基差点价

　　基差点价是指以某月份的期货价格为计价基础，在期货价格加上或减去双方协商同意的升贴水来确定双方买卖现货商品价格的定价方式。简而言之，贸易双方并非直接确定一个价格，而是以约定的某月份期货价格为基准，在此基础上加减一个升贴水来确定。

　　基差点价主要分为两步，首先是选择一个期货合约并规定在交货前某一时间段内（点价期），拥有点价权的一方对该期货合约进行点价作为成交价格的基准价，其次是在确定作为基准价的期货合约之后买卖双方还需要商定出一个基差。未来点价期“点”出来的期货价格加上基差（升贴水）就是未来货物成交时的最终价格。在交易双方约定好作为基准价格的期货合约和基差之后，具有点价权的一方还需要时时关注期货市场的价格变化，并在点价期限内根据自身对市场的判断选择某一天的期货价格作为最终成交时的基准价格。而被点价的一方面对着期货价格涨跌的风险敞口，因而最好在期货市场上择机进行套期保值来平抑价格风险。

　　根据点价的先后可以分为先点价和后点价，下面具体介绍一下先点价和后点价的含义，以及在实际操作中，交易双方面临的风险敞口和套保策略。

　　先点价是在合同签订之时就确定好了期货合约价格和升贴水，其实这与现货价格交易相似，只是期货价格更为公开透明，提高了议价效率。对于基差买方（商品采购方）来说，先点价可以避免期货价格一直向不利于自身的方向变动时的损失，但是当商品价格下跌时，采购方相当于多花了钱，也就是买方面临着商品价格下跌的风险敞口。基于此，买方可以做一个卖出套保，即在签订合同时，先在期货市场卖出相同数量和品种的期货合约，发货之后再平仓，可以部分或完全对冲掉价格下跌带来的亏损。对于基差卖方（商品销售方）来说，面临的风险是商品价格上涨，因为价格上涨意味着成交价格低了，收入减少。基于此，卖方可以买入套保，即在合同签订时，先在期货市场买入相同数量和品种的期货合约，发货之后再平仓，可以部分或完全对冲掉价格上涨带来的收入减少。

　　后点价是先确定基差，然后签订合同，点价方在点价期内点价即选择对自己最有利的期货合约价格确定现货合同价格。

　　对于基差卖方（商品卖方）来说，面临着价格下跌的的风险，因此在实际操作中，一般伴随着基差的确定卖出套期保值，等对方点价后再平仓，可以获得合理销售利润。对于基差买方（商品买方）来说，基差贸易合同签订后，面临点价期间价格向不利于自身方向波动的风险，一旦点价策略失误，企业亏损风险有可能会是巨大的，因此必须要有规避风险的防范措施。但是实际操作中由于点价方对未来期货价格行情的预测有一定的信心并且愿意通过承担风险来换取点价的权利，那么基差买方通常不会在签订期货合同的时候就到交易所去做相应的套期保值，因为这样一来，通过被动接受升贴水报价而获取的点价权将会失去本来的意义。因此，基差贸易对于基差买方多少有点投机的性质。

　　基差的定义：由于期货价格和现货价格都会波动，基差在期货合约有效期内波动，基差的不确定性称为基差风险，降低基差风险实现套期保值的关键是选择匹配度高的套期保值期货合约。当投资者持有现货头寸并持有期货空头头寸进行套期保值时，套期保值头寸的基差会扩大，投资者就会获利，相反，当投资者未来将买入一项资产时，持有期货多头头寸进行套期保值，而每日基差的对冲平就会变宽，投资者就会亏损。

　　基差的意义：基差是现货价格与期货价格之差，一般基差为负，基差为负不代表期货投资者看好后市，基差的变化对套利和套期保值意义重大，基差对套利和套期保值意义重大，在期货套利中，投资者的收益是剔除资金成本和交易成本的期现价差，基差的扩大会吸引套利者介入，直至套利机会消失，期现价差回归合理区间。