股权现金流量

　　股权现金流量是与股东之间形成的现金流，包括发行或回购发行（反过来就是股东出资或减资）、支付股利等。

　　与债务现金流同理，股权现金流=股利分配-股权资本的净增加，股权资本的净增加就是股东出资流入-股东减资流出。所以：

　　股权现金流=股利分配-股权资本的净增加

　　=股利分配-发行股票+股票回购

　　企业实现的净利润，一部分用于股利分配，一部分留存于企业。所以，股利分配=净利润-留存收益的增加。留存于企业的部分会导致企业所有者权益增加，另外股东资本的净增加也会导致所有者权益的增加，这两项合并起来，就是企业所有者权益的净增加。所以：

　　股权现金流=股利分配-股权资本的净增加

　　=净利润-留存收益的增加-股权资本的净增加

　　=净利润-（留存收益的增加+股权资本的净增加）

　　=净利润-股东权益净增加

　　综上所述：

　　股权现金流量=股利分配-股权资本净增加

　　股权现金流量=净利润-股东权益净增加

　　这两个公式中的“股权资本”和“股东权益”，不要混淆了。股权资本是股东的出资，包括增资和减资；股东权益是企业的所有者权益。

　　①从股东的角度理解股权现金流量的概念

　　假设你是咖啡店的一个股东，你投资这个咖啡店是希望能得到回报的。股权现金流量就是在计算对你这个股东来说，现金是流入你的口袋还是从你的口袋流出去。

　　②解释股利分配和股权资本净增加

　　股利分配：咖啡店经营一段时间后赚了钱，就会把一部分利润以股利的形式分给股东。比如说，咖啡店今年赚了不少钱，决定拿出10万元分给股东，这10万元就是股利分配。这就好比是咖啡店这个“大蛋糕”做好后，切下一块分给股东，这是股东实实在在能拿到手的钱，是现金流入。

　　股权资本净增加：这是指咖啡店新增加的股东投入的资本。比如咖啡店为了开新店，需要更多的资金，于是找新股东或者让老股东再投资。如果新增加的股东投资了20万元，这20万元就是股权资本净增加。这对于股东来说，是把钱从自己口袋里拿出来投入到咖啡店里，是现金流出。

　　③理解股权现金流量的计算和意义

　　股权现金流量=股利分配-股权资本净增加：就像刚才的例子，股利分配是10万元（现金流入），股权资本净增加是20万元（现金流出），那么股权现金流量=10-20=-10万元。这个负数表示对于股东来说，现金是流出的，因为投入的钱（20万元）比收到的股利（10万元）多。

　　股权现金流量也可以写成股权现金流量=净利润-股东权益增加。净利润是咖啡店赚的钱，一部分用来分给股东（股利分配），另一部分会留在咖啡店作为留存收益，用于咖啡店的再发展。股东权益增加包括留存收益增加和股权资本净增加。如果咖啡店赚了100万元净利润，股东权益增加了50万元（包括留存收益增加30万元和股权资本净增加20万元），那么剩下的50万元就是可以作为股利分配给股东的部分，这就是股东在这个时期能够拿到手的现金，所以是现金流入。

　　④总结现金流入和流出的情况

　　如果股利分配多，股东权益增加少，就像咖啡店赚了很多钱，大部分都分给股东了，股东权益没怎么增加（比如没有新的股东投资，留存收益也不多），那么股权现金流量就是正数，股东就有现金流入，就像股东从咖啡店这个投资里拿到了钱。

　　相反，如果股东权益增加很多，比如咖啡店需要很多新的投资或者留存了很多利润用于再发展，股利分配很少，那么股权现金流量就是负数，股东就有现金流出，就像股东要为咖啡店的发展继续投入自己的钱。

　　净资产收益率是股权现金流量的基础。

　　优秀的企业的共性是拥有较高的ROE，高ROE不但代表拥有强的盈利能力，而且暗含了较好的盈利质量和较高的内在增长率。ROE在某种程度上决定了股权现金流量，ROE高，企业才可能拥有较好的FCFE；如果ROE一直维持在低位，那么股权现金流量不可能好。一个企业ROE和FCFE一直都较高，那一定是大牛股，大白马，他们享受较高的估值可以理解的。

　　如果ROE高，但FCFE为负数，那么需要依次研究以下问题：

　　一是经营性现金净流量是否较好？是不是只是因为资本支出较大，从而导致FCFE为负数，如果不是，那么站在价值投资的角度，直接剔除，无需进一步研究。

　　二是资本支出大于经营性现金净流量的情况会不会长期存在？如果资本支出大是企业主动扩张行为导致，如果需要，企业有能力在基本不牺牲现有的ROE和经营性现金净流量的前提下，减少资本支出，让利润转化为FCFE，那么可以持股等待。如果是因为在产业链中处于弱势地位，为了维持目前的ROE和经营性现金流量不得不采取的行动。那么，这类企业没有长期投资价值，景气度好的时候可以赚一波，一旦景气度下滑，暴跌或持续下跌是大概率的，是不是有第二春，只能听天由命，这类企业当作周期股炒炒就好了。