抛补利率平价

　　抛补利率平价是指投资者投资本国货币市场工具的回报率应与投资完全对冲汇率风险的外国货币市场工具的回报率相同。

　　拋补利率平价认为均衡汇率是通过国际抛补套利所引起的外汇交易形成的。在两国利率存在差异的情况下资金将从低利率国流向高利率国以谋取利润。

　　远期差价为期汇汇率与现汇汇率的差额，由此低利率国货币就会出现远期升水，高利率国货币则会出现远期贴水。随着抛补套利的不断进行，远期差价就会不断加大，直到两种资产所提供的收益率完全相等，这时抛补套利活动就会停止，远期差价正好等于两国利差，即利率平价成立。

　　基本观点：远期差价是由两国利率差异决定的，并且高利率国货币在期汇市场上必定贴水，低利率国货币在期汇市场上必定升水。

　　抛补利率平价是指完全对冲汇率风险的条件下，在国外市场投资与在国内市场投资的收益应该完全一致。

　　因此对于币对x/y，S*(1+Rx)/F=(1+Ry)，这里的R都是名义利率。

　　从上述公式可看出，当Rx>Ry时，%ΔSx/y>0，也就是y会升值，x会贬值。interest differential≈forward differential

　　在抛补利率平价中，抛补（covered）的意思是受套利约束（bound by arbitrage）。

　　抛补利率套利是指当S*(1+Rx)/F=(1+Ry)等式不成立时可以进行套利。如果抛补利率平价不成立，就会发生套利，一直到抛补利率平价成立为止。

　　如果S*(1+Rx)/F>(1+Ry)，在y国借钱，在x国投资。

　　如果S*(1+Rx)/F<(1+Ry)，在x国借钱，在y国投资。

　　注意，抛补利率平价在短中长期皆成立，成立则表示不存在外汇风险。

　　从实践角度来看，拋补利率平价并不总是成立，主要是因为这一理论存在一些缺陷。

　　①利率平价说没有考虑交易成本，然而，交易成本却是很重要的因素。如果各种交易过高会影响套利收益，从而影响汇率与利率的关系。

　　②利率平价说假定不存在资本流动障碍，假定资金能不受限制地在国际间流动。但实际上，资金在国际间流动会受到外汇管制和外汇市场不发达等因素的阻碍。

　　③利率平价说还假定套利资金规模是无限的，故套利者能不断进行抛补套利，直到利率平价成立。