分配决策

　　分配决策是企业确定利润分配方式和比例的过程。分配决策是企业与股东利益分配的重要环节。合理的分配决策可以平衡股东利益和企业发展需求，增强企业的市场吸引力。

　　分配决策包括支付股利（现金股利和股票股利）以及股票回购。分配决策影响公司价值吗？

　　在完美的资本市场上，当支付股利时，股价下降的幅度正好等于股利。

　　在完美的资本市场上，股票回购对股价没有影响。

　　在完美的资本市场上，投资者对于公司到底是发放股利还是回购股票的方式进行资金分配本身是无所谓的，因为无论如何，他们都可以通过再投资股利或卖出股份的形式复制出一个他们自己喜欢的分配方式。

　　MM股利无关性定理：在完美的资本市场上，给定公司的投资策略，则公司的股利政策的选择是无关的，它不会对初始的股价造成影响。

　　市场存在税收和信息不对称。

　　税收。当股利税率高于资本利得税率的时候，投资者会倾向于公司进行股票回购，因为这样可以少缴税。即便股利税率和资本利得税率相等，投资者一般也倾向于公司回购股票，因为相比较股利税率的支付而言，资本利得税是在日后卖出股票才需要支付的，因此，该税负是可以递延的，所以具有时间价值上的优势。因此，如果股利税率高于资本利得税率，则最优的股利政策应该是根本就不发放股利。但实际情况是2002年以来，越来越多的公司又开始发放股利了。

　　这是因为边际税率不同的投资者会倾向于选择不同的分配方式。例如，一个低税率的投资者更加倾向于公司能够发放更多的股利，而不是进行股票回购，因为这样，他可以尽快地获得更多的现金。投资者对于分配方式的偏好不同，会使得公司相应地调整其股利政策。达到均衡时，高股利支付率的股票将吸引处于低边际税率等级的投资者；低股利支付率的股票将吸引处于高边际税率等级的投资者。这种股东聚集在满足各自偏好的股利政策的公司的现象，就叫做“追随者效应”（Clientele Effect）。股利捕获理论（动态追随者效应）：因为在除息日之前，高边际税率等级的投资者卖出股票，而低边际税率等级的投资者买入股票，而在除息日之后，二者又要做反向的操作。

　　信息不对称。分配政策有信息传递的作用。

　　股利平滑：相较于公司利润的波动性，股利支付水平却相对平稳。如果公司一直保持着股利的平滑水平，则股利水平的变动则会传递出一定的信息。例如，如果公司提高股利，就会向市场传递出一个积极的信号，表明管理层对公司未来的发展有信心；而如果降低股利支付水平，则表明管理层对公司未来发展失去了信心。所以，不到万不得已企业是不会降低股利支付水平的。

　　股票回购信号。如果经理人发现本公司的股票被高估了，则股票回购的行为对于股东来说是一个净现值为负的项目。相反，如果股票被低估，则回购股票就是一个净现值为正的项目了。因此，经理人更倾向于在股票被低估的时候进行股票回购，因此，投资者一般会将股票的回购行为理解为公司股票被低估了。

　　股利政策：企业关于股利分配的原则、方式和比例的决策。

　　剩余股利政策：企业在满足项目投资需求后，将剩余利润用于分配股利的政策。

　　固定股利政策：企业每年按固定金额向股东支付股利的政策。