总价值分析

　　总价值分析是根据资本结构、资本成本与公司价值之间的关系，确定公司的最佳资本结构。

　　资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。在理论上，资本结构有广义和狭义两种：广义的资本结构指全部资本的构成，即自有资本和负债资本的对比关系；狭义的资本结构是指自有资本与长期负债资本的对比关系，而将短期债务资本作为营业资本管理。

　　现代企业独资的情况很少。每个企业有可能也有必要从不同来源、采取多种方式筹集所需资本。各种资本的资金成本、约束条件、融资效益、相关风险、权利要求等会有所不同。目前，企业的资本结构问题备受关注，因为资本结构作为企业的价值构成，包含着企业的一系列结构问题，是企业在财务决策和规划中对以下各种结构的综合反映：

　　（1）筹资效益结构。筹资活动本身并不创造收益，但是通过筹资活动，可以改变和影响企业最终经营成果。不同的筹资方式对企业未来收益的影响不同，筹资效益结构主要是指确立和改变企业资本结构应该有利于企业最终效益（如自有资本利润率、每股收益、企业价值）的最大化。

　　（2）筹资风险结构。筹资风险主要是负债筹资所致。企业负债比率越高，筹资成本越高，筹资风险也就越大。降低企业风险是资本结构问题的基本要点。

　　（3）筹资产权结构。不同的筹资渠道形成企业的不同产权结构。资本结构是企业产权结构的基本载体，资本结构的变化实质是企业产权关系的变更。

　　（4）筹资成本结构。筹资成本是筹资必须付出的代价，不同筹资方式与渠道下的筹资成本的差异，要求企业实现加权资本成本的合理化。

　　（5）筹资时间结构。长期资金与短期资金的数量关系的不同使企业面临的风险大小、筹资成本高低、筹资弹性强弱有很大差别。资本结构必须考虑各种不同筹资的期限结构。

　　（6）筹资空间结构。筹资的空间结构展示国际筹资、国内筹资、企业内部筹资的数量比例关系。

　　所以，资本结构是对企业预期收益、资金成本、筹资风险以及产权分布等加以系统的、综合的概括的结果。资本结构设计是企业筹资过程中在财务杠杆利益、筹资成本与筹资风险等各要素之间寻求一种合理的均衡。资本结构合理与否在很大程度上决定企业的偿债和再筹资能力及未来盈利能力。

　　目前，大多数企业研究的资本结构通常是指企业长期负债和所有者权益的比重（在股份公司是指长期负债和股东权益的比例）。分析的重点在于公司的财务风险和偿债能力，单纯强调资本结构对公司价值的影响。这是一种较为局限的研究方式。

　　资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括：

　　（1）筹资费

　　是指企业在资本筹措过程中为获得资本而付出的代价，如支付银行借款手续费，发行股票、公司债券而支付的发行费等。

　　（2）占用费

　　是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，如向银行等债权人支付的利息，向股东支付的股利等。

　　资本成本的作用如下：

　　（1）资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据。在其他条件相同时，企业筹资应选择资本成本最低的方式。

　　（2）平均资本成本是衡量资本结构是否合理的重要依据。计算企业价值时，经常会选择企业的平均资本成本作为贴现率，当平均资本成本率最小时，企业价值最大，此时的资本结构是企业理想的最佳资本结构。

　　（3）资本成本是评价投资项目可行性的主要标准。资本成本是企业对投入资本所要求的报酬率，即最低必要报酬率。任何投资项目，如果它预期的投资报酬率超过该项目使用资金的资本成本率，则该项目在经济上就是可行的。

　　（4）资本成本是评价企业整体业绩的重要依据。企业的总资产税后收益率应高于其平均资本成本率，才能给企业带来剩余收益。

　　公司价值是指公司作为一个系统所表现出来的资产综合体的整体价值。

　　在市场经济条件下，公司同一般商品一样，具有价值的一般形态和属性特征，如效用性、客观性和主导性等。

　　公司价值的效用性表现为公司能以某种功能或者属性满足社会、股东、债权人及其他利益相关者的需要，具体体现为公司的盈利能力、偿债能力以及对社会的贡献等。如果公司对社会没有效用，不为社会所需要，则公司的市场价值就不存在，人们认为公司有市场价值，就是因为它对社会具有某种功能和效用，能够满足社会的某种需要。

　　公司价值的客观性表现在，只要公司能够满足社会、股东、债权人及其他利益相关者的需要，公司价值就是客观存在的。尽管公司的价值视不同的时点、不同的评估主体、不同的评估目的而不同，但这都是它的客观性体现，也就是说，无论主体对其价值的评价是否正确，是否公正，都属于主体认识的局限性问题，并不能否认公司客体的客观价值评价。

　　公司价值的主导性表现在，公司价值的形成离不开价值主体的主导作用，主体效用的满足和需要推动着公司价值的更新与扩大，表现在公司价值对同一时点不同主体的价值差异、同一主体不同价值需求产生的客体价值差异，以及不同阶段同一公司客体对主体的价值差异。