风险调整法
风险调整法是债务资本成本估计方法之一,如果本公司没有上市的债券,而且找不到合适的可比公司,那么就需要使用风险调整法估计债务成本。
风险调整法适用范围
没有上市的债券,而且找不到合适的可比公司。
风险调整法基本公式
税前债务成本=政府债券的市场收益率+企业的信用风险补偿率
风险补偿率=可比公司的债券收益率-政府债券的收益率
风险调整法的运用
信用风险的大小可以用信用级别来估计。
1、选择若干信用级别与本公司相同的上市公司债券;
2、计算这些上市公司债券的到期收益率;
3、计算与这些上市公司债券同期(到期日相同或接近)的长期政府债券到期收益率(无风险利率);
4、计算上述两个到期收益率的差额,即信用风险补偿率;
5、计算信用风险补偿率的平均值,并作为本公司的信用风险补偿率。
风险调整法案例分析
甲公司拟于2014年10月发行3年期的公司债券,债券面值为1000元,每半年付息一次,2017年10月到期还本。甲公司目前没有已上市债券,为了确定拟发行债券的票面利率,公司决定采用风险调整法估计债务资本成本。财务部新入职的小w进行了以下分析及计算:
(1)收集同行业的3家公司发行的已上市债券,并分别与各自发行期限相同的已上市政府债券进行比较,结果如下:
(2)公司债券的平均风险补偿率=(3.7%+4.3%+4%)/3=4%
(3)使用3年期政府债券的票面利率估计无风险利率,无风险利率=4%
(4)税前债务资本成本=无风险利率+公司债券的平均风险补偿率=4%+4%=8%
(5)拟发行债券的票面利率=税后债务资本成本=8%×(1-25%)=6%。
要求:
(1)请指出小w在确定公司拟发行债券票面利率过程中的错误之处,并给出正确的做法(无需计算)。
(2)如果对所有错误进行修正后等风险债券的税前债务资本成本为8.16%,请计算拟发行债券的票面利率和每期(半年)付息额。
【解答】
(1)①使用风险调整法估计债务资本成本时,应选择若干信用级别与本公司相同的已上市公司债券;小w选择的是同行业公司发行的已上市债券。
②计算债券平均风险补偿率时,应选择到期日与已上市公司债券相同或相近的政府债券;小w选择的是发行期限相同的政府债券。
③计算债券平均风险补偿率时,应使用已上市公司债券的到期收益率和同期政府债券的到期收益率;小w使用的是票面利率。
④估计无风险利率时,应按与拟发行债券到期日相同或相近的政府债券(即5年期政府债券)的到期收益率估计;小w使用的是与拟发行债券发行期限相同的政府债券的票面利率。
⑤确定票面利率时应使用税前债务资本成本;小w使用的是税后债务资本成本。
⑥拟发行债券每半年付息一次,应首先计算出半年的有效利率,与计息期次数相乘后得出票面利率;小w直接使用了年利率。
(2)票面利率=(−1)×2=8%
每期(半年)付息额=1000×8%/2=40(元)。
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