备兑看跌期权

　　备兑看跌期权由看跌期权空头与同数量的标的期货空头组成。备兑看跌期权做法是卖出看跌期权的同时卖出标的期货，其结果与卖出看涨期权一模一样。卖出看跌期权的权利金减少了因期货价格大涨带来的损失，同时当期货价格下跌时，期货的收益同样被卖出看跌期权的损失所抵消。

　　简要来说做空期货合约，价格下跌的获利空间就被转换成卖出看跌期权的权利金。

　　备兑看跌期权策略是指交易者在持有标的期货合约空头的情况下，预计后市下跌有限，希望能够通过增加收益同时不增加风险的情况下，卖出看跌期权，从而构成了备兑看跌期权策略。这个策略本质上是标的的空头为期权的空头提供了备兑。

　　我们还是来对这个策略进行简单的分解，计算一下策略各个部分的收益情况：

　　1、期货盈亏=卖出期货合约的价格-期货合约的最新价格

　　2、期权履约盈亏=期货合约的最新价格-执行价格

　　3、净收益=期货盈亏+期权履约盈亏+权利金收入=卖出期货合约的价格-执行价格+权利金收入

　　当期权被行权时，整个策略组合的收益最大为P，即P=卖出期货合约的价格-执行价格+权利金收入>0。由于BK那里构成了一个等腰三角形，所以BK的距离等于0到P的距离，即BK=卖出期货合约的价格-执行价格+权利金收入，所以盈亏平衡点B=K+BK=卖出期货合约的价格+权利金收入。

　　盈亏平衡点=卖出期货合约的价格+权利金收入

　　一般情况下，当市场经历过大幅波动之后，预计市场接下来的一段时间内会平稳下跌，这个时候采取备兑看跌期权策略，由于增加了卖出看跌期权，不仅可以额外增加权利金的收入，本质上变相还降低了标的合约的持仓成本。

　　但如果市场依然继续保持大幅下跌，那么该策略可能会限制期货合约空头的获利。

　　另外，行权价的选择取决于交易者对未来的预期，如果预期价格下跌的幅度比较小，那么可以选择虚值较小的看跌期权；如果预期价格下跌的幅度比较大，那么可以选择虚值较大的看跌期权。

　　这个组合的资金占用并不算太高，期货合约需要支付保证金，然后卖出看跌期权收取权利金同时支付保证金，收取的权利金在一定程度上降低了资金占用率。

　　备兑看跌期权策略的使用时机在于：预期期权标的物价格会小幅下跌，短期目标定在赚取卖出看跌期权收取的权利金之上。虽然剩余交易日较长的看跌期权，可以收取较高的权利金，但是这个策略的风险高，为了避免夜长梦多，通常卖出的看跌期权不超过60天，最好不超过45天。

　　与卖出看涨期权一样，当标的期货价格大涨时，此策略的风险依然巨大，必须格外小心。

　　从损益图上可以看出，此策略开始不需要投入但是会获取权利金。当标的物价格大涨时，此策略最大风险无限。

　　最大利润：权利金+（卖出期货价格-行权价）

　　盈亏平衡点：卖出期货价格+权利金

　　特点总结：