实物交割

　　实物交割，是指期货合约的买卖双方于合约到期时，根据交易所制订的规则和程序，通过期货合约标的物的所有权转移，将到期未平仓合约进行了结的行为。商品期货交易一般采用实物交割的方式。

　　由于期货交易不是以现货买卖为目的，而是以买卖合约赚取差价来达到保值的目的，因此，实际上在期货交易中真正进行实物交割的合约并不多。交割过多，表明中场流动性差；交割过少，表明市场投机性强。在成熟的国际商品期货市场上，交割率一般不超过5%、我国期货市场的交割率一般也在3%以下。

　　实物交割按买卖双方能否提出交割申请可分为卖方交割、双方交割两种。

　　1、所谓双方交割，是指期货交易的买卖双方都可以提出交割申请的交割方式，现在的大连商品交易所、上海期货交易所都是采用这种方式。

　　2、所谓卖方交割，是指只有卖方才有权利提出交割申请的交割方式，而买方无权主动提出交割。目前国内的郑州商品交易所就是采用这种交割方式。卖方交割的目的是减少“多逼空”违规情况的发生。在国际上，芝加哥期货交易所（CBOT）、纽约金属交易所（COMEX）等著名期货交易所均采用卖方交割的方式。

　　实物交割方式按到期合约的具体交割时间分为集中交割和滚动交割两种。

　　1、集中交割，即所有到期合约在交割月份最后交易日过后一次性集中交割的交割方式。我国的大连商品交易所和上海期货交易所就是采取这种交割方式。

　　2、滚动交割，即除了交割月份的最后交易日过后对所有到期合约全部配对交割外，在交割月第一交易日至最后交易日之间的规定时间也可以进行交割的交割方式。

　　实物交割的一般程序是：

　　1、卖方在交易所规定的期限内将货物运到交易所指定仓库，经验收合格后由仓库开具仓单，再经交易所注册后成为有效仓单，也可以在中场上直接购买有效仓单。

　　2、进入交割期后，卖方提交有效仓单，买方提交足额货款，到交易所办理交割手续。

　　交易所对买卖双方任何一方的违约，都有一定的罚则。买方在接到货物的一定时间内如果认为商品的数量、质量等各项指标不符合期货合约的规定，可提出调解或仲裁，交易所对此均有明确的程序和处理办法。

　　1、期货市场实物交割可以实现市场发现价格的功能，并为期现套利提供机会。

　　期货市场是以现货市场为基础的，而期货交割能够促使期货价格和现货价格最终趋向一致。当期货价格远远偏离现货价格时，投资者可以通过期货现货两个市场进行套利交易来获得收益。例如，当某一铝期货合约价格过高而铝现货价格过低时，投资者会在期货市场上卖出该铝期货合约，在现货市场上买进铝现货。铝现货需求增多会导致铝现货价格上升，而铝期货合约的大量卖出会使铝期货价格下降，从而使铝的期现价差缩小；反之，当某一铝期货合约价格过低而现货价格过高时，投资者在期货市场上买进该铝期货合约，在现货市场卖出铝现货，铝期货价格上升，现货价格下降，使期现价差趋于正常。正是由于交割的存在，期货、现货两个市场得以实现相互联动，期货价格的走势与现货价格保持相对一致，使期货市场真正发挥价格晴雨表的功能。

　　2、期货实物交割为企业实现套期保值功能。

　　期货市场要为现货企业实现风险转移和套期保值的功能，其前提条前提条件：一是期货市场价格与现货市场价格在进入交割期时，必须趋于一致。价格趋于一致的原因在于在同一时期内，期货市场与现货市场是受共同的供求关系影响，期现价格趋同，套期保值者才能通过在期货市场的对冲实现稳定利润、锁定成本的目的。二是期货市场在交割期内，必须保证买方套期保值者能够在期货市场上进行实物交割买到实物，然后卖到现货市场或者作为自己企业的原材料；卖方套期保值者在现货市场买到实物后能够在期货市场的交割中将实物由期货市场卖出。

　　实物交割与现金交割的最大区别在于：实物交割是以商品的持有权进行转换，也就是结算过程中会有标的的实际商品。而现金交割则不会出现实际商品，通过计算差价以现金了结的交易。

　　与现金交割期权相比，实物交割期权的优势在于：一是能够更好地实现现货市场的投资策略，像是设定买卖股票的具体价格等；二是能够大大的降低结算的价格受到人为操纵的可能性；三是能够满足现货市场实物交付的需求；四是能够保证多头与空头头寸和相关现货市场的供给和需求相给配合，合理地反映现货的基本面。目前，除了指数期权因为市场规模大，采用实物交割确实存在很大的难度之外，大多数期权合约都是实物交割。

　　与实物交割期权相比，现金交割期权的最大优势就是便捷，能够减少期权交易的流程，降低操作的风险；其次的话，任何的市场参与者都有资格可以参与现金结算；最后，期权到期日来临之前没有提前平仓来规避交割的压力。采用现金交割期权，前提是必须要有可以合理并且可靠地反映现货交易情况的结算价格。