债券策略

　　债券策略是指专门投资于债券的策略，对债券进行组合投资，寻求较为稳定的收益。在国内，债券策略的投资对象主要是国债、金融债和企业债。通常，债券为投资人提供固定的回报和到期还本，因此债券基金具有收益稳定、风险较低的特征。此外债券策略也可以有一小部分资金投资于股票市场（可转债、打新股）以增强收益。

　　债券策略所交易的底层债券主要可分为两类：利率债和信用债。

　　利率债：包括国债、地方政府债券、政策性金融债、央行票据等，其发行主体一般是国家或者国家相关机构；

　　信用债：包括普通金融债、公司债（含可转债/可交换债）、企业债、资产支持证券等，其发行主体一般是普通企业。

　　从本质上来说，利率债和信用债的最大区别主要在于其信用风险的不同。市场通常认为利率债的信用风险极小，利率债的风险主要受市场利率、货币流通量等宏观经济因素影响，而信用债除了受宏观因素影响外，还较大程度上受发行人的信用风险影响。

　　债券策略主要分为四类：纯债策略、债券增强策略、债券复合策略、转债交易策略。

　　1.纯债策略

　　纯债策略是指除现金资产外，基金资产全部投资债权类资产的策略，收益来源主要为底层债券的票息收入与债券交易的资本利得。纯债产品又可以根据其配置的底层债券组合久期的长短，分为中长债基金和短债基金。短债基金与中长债基金相比，一般申购赎回更为灵活，久期较短，即收回其全部本金和利息的平均时间较短，受市场利率的影响较小，通常收益率较中长债基金更低，但收益波动也更小。

　　2.债券增强策略

　　对于部分投资者来说，纯债策略的波动较小，收益不高，较难满足投资者的投资偏好，而债券增强策略更符合该类投资者的配置需求。债券增强策略是指大部分资产投资于债券资产，叠加小部分其他交易品种，如股票、可转债、类固收资产等，在原本纯债收益的基础上增加产品收益来源，以获取较纯债更高的收益，但承担的净值波动相对较大。

　　3.债券复合策略

　　复合策略是指除了债券策略外，产品仍叠加了其他策略，如股票策略、管理期货策略等等，债券资产占比进一步降低，管理人根据专业判断对不同策略的权重进行灵活调整，一般净值波动更为明显。

　　4.转债交易策略

　　转债交易策略是指以可转债为主要配置资产的策略。其中，可转债全称为可转换公司债券，其本质是一种债券，但在一定条件下赋予债券持有人将可转债转换成发行人公司的股票的权利，所以它既有债券的性质，也有股票的性质，股性和债性的强弱会随市场波动发生变化。近几年，转债市场大幅扩容、交投十分活跃，可转债策略也逐渐受到投资者的关注。

　　挑选债券策略时，需关注以下几个方面：

　　1、投资标的

　　债券策略的投资标的分为利率债、信用债和可转债等，当投资标的是国债、地方债等利率债时，投资策略波动小，风险相对可控；相反，当投资标的是信用债、可转债等风险较高的投资品种时，债券策略的波动会较大，风险也更高。债券策略最大的风险源于信用风险，一旦出现信用风险，容易造成投资者全部本金的损失。

　　2、持仓情况

　　当债券策略产品规模小时，若持仓不够分散，投资标的是风险较高的资产如信用债时，一旦出现持仓的个别债券暴雷，该基金产品的风险相对是不可控的。

　　因此债券策略持仓是否足够分散，风控措施是否完善都是需要重点考察的方面。

　　3、杠杆使用比例

　　债券策略通常收益空间较小，需配合杠杆操作来增大收益区间，因此考察债券策略不同管理人使用的杠杆情况以及风控措施至关重要。杠杆是债券策略重要的收益来源，也是债券策略的风险点之一，其可得性和使用情况是判断债券策略管理人的重要标准。

　　即使是低波动的债券策略也面临着投资风险，不同管理人的债券策略产品风险收益情况也大不相同，因此需重点关注所投债券的底层投资标的和持仓分散情况，风控措施以及所使用的杠杆比例这几个方面。

　　优点：

　　业绩稳健、波动相对较低。在股市低迷或震荡的时候，债券基金的收益仍然很稳定，不受市场波动的影响。目前企业债券的年利率在4.5%左右，扣除了基金的运营费用，年收益率基本在3%~4%之间，但随着市场利率整体下行，年收益率或持续下降。

　　缺点：

　　利率债收益水平较低，信用债存在信用风险。债券策略只有在较长时间持有的情况下，才能获得相对满意的收益。在股市高涨的时候，相对股票基金而言收益较低；在债券市场出现波动或出现信用违约事件时，有亏损的风险。