障碍期权

　　障碍期权（barrier option）是指期权的回报依赖于标的资产的价格在一段特定时间内是否达到某个特定的水平，即临界值，这个临界值就叫做“障碍”水平。设置“障碍”的目的是把投资者的收益或损失控制在一定范围之内。

　　第一类，敲出障碍期权（knock-out options）。当标的资产价格达到一个特定的障碍水平时，该期权作废（被“敲出”）；如果在规定时间内标的资产价格没有触及障碍水平，则仍然是一个常规期权。

　　第二类，敲入障碍期权（knock-in options）。敲入障碍期权恰恰与敲出障碍期权相反，只有标的资产价格在规定时间内达到障碍水平时，该期权才能存在（即“敲入”），其回报与相应的常规期权相同；反之，该期权则作废。

　　在此基础上，障碍期权可以进一步分类。根据障碍水平和标的资产初始价格的相对水平划分：如果障碍水平高于标的资产初始价格，可以称之为向上期权；如果障碍水平低于标的资产初始价格，可以称为向下期权。结合敲出敲入的分类，可以把障碍期权分为向下敲出看涨期权（down-and-out call）、向下敲入看跌期权（down-and-in put）、向上敲出看涨期权（up-and-out call）、向上敲入看跌期权（up-and-in put）等多种类型。

　　障碍期权是在普通期权的基础上，经过添加障碍因子而产生的。跟普通欧式期权比较，障碍期权因为多了一个障碍因子，灵活很多，也有一些独特的特征。

　　1.障碍期权比普通欧式期权便宜。因为障碍期权设置了障碍值，多了一个条件，使得障碍期权相对普通欧式期权便宜。特别对于敲出期权，如果存续期一直没有碰到障碍值，期权跟普通期权一样，但是期权买方花费的期权费更少。所以障碍期权对那些相信障碍水平不会被触发的投资者来说，很有吸引力。

　　2.加大了对冲成本，可能影响市场流动性。由于障碍因子的存在，市场价格的瞬间跳动，可以让一个期权敲入或者敲出，直接影响该期权的风险和回报。为了对冲期权的风险，期权参与者必须不断买入或者卖出即期头寸。而一旦市场价格波动比较剧烈，障碍期权的对冲会增加频繁，如果在某一关键位置有大量障碍值存在，价格触及这一关键位置时，市场流动性缺失，可能产生流动性黑洞。

　　障碍期权最大的优势在于权利金便宜，因为障碍限制了期权买方的潜在到期收益而降低了期权卖方的风险敞口。无退款补偿的障碍期权的权利金一定低于其他要素完全相同的香草期权的权利金。所以，障碍期权可以降低投资者的风险管理或投资的成本。

　　当投资者预期标的资产价格在未来一段时间内上涨或下跌不会超过某个水平，他就可以选择交易障碍期权而非香草期权，不为不太可能达到的收益范围支付权利金。

　　障碍期权因为受严格的条款限制，其价格比相应的普通期权便宜，杠杆性更强。因此颇受投资者的青睐，在场外市场里经常有多种不同的障碍期权在进行交易。但当标的资产价格超出障碍价格时，该期权就会被作废，产生亏损。因此在使用障碍期权时，投资者要对市场方向、价格区间有着精准的判断。

　　举例说明：

　　投资者预计某标的资产价格在未来一段时间会上涨，但上涨不会超过一定幅度，此时就可以考虑买入一个向上敲出看涨期权。这样他付出的权利金比普通看涨期权低，又能获得预期以内的收益。

　　买入看涨敲出障碍期权损益图

　　假设该向上障碍为H，行权价格为K，权利金C。

　　如图所示，该投资者的最大收益为H—K—C，最大亏损为C。

　　因为投资者放弃了St>H之后的潜在收益，该期权价格小于普通期权价格。不难发现，当H与K距离越近，该期权越容易敲出，权利金也就越少。