合成股票策略

　　合成股票策略是指利用期权复制股票收益的一种交易策略，也就是说，通过这一策略投资者可以获得与股票相同的收益情况，但合成股票策略的成本更低，这就是投资者要使用该策略的原因。

　　1.合成股票策略具有三大优势：复制资产功能、现金替代功能、套利功能

　　2.相比于“直接买入股票”，“合成股票多头”能满足投资者杠杆性做多的需求。相比于“买入认购期权”，“合成股票多头”降低了权利金的成本，但承担了更大的下行风险。

构建方法

　　合成股票多头策略的构建方法是卖出一份行权价距当前股价较为接近的认沽期权，再买入一份具有相同到期日、相同行权价的认购期权；卖出期权可以获得权利金，所以构建成本较低。如下图所示，虚线A代表的是卖出认沽期权的损益，虚线B代表的是买入认购期权的损益，实线代表的是由以上两个期权构成的合成股票多头策略的损益，可以看出该策略与单纯买入股票的损益相同。

相关计算

　　合成股票多头策略的成本、到期日损益、盈亏平衡点的计算方式：

　　构建成本：认购期权权利金-认沽期权权利金

　　到期日最大损失：行权价+构建成本

　　到期日最大收益：没有上限

　　盈亏平衡点：标的股价=行权价+构建成本

　　示例：

　　假设X公司的收盘价为49.6元，此时1个月后到期、行权价为50元的认购期权价格为1.78元，相同到期日、行权价为50元的认沽期权的价格为1.82元。进才可以买入1张（1000股）行权价为50元的认购期权，同时卖出1张（1000股）相同到期日的、行权价为50元的认沽期权，则构造该策略的成本为1.78–1.82=-0.04元/股，即构建该组合，收取0.04 x 1000=40元的权利金。

　　这一策略等同于复制了以49.96元/股（盈亏平衡点）的价格买入股票的损益。

　　当期权到期时：

　　若股价高于49.96元/股，收益大于0；

　　若股价低于49.96元/股时，则需承担损失；

　　该策略的最大损失是49.96元/股，最大收益没有上限。

构建方法

　　合成股票空头策略的构建方法是买入一份行权价距当前股价较为接近的认沽期权，再卖出一份具有相同到期日、相同行权价的认购期权；卖出期权可以获得权利金，所以构建成本较低。如下图所示，虚线B代表的是买入认沽期权的损益，虚线A代表的是卖出认购期权的损益，实线代表的是由以上两个期权构成的合成股票空头策略的损益，可以看出该策略与融券卖出股票的损益相同。

相关计算

　　合成股票空头策略的成本、到期日损益、盈亏平衡点计算方式：

　　构建成本：认沽期权权利金－认购期权权利金

　　到期日最大损失：没有上限

　　到期日最大收益：行权价－构建成本

　　盈亏平衡点：标的股价＝行权价－构建成本

　　举例：假设招宝公司股票的收盘价为49.6元，此时1个月后到期、行权价为50元的认购期权的价格为1.78元，相同到期日、行权价为50元的认沽期权的价格为1.82元。合约单位为1000。

　　进才可以卖出1张行权价为50元的认购期权，同时买入1张相同到期日、行权价为50元的认沽期权，则构建该策略的成本为1.82－1.78＝0.04元/股，即构建该组合，进才需支付0.04×1000＝40元的权利金。

　　这一策略的损益等同于复制了以每股49.96元(盈亏平衡点＝50－0.04)的价格融券卖出股票的损益。当期权到期时，若股价高于49.96元，进才将承担损失；若股价低于49.96元，则进才的收益大于0；当招宝公司股价跌至0元时，该策略获得的最大收益为每股49.96元；最大损失没有上限。