Delta中性策略

　　Delta中性策略是一种期权交易策略，其目的是通过构建特定的期权头寸组合，使整个投资组合的Delta值维持在0或者近似于0，而不受标的资产价格变动的影响。Delta是衡量期权价格对标的资产价格变化的敏感性的指标，因此Delta中性策略的目标是消除或减小标的资产价格变动对投资组合价值的影响。

　　常见的Delta中性策略包括以下四种方式，其中50ETF作为标的资产：

　　1.买入一份认购期权+卖出Delta份50ETF

　　2.买入一份认沽期权+买入Delta份50ETF

　　3.卖出一份认购期权+买入Delta份50ETF

　　4.卖出一份认沽期权+卖出Delta份50ETF

　　这些组合的目标是通过期权头寸和标的资产的组合，使整体Delta值趋近于零。这样，无论标的资产价格上涨还是下跌，整个投资组合的价值变化将相对平缓，减小了方向性风险。

　　首先，就是利用时间衰退赚取时间价值，由于零Delta的头寸不受股价小幅变动的影响，但是期权权利金依然受时间衰退效应的影响，因此权利金会随着时间的推移进行递减（小伙伴们应该不难发现，这是在做Theta方面的收益）。

　　其次，利用波动率的上升下降，一个Delta中性的头寸，在股价变动不显著的情况下，可以从波动率改变中获利（这里说的就是赚取Vega的收益）。

　　再次，可以利用构造爆发式期权交易策略，虽然Delta中性的头寸不受股价小幅变动的影响，却可以利用股价的大幅波动盈利，Delta会随股价变动做同方向的变动，从而使头寸在任何一个方向上的变动都可以有所收获（Gamma对头寸的影响也不容小觑，需要加以重视）。

　　最后，用以保护头寸不受股票价格短期波动的影响，对于长期持有股票非常有用。Delta中性对冲不但可以保护头寸不受小幅价格波动的影响，比如当股票达到一个阻力价位或一个支撑价位的时候，而且还可以使头寸在之后的价格大起或大落中继续获利。

　　总而言之，期权中的Delta中性策略是一种可以通过不断调整，尽力规避股价波动对持仓头寸造成影响的方法，在不用考虑头寸整体Delta影响的同时，投资者要尽力做好头寸Theta、Vega和Gamma等其他希腊字母的管理，选取有利因素，赚取收益。

　　关于期权中性卖方头寸的策略前风险估算与仓位控制、策略中/后风险控制方法，其中策略中/后风险控制的重点是Delta对冲，主要有止损、现货对冲、平移卖出期权上下两腿三种方法，这里重点说说有想法继续保留卖权头寸的现货对冲与平移卖出期权上下两腿两种Delta对冲方式。

　　第一种，现货对冲

　　Delta阀值法：提前预设一个卖出期权组合的Delta敞口极限暴露，一旦Delta暴露超过预设的Delta阀值，便介入现货、期货、期权进行对冲以让Delta敞口归0。

　　难点：设置过小，容易造成对冲头寸的频繁高买低卖，消耗所得权利金，建议相关于Gamma（Gamma是现货价格变动带来的Delta变动，如果Gamma较大，Delta阀值过小会加剧频繁的高买低卖）；过大则增大组合权益波动。

　　价格阀值法：提前根据价格规律预设一个价格阀值，一旦价格突破该价格，便介入现货、期货、期权头寸进行对冲以让Delta敞口归0。

　　难点：同上，宽幅震荡下对冲头寸被来回打脸，建议交易者提前核算到达该价格阀值时组合的可能损益变动以更好的做准备。

　　固定时间窗口法：提前确定一个固定的时间，按照每个时间节点进行Delta对冲处理。

　　难点：难以控制时间窗之间的大波动损益。

　　建议：行情相对平稳时期，首推Delta阀值法，行情波动时，首推价格阀值法，固定时间窗口法不做建议（除非单品种在总账户的比例较小，风险极度分散者）。

　　第二种，同步平移卖出期权上下两腿

　　风控行为的触发方式同理Delta阀值法、价格阀值法、固定时间窗口法；只是在对冲处理时，选择以平仓原有组合，按照最新标的价格匹配新期权合约，建仓新组合的方式让Delta敞口归0。

　　难点：一般情况下，要维持初始收取的权利金不变（这样卖方才能实现到期时到手的权利金不变），在每次调仓时均需要在增加头寸量与缩小跨式距离两者之前权衡，考验交易者账户控制能力与行情预判能力；

　　此外，在行情变化较快的时候，往往较难实现两腿同时移仓，实践中更多是先用现货对冲的方法对冲后，在转平稳后移动头寸。

　　Delta代表标的资产价格变化引起的期权价格的变化。

　　对于看涨期权，Delta的变动范围为0到1，深实值看涨期权的Delta趋增至1，平值看涨期权Delta为0.5，深虚值看涨期权的Delta则逼近于0。对于看跌期权，Delta变动范围为-1到0，深实值看跌期权的Delta趋近-1，平值看跌期权的Delta为-0.5，深虚值看跌期权的Delta趋近于0。当持仓Delta合计为正时，标的物上涨有利；当持仓Delta合计为负时:标的物下跌有利。