骑乘策略

　　骑乘策略是指当收益率曲线比较陡峭时买入长期限债券，随着剩余期限的缩短，债券收益率下降、价格上升，在到期前卖出获得超额收益。

　　骑乘策略有效的前提是收益率曲线与到期期限的正相关关系，即收益率曲线是向上倾斜的。当收益率曲线较为陡峭时，骑乘策略获利的概率和幅度较大；当收益率曲线较为平坦甚至倒挂时，骑乘策略获利的概率和幅度将会减小。

　　对于一笔为期1年的债券投资计划，有两种策略选择：第一，选一只剩余期限为1年的债券，买入并持有至到期，所获收益为买入时的YTM；第二，选一只剩余期限长于1年的债券，买入并在1年后卖出，获得持有期间的应计利息和资本利得。相比而言，第二种策略面对更大的选择空间，以及更多的收益可能性——只要剩余期限超过1年的存量券均可备选，而不同的个券选择，将带来不同的收益。第一种策略为代表被动投资选择的持有至到期策略，第二种策略则是代表主动投资选择的骑乘策略。

　　骑乘策略被视为一种“曲线形态不变”假设下的策略推演，即在买入债券到将其卖出的期间，一般假设收益率曲线形态维持不变。

　　与购买短期债券并持有至到期策略相比，持有期间骑乘策略承受的估值波动更大，持有期结束后持有收益可能为负，因此骑乘策略需要更高的收益补偿，所以应用骑乘策略时，应该选择相邻期限收益率相差较大的债券或时点，即选择收益率曲线上最陡峭的一段，债券的骑乘效应也会更明显。

　　除此之外，当市场震荡或者短期没有明确方向的时候，一方面，投资人应用骑乘策略买入长债的票息收益会高于短债，并且能够获得额外的收益。另一方面，骑乘策略能够弥补短端收益率波动带来的风险，能攻能守，有利于为投资人获得更为丰厚收益。

　　要注意的是，投资者运用骑乘策略时还需关注市场风险，如果短期利率大幅上行，有可能会带来市值损失，但若是能一直持有到期，买入时的持有到期收益率依然可以得到保障。