熊市看跌期权价差

　　熊市看跌期权价差是一种期权垂直价差策略，熊市看跌期权价差策略由买入一手平值或虚值的看跌期权，并卖出一手虚值程度更深（行权价格更低）的看跌期权组成。由于买入看跌期权的权利金高于卖出看跌期权的权利金，所以交易者通常会净支出权利金。

　　当交易者预期市场价格下跌但跌幅有限，或者交易者想减少买入看跌期权所支付的权利金成本，可使用熊市看跌期权价差策略。

　　该策略是中长期交易策略，短线交易者不适宜采用该策略。使用该策略时，应买入平值或虚值的看跌期权，卖出深虚值的看跌期权。

　　下面是熊市看跌期权价差的到期损益图：

　　资料来源：深交所，中期研究院

　　从图中我们可以看出，熊市看跌期权价差在行情下跌时产生收益，但是潜在的收益是存在上限的，一旦标的价格跌破较低行权价格，投资者收益就不会再增加；而在行情上涨的时候产生亏损，但潜在的损失也存在上限，一旦标的价格超过较高行权价格，投资者损失也不会放大。

　　该期权策略适用于投资者预计标的价格下跌，但预期价格下跌幅度有限的情况。

　　熊市看跌期权价差的优点是组合的最大风险是有限的，但是该策略也限制了组合的最大收益，是损失有限同时盈利也有限的低成本做空策略。

　　优点一：即使标的资产价格没有下跌，反而是上涨了，该策略的最大损失也是有限的。

　　优点二：如果标的资产价格下跌了，但没有跌破你所卖出的虚值看跌期权的执行价格，那么该策略的收益要比仅买入看跌期权多一些。

　　优点三：通过卖出一个虚值看跌期权，该策略算是以有所折扣的价格买到了看跌期权。

　　缺点一：该策略要比仅买入看跌期权多花一些手续费。

　　缺点二：如果标的资产价格跌破卖出的虚值看跌期权的执行价格，交易者的总收益却不再增加，收益有限。

　　案例一：

　　铝现货供给端产能小幅增涨，某铝加工企业谨慎看空未来行情，可以采用期权工具进行风险成本管理，可以构建熊市看跌期权价差组合。

　　假设该企业在沪铝（AL2X10）期货合约的市场价格在19250元/吨时，买入1手行权价为19500元/吨的认沽期权AL2X10P19500，同时卖出1手行权价为19000元/吨的认沽期权AL2X10P19000。

　　买入认沽期权AL2X10P19500付出权利金为：250元/吨。

　　卖出认沽期权AL2X10P19000获得权利金为：100元/吨。

　　通过构建该熊市看跌期权价差组合，无论未来标的期货合约价格变动趋势如何，我们可以分析得出该组合的最大风险以及最大收益：

　　案例二：