汇率风险

　　企业在国际经济、贸易、金融活动中，会产生以外币计价的收付款项、资产或负债，因此汇率变动可能给以本币记账的企业带来意外损失，这就是通常所称的汇率风险。

　　具体分为三类：

　　（1）交易风险。是指企业以外币计价的合约现金流的本国货币价值，可能会因汇率变化而产生变动。

　　具体来说，企业与贸易伙伴或金融机构签订各种合约，不论签订的是哪一种合约，只要以外币作为计价单位，产生外币计价的合约现金流，就会面临汇率变动引致的交易风险。

　　（2）会计风险。又称换算风险。每个会计年度结算时，企业需编制合并财务报表，如果一家企业有境外子公司，就会承受会计风险。

　　具体来说，企业先将子公司以外币编制的财务报表，转换成以本企业所在地货币编制的财务报表，再进行合并，由于涉及汇率换算，因此合并报表上的利润会因为汇率变动而产生变化。

　　（3）经济风险。又称经营风险，是指汇率波动对企业的产品竞争力、盈利能力、偿债能力、跨境并购战略决策等造成的中长期影响。

　　例如，当人民币升值时，出口型企业的产品竞争力有下滑风险，间接造成企业经营能力下降，相反，当人民币贬值时，进口成本会上升，影响国内销售或以该进口商品为原材料的生产成本。

　　汇率风险对不同企业的影响存在明显差别，这与企业的生产经营模式、在涉外业务中的竞争力、是否采取有效的汇率避险措施等因素相关。

　　受汇率波动影响较为严重的企业特点：

　　•依赖外币作为单一结算币种

　　•多数为纯出口型企业

　　•未使用包括外汇衍生品在内的金融工具规避汇率波动风险

　　受汇率波动影响较小的企业特点：

　　•企业规模大，进出口业务均衡，即使结算币种均为外币，对企业影响也较小

　　•采取远期锁汇避险措施

　　坚持汇率风险中性原则。汇率风险中性，是指企业把汇率波动纳入日常的财务决策，聚焦主业，尽可能降低汇率波动对主营业务以及企业财务的负面影响，实现提升经营可预测性以及管理投资风险等主营业务目标。

　　企业是否能够坚持汇率风险中性，直接关系到企业能否实现稳健经营。在实践中，部分企业未树立汇率风险中性理念，对生产经营产生不利影响。

　　非中性的主要表现：

　　•意识淡薄。部分企业持有较大的外汇风险敞口，但不做套期保值或套期保值比例较低。

　　•制度缺失。有些企业应对汇率波动较为被动，没有建立适合自身业务特点的制度；或只在汇率波动加剧时才重视汇率风险管理，呈现短期化、阶段性特征。

　　•目标混乱。企业套保比例根据对汇率走势的主观预判而起伏不定。

　　•赌博投机。部分企业存在“追涨杀跌”心态，希望利用外汇衍生品增厚收益或从事套利，偏离主业。

　　•考核不科学。部分企业将远期锁汇汇率与到期日即期汇率做比较，考评套保是“亏”还是“赚”，并以此作为财务管理的业绩考核依据，实际上就是要求套保团队去预测市场，这不是风险中性的科学考核评价方式。此外，个别风控部门缺乏对外汇衍生品的正确认知，将正常的套期保值定性为高风险行为。

　　企业应建立适合自身实际的汇率风险管理制度，将外汇风险敞口控制在相对合理的范围，避免汇率波动对企业正常经营产生重大不利影响。

管理原则

　　分为四个基本原则：

　　①风险中性：强调降低风险敞口、降低波动性、锁定成本，通过降低不确定性进而降低风险。

　　②简单适用：选择汇率风险管理工具应与自身业务能力相匹配。

　　③整体性：立足于企业的整体财务表现。汇率风险管理考验企业整体管理能力，应基于企业总体净风险敞口制定管理策略，而非个体交易或单个基础资产。

　　④纪律性：以制度代替主观决策，以客观纪律代替相机抉择，将汇率风险管理操作均质化，不受主观预判的干扰，不根据汇率变化而随意调整。

管理框架

　　•完善机制：企业应制定规程，通过书面形式明确落实分工，企业也应考虑建立负责监督审计的机构，使内部适当制衡。

　　•风险识别与分析：企业应认真分析各类业务存在的汇率风险因素，为制定防范措施和管理决策提供依据。

　　•套保策略设计：企业初期制定简单易行的“固定保值”策略；积累经验后，可以选择“动态保值”，设置一定的套保比例区间。

管理案例

　　大型跨国集团汇率避险的“一个原则、三个不做”

　　一个原则：指以自然对冲为主、衍生品交易为辅

　　自然对冲通过保持外汇收入和支出的币种一致，达到降低或消除外汇风险敞口的目的。但实施难度较高，需要与公司的战略目标和业务实际相匹配。管理方式包括调整结算币种、结算账期，加快运营周转，运用融资工具提前收汇，融资币种和收入币种相匹配等。作为一家大型集团公司，还能通过不同子公司之间敞口轧差来降低整体的敞口余额。

　　衍生品交易目标在于锁定外汇敞口风险。

　　三个不做：

　　•看不懂的不做

　　一般选择基础衍生品，如远期合约和简单期权，尽量避免复杂的衍生品组合。

　　•带观点的不做

　　坚持汇率风险中性，不选择带有明显汇率预期的衍生品。

　　•多重目标不做

　　汇率风险管理以锁定汇率波动风险为唯一目标，不以获取收益为目的。在金融市场上，收益往往伴随着风险；有些衍生品强调既“防风险”又“增收益”，往往是因为有意无意忽略了产品中某些风险事件：这些风险事件概率较小，但一旦出现就会引发较大的损失。