勒式策略

　　勒式策略是对跨式策略的简单修正，期权组合成本比跨式更低，因此潜在回报率更高，但投资者能够获利的前提是未来证券价格具有更大的涨跌幅。当投资者不能准确预测未来证券价格是上涨还是下跌，但确信证券价格将会大幅度偏离当前价格时可以使用该策略。

　　勒式策略的构建方法是买入一份认沽期权（通常是虚值），同时买入一份相同到期日但行权价不同的认购期权（通常是虚值）。如下图所示，虚线A代表的是买入认沽期权的损益，虚线B代表的是买入认购期权的损益，实线代表的是由以上两个期权构成的勒式策略的损益。

　　勒式策略买入的是虚值认购期权和虚值认沽期权，构建成本比跨式策略低，潜在回报会更高。面临的风险是盈亏平衡点之间的距离会变大，但只要这一距离并不过大，勒式策略就仍有利可图。

　　卖出勒式策略，是指卖出相同数量、相同到期日、低行权价的认沽期权，同时卖出高行权价的认购期权。卖出勒式策略的最大收益=卖出认购期权权利金+卖出认沽期权权利金。当标的证券价格波动在盈亏平衡点之间，则组合处于盈利的状态。

　　案例：

　　2026年元旦后，经过前期的上涨后市场进入震荡，某投资者希望用较少的资金成本实现看空波动率的目标。

　　注1：收益率按保证金7000元计算

　　注2：沪深300ETF在1月19日每份分红0.123元

　　温馨提示：

　　对于卖出勒式策略，由于同时卖出认购期权和认沽期权，且没有相应的保护措施，因此当标的证券大幅上涨或大幅下跌时，双卖策略风险很大，理论上损失没有上限。所以投资者一定要做好风控措施，关注波动率的变化，防范爆仓、强平风险。

　　勒式策略的成本、到期日损益、盈亏平衡点的计算方式如下：

　　构建成本：认购期权权利金+认沽期权权利金

　　到期日最大损失：构建成本

　　到期日最大收益：没有上限

　　向上盈亏平衡点：认购期权行权价+构建成本

　　向下盈亏平衡点：认沽期权行权价-构建成本

　　示例：

　　X公司现在的股价是80元/股，估计未来股价将大幅波动，就是吃不准是会大涨还是大跌。此时买一张行权价为82元的认购期权，权利金是1.5元/股；再买一张行权价是78元的认沽期权，权利金是1.4元/股，一共付出2.9元/股的权利金。（1）到期日，若股价涨到90元，认购期权获利8元，认沽期权不行权，扣除2.9元的净期权费，净赚5.1元，收益率达176%。

　　（2）到期日，若股价跌到70元，认沽期权获利8元，认购期权不行权，扣掉净期权费，还是净赚5.1元，收益率达176%。