单算术股价平均数

　　简单算术股价平均数是以样本股每日收盘价之和除以样本数。其计算公式为：

　　其中：P——平均股价；

　　Pi——各样本股收盘价；

　　n——样本股票种数。

　　简单算术股价平均数的优点是计算简便，但也存在两个缺点：第一，发生样本股送配股、拆股和更换时会使股价平均数失去真实性、连续性和时间数列上的可比性。第二，在计算时没有考虑权数，即忽略了发行量或成交量不同的股票对股票市场有不同影响这一重要因素。简单算术股价平均数的这两点不足，可以通过加权股价平均数和修正股价平均数来弥补。

　　2、加权股价平均数

　　加权股价平均数又称加权平均股价，是将各样本股票的发行量或成交量作为权数计算出来的股价平均数。其计算公式为：

　　其中：Wi——样本股的发行量或成交量。

　　以样本股成交量为权数的加权平均股价可表示为：加权平均股价＝样本股成交总额/同期样本股成交总量

　　计算结果为平均成交价。

　　以样本股发行量为权数的加权平均股价可表示为：加权平均股价＝样本股市价总额/同期样本股发行总量

　　计算结果为平均收盘价格。

　　3、修正股价平均数

　　修正股价平均数是在简单算术平均数法的基础上，当发生拆股、增资配股时，通过变动除数，使股价平均数不受影响。

　　其计算公式如下：

　　新除数＝拆股后的总价格/拆股前的平均数

　　修正股价平均数＝拆股后的总价格/新除数

　　目前在国际上影响最大、历史最悠久的道一琼斯股价平均数就采用修正平均股价法来计算股价平均数，每当股票分割、发放股票股息或增资配股数超过原股份10％时，就对除数作相应的修正。

　　（三）股票价格指数的计算

　　股票价格指数是将计算期的股价与某一基期的股价相比较的相对变化指数，用以反映市场股票价格的相对水平。股价指数的编制方法有简单算术股价指数和加权股价指数两类。

　　1、简单算术股价指数又有相对法和综合法之分。

　　（1）相对法是先计算各样本股的个别指数，再加总求算术平均数。若设股价指数为P’，基期第i种股票价格为P0i，计算期第i种股票价格为Pli，样本数为n，计算公式为：

　　（2）综合法是将样本股票基期价格和计算期价格分别加总，然后再求出股价指数。其计算公式为：

　　2、加权股价指数是以样本股票发行量或成交量为权数加以计算，又有基期加权、计算期加权和几何加权之分。

　　（1）基期加权股价指数又称拉斯贝尔指数（1aspeyre lndex），系采用基期发行量或成交量作为权数，计算公式为：

　　其中：Q0i——第i种股票基期发行量或成交量。

　　（2）计算期加权股价指数又称派许指数（Paasche Index），采用计算期发行量或成交量作为权数。其适用性较强，使用较广泛，很多著名股价指数，如标准普尔指数等都使用这一方法。其计算公式为：

　　其中：Q1i——计算期第i种股票的发行量或成交量。

　　（3）几何加权股价指数又称费雪理想式（Fisher’s Index Formula），是对两种指数作几何平均，由于计算复杂，很少被实际应用。其计算公式为：

　　1、综合指数

　　（1）上证综合指数

　　上证综合指数是上海证券交易所股票价格综合指数的简称。上海证券交易所从1991年7月15日起编制并公布上证综合指数，它以1990年12月19日为基期，基期值为100，以全部上市股票为样本，以股票发行量为权数按加权平均法计算。其计算公式为：

　　本日股价指数＝本日股价市场总值/基期股票市价总值×100

　　其中：本日股票市价总值=∑本日收盘价×发行股数

　　基期股票市价总值=∑基期收盘价×发行股数

　　遇新增（删除）上市股票或上市公司增资扩股时，需作相应修正。修正时计算公式为：

　　新基期市价总值＝修正前基期市价总值×（修正前市价总值+市价总值变动额）/修正前市价总值

　　修正后本日股价指数＝本日股票市价总值/新基期股票市价总值×100%

　　随着上市股票品种逐渐增加，上海证券交易所在这一综合指数的基础上，从1992年2月起分别公布A股指数和B股指数；从1993年5月3日起正式公布工业、商业、地产业、公用事业和综合五大类分类股价指数。其中上证A股指数以1990年12月19日为基期，上证B股指数以1992年2月21为基期，以全部上市的A股和B股为样本，以发行量为权数进行加权计算。上证分类指数以1993年5月1日为基期，按同样方法计算。

　　（2）深证综合指数

　　深圳证券交易所于1994年4月4日开始编制发布综合指数。深圳证券交易所综合指数包括：深证综合指数、深证A股指数和深证B股指数，它们分别以在深圳证券交易所上市全部股票、全部A股、全部B股为样本股，以1991年4月3日为综合指数和A股指数的基期，以1992年2月28日为B股指数的基期，基期指数定为100，以指数股计算日股份数为权数进行加权平均计算，当有新股票上市时，在其上市后第二天纳入指数计算。当某一股票暂停买卖时，将其暂时剔除于指数的计算之外。若有某一股票在交易中突然停牌，将取其最后成交价计算即时指数，直至收市。深证综合指数的基本公式为：

