利率互换期权

　　利率互换期权（Swaption）是一种期权，能使持有人有权利（但非义务）在未来与对手方按照预定的执行利率执行一个利率互换协议，如果在当时的互换利率高于执行利率，持有人会选择执行该期权;反之，如果互换利率低于执行利率，持有人将放弃执行该期权。

　　在互换期权中，看涨期权代表的是可以选择在未来一定期间内是否执行支付固定利率并接受浮动利率，这也成为支付端互换期权（Payer’s Swaption）；而看跌期权则表示支付浮动利率并接受固定利率的权利，也被称为接受端互换期权（Receiver’s Swaption）。通过互换期权的操作，可以帮助该期权持有人在支付期权费而获得期权时，锁定未来特定期间内资金成本或收益的水平，避免未来利率不利于期权持有人时所产生的损失。

　　利率互换期权按照标的资产的利率互换合约收付利率类型可以划分为以下两类：

　　(一)支付固定利率的利率互换期权(Payer's Swaption)。该利率互换期权的买方有权获得一个“支付固定利率、收取浮动利率的利率互换合约”，一旦未来互换利率高于执行价格，买方将选择执行，这样就可以享受到以较低的利率进行利率互换的好处。

　　(二)收取固定利率的利率互换期权(Receiver's Swaption)。该利率互换期权的买方有权获得一个收取固定利率、支付浮动利率的利率互换合约”，一旦未来互换利率低于执行价格时，买方就选择执行，这样可以享受到以较高的互换利率进行利率互换的好处。

　　利率互换期权按照市场的交易习惯以及期权买方可以执行权利的时间点划分，可以分为以下三类：

　　1.欧式利率互换期权(Eurpean Swap-tion)。欧式利率互换期权为市场上常见的互换期权，买方仅能在期权到期日执行期权，决定利率互换合约是否生效。

　　2.美式利率互换期权(American Swap-tion)。美式利率互换期权的买方可以在期权到期日之前的任意时点执行期权，决定进入事先约定好的利率互换合约。但由于美式互换期权的价格较高且不容易对冲风险，市场上比较少见。

　　3.百慕大式利率互换期权(BermudanSwaption)。百慕大式利率互换期权介于欧式和美式之间，买方仅能在约定的期权有效期内的特定时点执行期权，决定是否使事先约定好的利率互换合约生效。百慕大式利率互换期权常常用来较长期的避险，在市场中也较为常见。

　　利率互换，是指互换合约双方同意在约定期限内按不同的利息计算方式分期向对方支付由币种相同的名义本金额所确定的利息。由于双方使用相同的货币，利率互换采用净额支付的方式，即互换双方不交换本金，只按期由一方向另一方支付本金所产生的利息净额。利率互换有两种形式：1.息票互换，即固定利率对浮动利率的互换；2.基础互换，即双方以不同参照利率互换利息支付。

　　（一）“利率互换”在市场中的表现

　　利率互换”是指两笔货币相同、债务额相同、期限相同的资金，作固定利率与浮动利率的调换。这个调换是双方的，如甲方以固定利率换取乙方的浮动利率，乙方则以浮动利率换取甲方的固定利率，故称互换。

　　（二）“利率互换”的目的

　　“利率互换”是于1982年开拓的，是适用于银行信贷和债券筹资的一种资金融通新技术，也是一种新型的避免风险的金融技巧，在国际上被广泛采用。其主要目的是为了降低双方的资金成本(即利息)和利率风险，并使之各自得到自己需要的利息支付方式(固定或浮动)。

　　（三）“利率互换”的特征

　　风险较小

　　“利率互换”不涉及本金，双方仅是互换利率，风险也只限于应付利息这一部分，所以风险相对较小;

　　影响性微

　　“利率互换”对双方财务报表没有什么影响，现行的会计规则也未要求把利率互换列在报表的附注中，故可对外保密;

　　成本较低

　　双方通过互换，都实现了自己的愿望，同时也降低了筹资成本;

　　手续较简，交易迅速达成

　　利率互换不像期货交易那样有标准化的合约，手续简单交易可迅速达成，但同时也因无严格的规范约束，有可能找不到互换的另一方。