指数增强基金

　　指数增强基金是在指数基金的基础上，争取实现“增强”的效果。它介于主动管理基金与被动管理基金两者之间，在被动跟踪指数的同时，加入了主动管理的策略。指数增强基金主要分为有价证券和衍生品策略这两种主要的操作模式。有价证券策略是在复制跟踪一揽子指数成分股的基础上，通过“择股”的方式，对原指数成分股的权重进行调整配置，以达到持续跑赢指数的目的。衍生品策略用少量的保证金买入某一股指期货，构建相当于某一指数成分股的多头仓位，利用剩余的资金做现金管理增厚收益。

　　目前我国的指数增强策略主要采用有价证券方式，主要通过剔除指数成分股中基本面不好或偏离市场现状的个股，并增加对具有升值潜力个股的配置权重，从而使投资组合相较纯被动复制指数获得积极的增强。

　　通常指数增强策略的收益主要由Beta收益与Alpha收益组成。Beta收益即对标指数的收益，通过拟合对标指数获取的和指数一致的收益，是市场给予的被动收益。Alpha收益是所持有股票的收益超越大盘指数收益的部分，即超额收益部分。这就使得指数增强基金涨时比市场涨得多，跌时比市场跌得少。

　　指数增强基金一般投资流程：核心是选择特定指数下的有效因子。一般以多因子指数增强模型为底仓，辅以套利等绝对收益子策略做收益增厚。多因子指数增强模型可以大致分为以下5步：

　　第一步：选择大量因子。在量化视角下，每个因子都是观察股票的一个维度，基金管理人先选择大量因子（如成长、价值等类别），再将全市场股票根据因子排序打分。

　　第二步：对因子进行预处理。一般情况下，经典的数据预处理步骤包括缺失值的填充、极端值处理、标准化处理三步。除此之外，还有一些其他常见的数据预处理流程，比如正交化等。

　　第三步：选择有效因子。不同的因子对于不同的基准增强效果是不同的，在中证500里有效的因子在沪深300不一定有效。常见的测试因子有效性的方法包括IC测试法、分位数组合测试法等。

　　第四步：因子合成。将多个因子的得分以一定方式进行合成，得到综合评分，常见的方法有最基础的所有因子等权合成、根据大类因子进行等权合成等。

　　第五步：构建投资组合。将综合评分进行运用,当涉及到构建指数增强的具体产品时，需要在一些方面做一些限制（即风险控制），以避免组合的走势与指数相差很远或者违背产品的其他约束。

　　因此，指数增强基金的核心思路往往是选择有效的因子，通过数据与模型的支持、程序化的流程，使得投资变得更加理性和稳健。

　　投资者平时买主动型权益基金，其实本质上就是选基金经理。但有些投资者不完全相信基金经理，担心其风格漂移，那么风格确定性更强的指数基金，不失为这类投资者的更优选择。这本质上就是把选股的主动权掌握在了自己手里，看好什么行业或宽基，直接买入相关的指数基金即可。一般同一指数基金之间的收益差距不会很大，在1%或2%左右。

　　但指数基金也有局限的地方，它纳入成分股的依据往往按成交额、流通市值等排名。仅凭这两个指标会有些片面，排名靠前并不代表股票就是优质的。如果购买普通指数基金，就相当于买了排名靠前的全部股票，比较机械。而指数増强基金则在跟踪指数的基础上，进行取舍和优化权重，可能在指数的β上做出α的效果。那些超额收益常年相对于普通指数基金维持一定值的指数増强基金，α可以长期延续下去的概率更大些。

　　以中证500为例，剔除了C类份额和非标准500的指数増强基金后，目前市面上一共有39只中证500指数増强基金（截至2022年6月15日），从2019年至2021年，最近3年累计平均收益率是104.51%，超过了中证500同期76.55%的收益率,平均每年超额收益超4%。

　　所以对于中长期持有的投资者来说，相比于买指数基金，买指数增强基金可能是一个更好的选择。

　　在挑选指数增强基金之前，投资者需要先物色好自己心仪的指数，否则就可能像无头苍蝇一样不知所措。

　　一般情况下，想要均衡配置的投资者可以考虑样本容量较大的宽基指数，比如以大型蓝筹股为主的沪深300指数或以中小企业为主的中证1000指数等。

　　而如果是看好某一行业的投资者，也可以选择该行业的行业指数基金为目标，比如医药100指数、半导体指数等。

　　定好指数后，投资者可以根据以下几个指标，来筛选出与自己相契合的增强型基金：

　　1、基金规模

　　挑选增强型基金时，要尽量选择规模处于5-50亿之间的基金。因为如果规模太小，基金会有清盘的风险，并且基金经理在遭遇大额申购或赎回时，基金净值也可能会出现一定的波动，损害持有人的收益。

　　当然，基金规模也不宜太大，毕竟增强型基金还有一定比例的资金投资于标的指数之外的资产，船大难掉头，如果规模过高，市场波动时受影响可能较大。

　　2、跟踪误差

　　跟踪误差是衡量指数基金收益稳定性的重要指标，指的是基金涨跌幅与所跟踪指数涨跌幅的偏离程度。

　　根据监管要求，我国公募指数增强基金的日均偏离度的绝对值不得超过0.35%-0.5%，年化跟踪误差不得超过7.5%-8%，在这个范围之内，如果投资者想要取得理想的超额收益，可以选择表现优于标的指数且跟踪误差较大的指数增强基金。

　　3、超额收益

　　“赚钱”是投资的首要目标，所以观察基金的超额收益，是不可或缺的一环。

　　在这里，我们可以通过两个角度进行观察：

　　首先，与业绩比较基准相对比。比如“xx中证500指数增强”基金，便是与中证500指数的走势相比较。如果该基金的表现优于中证500指数，说明该增强基金取得了一定超额收益；反之，则说明其还有待提高。

　　其次，可以与同类指数增强基金相比较，即跟踪同一标的指数的增强型基金。在选择时，以长期排名靠前、波动率低、回撤幅度小的基金为首选。

　　当然，以上三个指标仅是为大家在筛选基金时做一个参考，在做具体选择时，投资者还与自身实际状况相结合。