股票流动性

　　股票流动性是指投资者以最小成本、最小价格影响和最快速度完成交易大宗股票的容易程度。股票是股份证书的简称，是股份公司为筹集资金而发行给股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券。每股股票都代表股东对企业拥有一个基本单位的所有权。

　　股票流动性对企业经营绩效的作用机理可以从代理理论与信息理论两个视角进行阐述。基于代理理论的作用机理的基本逻辑是，股票流动性会通过对企业内的代理行为产生作用而影响经营绩效，具体有以下三种理论观点：

　　1、股票流动性可能通过影响企业被接管概率而对经营绩效产生影响。

　　2、股票流动性可能通过影响外部大股东对管理者的制约作用而对经营绩效产生影响。

　　3、股票流动性可能通过影响管理者的机会主义行为而对经营绩效产生影响。从信息理论角度理解股票流动性与公司绩效之间关系的基本逻辑是，蕴含在股票价格中的信息将对公司投资决策的有效性以及经营绩效产生重要影响，而股票流动性则会影响股价中的信息含量与正确性。信息理论下的理论观点主要有以下两个：

　　（1）股票流动性可能通过影响以股权为基础的薪酬契约的有效性而对经营绩效产生作用。Holmstrom和Tirole认为，较高的流动性提升了私有信息的边际价值，从而激励投资者花费更多的时间用于监督，并不断地将更多的信息注入市场，其结果导致股价中所体现的信息含量增加了。这使得公司有可能设计一个有效的以股权为基础的管理者薪酬契约（例如，股票期权激励契约），从而提升经营绩效M1。

　　（2）股票流动性可能通过影响股价中的信息含量而对投资决策的有效性与经营绩效产生影响。例如，Khanna和Sonti认为，知情投资者会将其交易活动对公司行为的影响考虑进交易策略，从而有目的地进行更为大量的交易，其结果使得股价中包含了更多的对管理者和其他利益相关者有用的信息。更多的交易增加了股价中包含的对提高经营绩效有用的信息含量。在股票流动性较高的情况下，关键交易者更容易将其掌握的对管理者进行有效决策有利的私有信息注入市场，最终实现经营绩效的提升川。尽管国外学者提出了诸多解释股票流动性与企业经营绩效之间关系的理论观点，但是这些观点是否适用于中国则取决于其所赖以建立的逻辑前提在中国是否存在。

　　l）不可偿还性。股票是一种无偿还期限的有价证券，投资者认购了股票后，就不能再要求退股，只能到二级市场卖给第三者。股票的转让只意味着公司股东的改变，并不减少公司资本。从期限上看，只要公司存在，它所发行的股票就存在，股票的期限等于公司存续的期限。

　　2）参与性。股东有权出席股东大会，选举公司董事会，参与公司重大决策。股票持有者的投资意志和享有的经济利益，通常是通过行使股东参与权来实现的。

　　股东参与公司决策的权利大小，取决于其所持有的股份的多少。从实践中看，只要股东持有的股票数量达到左右决策结果所需的实际多数时，就能掌握公司的决策控制权。

　　3）收益性。股东凭其持有的股票，有权从公司领取股息或红利，获取投资的收益。股息或红利的大小，主要取决于公司的盈利水平和公司的盈利分配政策。

　　股票的收益性，还表现在股票投资者可以获得价差收人或实现资产保值增值。通过低价买人和高价卖出股票，投资者可以赚取价差利润。以美国可口可乐公司股票为例。如果在1983年底投资1000美元买人该公司股票，到1994年7月便能以11554美元的市场价格卖出，赚取10倍多的利润。在通货膨胀时，股票价格会随着公司原有资产重置价格上升而上涨，从而避免了资产贬值。股票通常被视为在高通货膨胀期间可优先选择的投资对象。

　　4）流通性。股票的流通性是指股票在不同投资者之间的可交易性。流通性通常以可流通的股票数量、股票成交量以及股价对交易量的敏感程度来衡量。可流通股数越多，成交量越大，价格对成交量越不敏感（价格不会随着成交量一同变化），股票的流通性就越好，反之就越差。股票的流通，使投资者可以在市场上卖出所持有的股票，取得现金。通过股票的流通和股价的变动，可以看出人们对于相关行业和上市公司的发展前景和盈利潜力的判断。

　　那些在流通市场上吸引大量投资者、股价不断上涨的行业和公司，可以通过增发股票，不断吸收大量资本进入生产经营活动，收到了优化资源配置的效果。

　　5）价格波动性和风险性。股票在交易市场上作为交易对象，同商品一样，有自己的市场行情和市场价格。由于股票价格要受到诸如公司经营状况、供求关系、银行利率、大众心理等多种因素的影响，其波动有很大的不确定性。正是这种不确定性，有可能使股票投资者遭受损失。价格波动的不确定性越大，投资风险也越大。因此，股票是一种高风险的金融产品。