负债经营

　　负债经营也称举债经营，是企业通过银行借款、发行债券、租赁和商业信用等方式来筹集资金的经营方式，因此只有通过借入方式取得的债务资金才构成负债经营的内涵。

　　1．负债按其偿还期限的长短可区分为流动负债和长期负债。流动负债，是指企业须在一年内或超过一年的一个营业周期内动用流动资产或举借新的流动负债来偿付的债务。流动负债按应付金额是否肯定可分为：

　　(1)应付金额肯定的负债；

　　(2)应付金额视经营成果而定的流动负债；

　　(3)应付金额须估计的流动负债；

　　(4)或有负债。长期负债，是指企业向金融机构或其他单位借人的偿还期超过一年或长于一年的一个营业周期的借款。长期借款按偿还方式可分为三种类型：一是到期一次还本付息；二是分期还本分息；三是分期付息到期还本。

　　2．负债按其形成可区分为借款性负债和自发性负债。借款性负债，是指企业在筹资过程中有意识地主动增加的负债，如向银行借款、发行债券等形成的负债。自发性负债，是指随着生产经营活动的进行而自动形成和增加的负债，如应交税金、应付福利费、应付工资、应获利润、其他应付款和预提费用等。

　　3．负债按其是否肯定可区分为实有负债和或有负债。实有负债是指事实上已经发生，企业必定要承担偿还义务。

　　1．能有效地降低企业的加权平均资金成本。一个方面，对于资金市场的投资者来说，债权性投资的收益率固定，通常可以到期收回本金，企业采用借入资金方式筹集资金，一般要承担较大风险，但相对而言，付出的资金成本较低。

　　企业采用权益资金的方式筹集资金，财务风险小，但付出的资金成本相对较高。对投资人来说，债权性投资风险比股权性投资小，投资人相应地所要求的报酬率也低。

　　一方面，由于负债经营的利息支出是税前支付，使企业能减少纳税，因此实际负担的债务利息低于其投资者支付的利息。

　　2．能给所有者带来“杠杆效应”。对债权人支付的利息是一项与企业盈利水平高低无关的固定支出，在企业的总资产收益率发生变动时，会给每股收益带来幅度更大的波动。由于这种杠杆效应的存在，在企业的资本收益率大于负债利率时所有者的收益率即权益资本收益率能在资本收益率增加时获得更大程度的增加，因此，一定程度的负债经营对于较快地提高权益资本的收益率有着重要的意义。

　　3．能使企业从通货膨胀中获益。在通货膨胀环境中，货币贬值、物价上涨，而企业负债的偿一般以账面价值为标准，不考虑通货膨胀因素，在这种环境下，企业实际偿还款项的真实价值必然低于其所借入款项的真实价值。

　　4．有利于企业控制权的保持。在新的筹资决策中，如果以发行股票等方式筹集权益资本，有可能导致股权的分散，影响到现有股东对于企业的控制权。而负债经营在增加企业资金来源的同时通常不影响到企业控制权，有利于保持现有股东对于企业的控制。

　　1.“杠杆效应”对权益资本收益率的影响

　　通过上述分析得知，财务杠杆效应能有效地提高权益资本收益率，但风险与收益是一对孪生兄弟，杠杆效应同样可能带来权益资本收益率的大幅度下滑。当企业面临经济发展的低潮，或者其他原因带来的经营困境时，由于固定额度的利息负担，在企业资本收益率下降时权益资本收益率会以更快的速度下降。

　　2.无力偿付债务风险

　　对于负债性筹资，企业负有到期偿还本金的法定责任。如果企业用负债进行的投资项目不能获得预期的收益率；或者企业整体的生产经营和财务状况恶化；或者企业短期资金运作不当等，这些因素都会使负债经营不仅造成上述的权益资本收益率大幅度下降，而且还会使企业面临无力偿债的风险。其结果不仅导致企业资金紧张。影响企业信誉，严重的还给企业带来灭顶之灾。

　　3．再筹资风险

　　由于负债经营使企业的负债率增大，对债权人的债权保证程度降低，这就在很大程度上限制了以后增加负债筹资的能力，使未来筹资成本增加，筹资难度加大。