客户效应理论

　　客户效应理论是对税差理论的进一步扩展，研究处于不同税收等级的投资者对待股利分配态度的差异。

　　投资者不仅仅是对资本利得和股利收入有偏好，即使是投资者本身，因其税收类别不同，对公司股利政策的偏好也是不同的。因此，较高的现金股利满足不了高边际税率阶层的需要，而较少的现金股利又会引起低税率阶层的不满。因此，公司应根据投资者的不同需求，对投资者别类地制定股利政策。

　　（1）边际税率较高的投资者（高收入阶层和风险偏好投资人，税负高，偏好资本利得）偏好低现金股利支付率的股票，偏好少分现金股利，多留存。

　　（2）边际税率较低的投资者（低收入阶层和风险厌恶投资人，税负低，偏好现金股利）偏好高现金股利支付率的股票。

　　边际税率高低与现金股利支付率呈反向变化。

　　股利相关理论认为，在现实的市场环境下，公司的利润分配会影响公司价值和股票价格，因此，公司价值与股利政策是相关的。其代表性观点主要有“一鸟在手”理论、客户效应理论、税收差别理论、信号传递理论、代理理论等。

　　“一鸟在手”理论：由于企业在经营过程中存在着诸多的不确定性因素，股东会认为现实的现金股利要比未来的资本利得更为可靠，会更偏向于确定的股利收益。

　　税收差别理论：税差理论强调了税收在股利分配中对股东财富的重要作用。

　　信号传递理论：该理论认为，在内部经理人与外部投资者之间存在信息不对称的情况下，分配股利可以作为一种信息传递机制，使企业股东或市场中的投资者对企业的经营状况和价值作出判断。

　　代理理论：基于代理理论对股利分配政策选择的分析将是多种因素权衡的复杂过程。