证券信用交易

　　证券信用交易也称垫头交易或保证金交易，是指投资者凭借自己的信誉，通过交纳一定数量的现款或证券作为保证金，差额由经纪人向银行贷款垫付而进行的一种证券交易方式。

　　信用交易是通过向证券商融资或融券方式来完成的。

　　信用交易可以使资金或证券不足的投资者利用保证金，在借入资金或证券的基础上做成交易。由于这种交易方式是以缴纳一定比例的保证金为前提的，所以又称之为保证金信用交易。

　　信用交易是目前世界上证券市场比较发达的国家经常运用的一种交易方式。

　　证券信用交易与其他交易方式相比，有着明显不同的特征，这些特征具体表现在以下几个方面：

　　1、证券信用交易以证券现货交易为基础。现货交易是其他一切交易方式的基础，信用交易也要以现货交易为基础。投资者无论是融进资金进行多头买进交易，还是借入证券从事空头卖出交易，都必须通过现货市场以现货方式实现其低价买入、高价抛出或高价售出、低价补回的交易。

　　2、证券信用交易需要缴纳一定比例的保证金。投资者采用信用交易，首先要缴纳保证金，多头交易直接按规定的比例缴纳，空头交易以证券充当保证金，并按市价折算成现金。保证金比例一般由各国中央银行来规定，并且根据证券市场资金供求状况随时调整保证金比例。

　　3、证券信用交易存在双重信用关系。投资者运用信用方式进行交易，要从经纪人借入资金或证券，形成经纪人与投资者的信用关系；同时，由经纪人垫付的资金最终来源于商业银行的融资，这样又形成经纪人与商业银行之间的信用关系，双重信用关系才最终形成证券信用交易。

　　4、投资者要为经纪人垫付资金支付利息。为投资者融资的经纪人根据垫付的款项收取利息，并且要高于银行贷款利息。同样，为投资者垫付证券的经纪人要保存卖出股票的价款，并要求投资者支付与融券部分价值相应的利息。

　　5、证券信用交易具有显著的杠杆效应。信用交易使投资者可以用较低的资金，进行较大数额的证券交易，获取较大的利润。当然，若判断失误，同样也会遭受较大的损失。信用交易的杠杆效应具有双重作用。

　　证券信用交易的保证金比例作为调节证券市场资金供求的重要工具，可以根据证券市场资金供求状况和证券交易活跃程度，适时调整保证金比例。在市场低迷，行情清淡时，调低比例以刺激投资者进入市场的欲望，吸引资金转移到证券市场中来，活跃证券市场；当证券市场过度活跃、泡沫成分过大时，可以提高保证金比例，需要支付的保证金数额增大，做信用交易的人减少，抑制投资者的需求。

　　但是，信用交易实际上是一种买空卖空行为，无疑会助长证券交易中的投机行为，过多的使用信用交易，频繁买进或卖出，造成的是市场虚假繁荣。如果法律不健全、监管措施不到位的话，极易给证券市场带来更大的风险，造成市场秩序的混乱。

　　证券信用交易主要有保证金多头交易和保证金空头交易两种类型，并分别适用于多头市场和空头市场的环境。

　　1、保证金多头交易

　　保证金多头交易也叫保证金买进交易，我国俗你“融资”交易或“透资”交易。一般在证券市场明显呈现多头市场即“牛市”特征时，或者投资者判断某种证券有利好消息短期内可能上涨，但账户上又没有足够的资金进行交易时，就采用保证金多头交易方式。在采用多头交易时，应在交易之前开设保证金账户以便顺利开展信用交易，按规定的比例交纳保证金后余款由经纪人予以垫付，并买进证券。当证券价格上涨后，卖出相应的证券归还借款，同时支付借款利息。

