一级托管

　　一级托管是指最终投资者以自己的名义将债券托管于中央登记托管机构（Central Securities Depository,CSD），由CSD直接管理投资者的债券权益，是落实穿透监管最有效的安排。

　　政府债券柜台交易实行集中统一、一级托管、底层穿透的托管制度。中央国债登记结算有限责任公司（以下称中债登）是柜台政府债券的登记托管结算机构，柜台业务开办机构应当为投资者在中债登开立实名账户，投资者通过该账户直接持有政府债券。柜台业务开办机构应当与中债登直接建立系统连接，并实时向中债登传输政府债券柜台交易业务有关数据。

　　债券托管是指托管机构接受债券持有人委托，对债券持有人的债券权益进行维护和管理的行为。根据托管层级的不同，债券托管分为一级托管和多级托管。其中，一级托管含义见上；多级托管是指终端投资者将债券托管于中介机构，中介机构再以自己的名义托管于上一级中介机构，直至CSD，中介机构是其托管债券的名义持有人，终端投资者只能通过中介机构主张债券权利。

　　中国债券市场中，一级托管和二级托管并存。其中，银行间债券市场实行一级托管，交易所和商业银行柜台实行二级托管。中央结算公司负责债券总托管和一级托管业务，二级托管人和分托管人在总托管统驭下负责债券二级托管业务。

　　一是高度重视持有人数据的安全性

　　在移动互联时代，数据安全已经成为国家安全的核心部分。2021年9月实施的《中华人民共和国数据安全法》，更是将数据安全的保障提升到法律高度，《数据安全法》第二条第二款明确规定：“在中华人民共和国境外开展数据处理活动，损害中华人民共和国国家安全、公共利益或者公民、组织合法权益的，依法追究法律责任。

　　我国国债的持有人明细等数据，是国家数据安全的重要组成部分。俄乌冲突的案例也告诉我们，金融市场无法摆脱政治的影响，两国交锋先卖国债可能会成为新的金融战形式。

　　孙子兵法云，“知己知彼百战不殆”“多算胜，少算不胜，而况于无算乎！”

　　准确地掌握国债真实持有人情况，是我们金融国本。

　　为此，2022年6月7日，财政部办公厅发布了《关于明确政府债券托管管理要求的通知》，再次强调“集中统一、一级托管、底层穿透”的政府债券管理制度。

　　坚持一级托管最大的优势，就是可以准确、及时地掌握底层持仓数据，谁持有了我们的国债，谁在二级市场卖出我们的国债，都一览无余。

　　本质上，这也是对整体国家安全观基本方略的贯彻落实。

　　二是珍惜我们的后发优势

　　我国银行间债券市场成立之初，充分汲取国际经验，利用信息技术的后发优势，在全球率先推行以一级托管为主导的托管体制，历经二十多年的实践，这一体制运行良好，成为债券市场稳定运行的基石。美国财政部一定很羡慕，我们现在可以穿透到底层投资人的金融基础设施系统。

　　未来，我们还是要有制度自信，坚持“以我为主、兼容并蓄”，既要适应债市开放和多层次债券市场发展的需要，对于境外一些多级托管的业务场景，以中央确权、穿透监管为原则，以兼容并蓄、开放包容的态度推动多级服务共存；同时更要坚持以一级托管为主不动摇，成为引领国际托管体制的金融创新典范，提升中国标准在国际证券市场的话语权和影响力，助力促进高水平开放、构建国内国际双循环格局。