资本结构理论

　　资本结构，是指企业各种长期资本来源的构成和比例关系。通常情况下，企业的资本由长期债务资本和权益资本构成，资本结构指的就是长期债务资本和权益资本各占多大比例。一般来说，在资本结构概念中不包含短期负债。短期资本的需要量和筹集是经常变化的，且在整个资本总量中所占的比重不稳定，因此不列入资本结构管理范围，而作为营运资本管理。

　　资本结构理论是西方国家财务理论的重要组成部分之一。资本结构理论经历了旧资本结构理论和新资本结构理论两个阶段。旧资本结构理论是基于一系列严格假设进行研究的，包括传统理论、MM理论和权衡理论等。主要的研究成果包括：

　　（1）在理想条件下，MM理论得出资本结构与公司价值无关的结论；

　　（2）存在公司所得税条件下，MM理论得出公司价值随负债的增加而增加的结论；

　　（3）存在破产成本的条件下，权衡理论得出实现公司价值最大化要权衡避税利益和破产成本的结论。

　　新资本结构理论是基于非对称信息进行研究的，包括代理理论、控制权理论、信号理论和啄序理论等。主要的研究成果就是分析了在非对称信息条件下资本结构的治理效应及对公司价值的影响。

资本结构理论之MM理论

　　最初的MM理论：

　　MM资本结构理论的基本结论可以简要的归纳为：在符合该理论的假设之下，公司的价值与其资本结构无关。公司的价值取决于其实际资产，而不是其各类债权和股权的市场价值。

　　表达式：VL＝VU

　　其中：VL表示有负债企业的价值；VU表示无负债企业的价值。

　　修正MM理论：

　　修正观点认为若考虑公司所得税的因素，公司的价值会随财务杠杆系数的提高而增加，从而得出公司资本结构与公司价值相关的结论。

　　表达式：VL＝VU＋利息抵税的现值

资本结构理论之权衡理论

　　权衡理论的主要观点：有负债企业的价值等于无负债企业价值加上税赋节约现值，再减去财务困境成本的现值。

　　表达式：VL＝VU＋利息抵税的现值－财务困境成本的现值

资本结构理论之代理理论

　　代理理论主要观点：债务筹资具有很强的激励作用，从而降低由于两权分离产生的股权代理成本；但是，可能带来企业接受债权人监督而产生的另一种代理成本，均衡的企业所有权结构是由股权代理成本和债务代理成本之间的平衡关系来决定的。

　　表达式：VL＝VU＋利息抵税的现值－财务困境成本的现值＋债务的代理收益现值－债务的代理成本现值

　　研究资本结构理论意义主要表现在以下几个方面：

　　1、资本结构理论是财务理论的核心内容之一。西方财务理论界通常将资本结构理论、投资理论和股利政策理论称为财务理论的三大核心内容。资本结构理论是一个独立的研究领域，但不是孤立的，它不仅与其他财务理论存在密切的联系，而且与所有权理论、企业理论等经济理论也存在密切的联系。资本结构理论的不断发展和丰富，推动了财务理论的发展。

　　2、资本结构理论对于企业建立高效的筹资模式具有重要的指导作用。筹资模式是指企业采用的不同筹资方式的组合，是社会资源配置方式的一种表现。筹资模式的效率是指企业如何根据自身的经营情况合理地确定资本的属性结构与期限结构，以谋求企业价值最大化。在资本结构中，是股权资本多一些，还是负债资本多一些；是短期资本多一些，还是长期资本多一些，这些问题都需要资本结构理论的指导，以便于做出正确的选择。

　　3、企业资本结构的变动反映了企业各方参与者之间权、责、利关系的变动，决定着企业所有权、经营权与债权之间的关系。随着资本的转移，资本供需双方承担的风险分布会发生变动。资本结构理论能指导人们分析和认识企业筹资的营利性、风险性和安全性。。如果企业的负债资本太多或者短期资本太多，则企业面临的资本偿还压力就会增加，进而影响企业经营的持续性，影响企业财务活动的稳定性。