　　即日指数＝即日指数股总市值/基日指数股总市值×基日指数

　　若样本股的股本结构有所变动，则改用变动之前一营业日为新基日，并以新基数计算，同时用“连锁”方法将计算得到的指数朔源到原有基日，以维持指数的连续性，每日连续计算的环比公式如下：

　　今日即时指数＝上日收市指数×今日即时指数股总市值/经调整上日指数股收市总市值

　　其中，今日即时总市值=各样本股市价×已发行股数，上日收市总市值是指根据上日样本股的股本或样本股变动而作调整后的总值。

　　（3）综合指数存在的问题

　　上证综合指数和深证综合指数的主要缺陷为：

　　①将不断上市的新股逐一计入指数计算范围，影响了指数的前后可比性和内部结构的稳定性。

　　②采用总股本作为权重不能十分确切地反映流通市场股价的动态演变，因为在我国不能流通的国家股和法人股要占到总股本的70%左右。

　　③把亏损股计入指数计算范围会把亏损股股价的非理性波动带入指数的波动中去。

　　2、成份股指数

　　（1）上证180指数

　　上证180指数是上海证券交易所编制的一种成分股指数，其前身是上证30指数。上证30指数是由上海证券交易所编制，以在上海证券交易所上市的所有A股股票中最具市场代表性的30种样本股票为计算对象，并以流通股数为权数的加权综合股价指数，取1996年1月至1996年3月的平均流通市值为指数基期，基期指数定为1000。上证30指数存在一些缺陷，如行业代表性逐渐降低；个别股票权重过大，容易被操纵；样本股市值和成交额的比重不高等。

　　为此，上海证券交易所从2002年7月1日起，在对原上证30指数进行调整和更名后，发布了上证180指数。上证180指数是以2002年6月28日的上证30指数收盘点位为基点，其编制方法如下：

　　①成分股的选择

　　样本空间：剔除下列股票后的所有上海A股股票。

　　——上市时间不足一个季度的股票；

　　——暂停上市股票；

　　——经营状况异常或最近财务报告严重亏损的股票；

　　——股价波动较大、市场表现明显受到操纵的股票；

　　——其他经专家委员会认定的应该剔除的股票。

　　样本数量：180只股票。

　　选样标准：行业内的代表性；规模；流动性。

　　选样方法：根据总市值、流通市值、成交金额和换手率对股票进行综合排名；按照各行业的流通市值比例分配样本只数；按照行业的样本分配只数，在行业内选取排名靠前的股票；对各行业选取的样本作进一步调整，使成分股总数为180家。

　　②样本股的调整

　　上证180指数依据样本稳定性和动态跟踪相结合的原则，每半年调整一次成分股。每次调整比例一般不超过10％。有特殊情况时也可能对样本进行临时调整。

　　③指数的权数及计算公式

　　上证180指数采用派许加权综合价格指数公式计算，以样本股的调整股本数为权数。

　　报告期指数＝报告期成分股的调整市值/基日成分股的调整市值×1000

　　其中，调整市值=∑（市价×调整股本数），基日成分股的调整市值亦称为除数。调整股本数采用分级靠档的方法对成分股股本进行调整。

　　④指数的修正

　　当样本股名单发生变化或样本股的股本结构发生变化或股价出现非交易因素的变动时，采用“除数修正法”修正原固定除数，以维护指数的连续性。

　　上证180指数为未来的全国统一指数作好了准备，同时为进一步推出指数衍生产品打下了一定的基础。上证180指数将成为衡量股票投资业绩的基准指数，对于推动指数基金产品具有重要的作用。

　　（2）深证成份股指数

　　深证成份股指数由深圳证券交易所编制，通过对所有在深圳证券交易所上市的公司进行考察，按一定标准选出40家有代表性的上市公司作为成份股，以成份股的可流通股数为权数，采用加权平均法编制而成。深证成份股指数包括深证成份指数、成份A股指数、成份B股指数、工业分类指数、商业分类指数、金融分类指数、地产分类指数、公用事业指数、综合企业指数共九项。成份股指数以1994年7月20日为基日，基日指数为1000点。

　　深圳证交所选取成份股的一般原则是：有一定的上市交易时间；有一定的上市规模，以每家公司一段时期内的平均可流通股市值和平均总市值作为衡量标准；交易活跃，以每家公司一段时期内的总成交金额和换手率作为衡量标准。根据以上标准再结合下列各项因素评选出成份股：公司股票在一段时间内的平均市盈率，公司的行业代表性及所属行业的发展前景，公司近年来的财务状况、盈利记录、发展前景及管理素质等，公司的地区、板块代表性等。