　　保证金多头交易在一定程度上和一定时期内，可以利用投资者账户上有限的现金头寸，进行数额较大的交易，一旦行情如所预期的那样看好，就可以用少量的现金获取比其他交易方式更多的利益。但是，如果对证券行情预测失误，买进的证券不但没有上涨反而下跌，投资者将蒙受惨重损失，特别是证券价格连续下跌，或经纪人对投资者资信产生怀疑，即要求追加保证金，若无力追加，必将被迫抛售已买入的证券，造成更大的损失。

　　2、保证金空头交易

　　保证金空头交易又称卖空交易或“融券”交易。它与保证金多头交易正好相反，适用于证券市场呈现下跌趋势即”熊市”特征明显，或者预测某种证券有利空消息，证券价格可能会下跌的时候，这时在信用交易中是作空头卖出交易的最好时机。投资者预期某证券价格下跌，欲卖出证券但账户上又没有这种证券时，投资者交纳保证金后借入证券卖出。当证券价格下跌到预期价位后，在低价位补进该种证券归还证券商，从中获利。

　　保证金空头交易除了与多头交易一样具有投机性质，可以获得投机利益外，最大的特点还在于可以实现证券保值的功能。如果投资者欲进行长期股票投资，获得稳定的红利收益，不想在短期内买进或卖出股票，但在预测未来一定时期内该种股票价格将会下跌时，为了不使手中的股票遭受损失，可以通过保证金空头交易将同等数量的股票卖空，无论股票价格如何波动，都将获得大致等同的投资收益。

　　1、证券保证金与保证金比率

　　为了防止信用交易者发生亏损时无法按时归还经纪人的资金或证券，以致产生连锁反应而影响证券市场运行，投资者进行信用交易时必须向经纪人缴纳一定比例的保证金后，才能取得经纪人的“融资”或“融券”的支持。保证金一般分为初始保证金和追加保证金两种，前者是以交易额为基准按规定比例缴纳的保证金，后者是在投资者对证券行情判断失误或资信下降而被迫追加的保证金部分，一般所说的保证金主要是指初始保证金。

　　保证金比例也叫保证金比率，就是投资者缴纳的保证金数额与信用交易额的比值，一般由各国中央银行或证券交易监管部门来规定，它根据证券市场的状况和国家货币政策的需要，经常呈现调高或调低的变化，发挥抑制或刺激投资者进行信用交易积极性的作用。因此，它成为许多国家的货币政策工具，以此调节证券市场的资金供求关系。

　　2、影响证券保证金比率的因素

　　影响信用交易比率的因素很多，特别是不同证券类型、不同时期和不同的货币政策等影响着保证金的水平高低。

　　第一，不同证券类型影响保证金水平。上市证券种类很多，不同证券交易风险又有很大差异，即使同一种证券，也存在信用度和收益上的差异，这决定了在信用交易过程中，信用度高的证券保证金比率可能就会低些，而对信用度较低的证券一般规定较高的保证金比率。例如，同是债券信用交易，由于国库券信用度很高，证券风险较低，其保证金比率就会较低。

　　第二，证券供给与需求弹性变化的影响。当证券供给与需求处于平衡状态时，证券价格的振荡幅度较小，市场就会出现活跃景象，证券价格的升降幅度较为合理，投资者所需要缴纳的保证金将较低。但市场供求平衡关系被打破后，证券交易价格差异就会出现剧烈波动，当需求大于供给时，证券交易价格看涨，这时卖出证券者就要多缴纳保证金；当需求小于供给时，证券交易价格就下跌，买入证券者就要多支付保证金。

　　第三，中央银行货币政策变动的影响。公开市场业务是经济发达国家中央银行调节货币供求的重要手段，而证券信用交易保证金率正是结构性货币政策工具之一，成为调节证券市场资金供求的主要工具。当市场上货币供应量过多，通货膨胀加剧，证券市场过热，过度投机现象大量涌现时，中央银行就会相应提高证券交易保证金比率；相反，当市场货币供应量不足时，为刺激市场需求，活跃证券市场，中央银行就会降低证券交易保证金比率。